8月30日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價制度若干問題的通知》的征求意見稿。新股發(fā)行將采用向機構(gòu)投資者累計投標(biāo)詢價的方式確定發(fā)行價格，并提出了全額繳款、同比例配售和獲配股票鎖定期等要求。那么目前市場上最大的機構(gòu)投資者——基金將如何應(yīng)對這一變化?請牛人指點，多謝。
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按照證監(jiān)會針對基金新股申購專門發(fā)布的相關(guān)通知為標(biāo)志，基金的新股操作可以分為四個階段：(我的操盤助理，帳戶盈虧精確把握… ) 第一階段是1998年8月12日至1999年11月11日，此時規(guī)范后的基金面世不久，管理層對其寄予厚望，為了扶持基金的發(fā)展，規(guī)定凡公開發(fā)行量在5000萬股以上的新股均向基金配售，配售比例為10%至20%。 第二階段是1999年11月11日至2000年5月18日，隨著基金規(guī)模的不斷擴大，管理層提高了新股對基金的配售比例，凡公開發(fā)行量在5000萬股以上的新股，按不低于公開發(fā)行量20%的比例供各基金申請配售。 第三階段是2000年5月18日至2002年5月20日，管理層取消了基金在新股發(fā)行中的優(yōu)先配售權(quán)，但基金帳戶申購新股，不設(shè)申購上限。 第四階段是2002年5月20日至2004年8月30日，證監(jiān)會恢復(fù)了新股在二級市場按市值配售制度，基金和其他投資者一道以所持市值參與配售。 新股申購全力以赴 在申購新股方面，基金一直采取非常積極的操作策略。無論是在第一、第二階段直接配售，第三階段用現(xiàn)金申購，還是在第四階段按市值進行配售，基金都是盡可能的利用相關(guān)資源，進行新股申購。在新股增發(fā)較多的2000年，每次基金獲配的股份相當(dāng)于增發(fā)量的一半，當(dāng)時的30多家基金成了批發(fā)申購的專業(yè)戶。 為了申購到盡可能多的新股，基金甚至不惜采用灰色的手段。比較突出的事件有2001年2月的“青啤事件”，某基金在青啤增發(fā)新股過程中，利用信用申購，申購新股達(dá)到3300萬股，占據(jù)青啤流通盤的16．5%。而2001年12月，當(dāng)時的47只基金中有43只的申報量超過自身凈資產(chǎn)值10%的限制，個別基金的申購資金達(dá)到其資產(chǎn)凈值的300%。2004年再次出現(xiàn)某個開放式基金連續(xù)五次違規(guī)申購新股的事件。 但從這幾個階段特別是用現(xiàn)金進行申購的階段來看，雖然基金對新股的一級市場較為青睞，但卻沒有證據(jù)表明基金會通過減持原先所持的股票來進行新股的申購。 申購收益蛋糕巨大 基金之所以對新股申購如此興師動眾，一個重要原因是長期以來，我國的新股一直處于無風(fēng)險高收益的嚴(yán)重風(fēng)險收益不對稱狀態(tài)之中，新股上市后的平均漲幅在100%以上，這使得基金在新股申購中獲益匪淺，并一度成為基金戰(zhàn)勝市場的關(guān)鍵。 根據(jù)計算，5只在1999年具有完整經(jīng)營年度的基金的平均單位凈值增長率達(dá)到了38．23%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了上證A股同期19．04%的漲幅，其中政策性新股給基金貢獻了49．82億元的收益。而當(dāng)2000年5月，管理層取消了針對基金的新股配售政策之后，22只在2000年具有完整經(jīng)營年度的基金平均單位凈值增長率為46．16%，明顯低于上證A股51．00%的漲幅。 投資策略拋出為主 對申購到的新股，基金通常會采取到期拋出的策略，無論是從基金的年報還是基金的中報來看，就整體而言，新股在基金所持股票明細(xì)中占有的比例并不大。但對一些比較看好的股票，比如長江電力等，基金不但不會拋出，還會在二級市場上持續(xù)買入。 新股持有時間的長短，還和基金在當(dāng)時對股票整體投資所采取的策略有關(guān)。2001年下半年之前，基金采取的是集中投資策略，對中簽的新股很快就拋出；2001年下半年到2002年底，基金采取的是分散投資的策略，所中簽的新股通常會保留較長時間；2003年以來集中投資再次盛行，基金也再次將新股投資的重心放到尋求一二級市場的差價上。 不會通過拋售股票的方式來申購新股 雖然今后的新股發(fā)行會再次實施全額繳款的規(guī)定，但基金通過拋售持有股票的方式來申購新股的可能性并不大。一方面，從最近一段時期新股的表現(xiàn)來看，新股申購已不再是無風(fēng)險收益，相反，目前正面臨著較大的下跌風(fēng)險，這會影響基金后期的新股申購決策；另一方面，基金可以通過融資的方式，獲取申購新股所需的資金，這在中國聯(lián)通發(fā)行時表現(xiàn)的最為明顯，從基金中報所披露的信息來看，大部分基金經(jīng)理將1300點附近定義為低風(fēng)險區(qū)域，因此不會以拋出廉價籌碼為代價來換取新股的中簽率。 需要注意的是，向包括基金在內(nèi)的機構(gòu)詢價很可能會加大新股的定價風(fēng)險。具體表現(xiàn)為，當(dāng)市場處于明顯多頭時，機構(gòu)會傾向報出明顯高于新股內(nèi)在價值的價格，閩東電力的發(fā)行市盈率就是最好的證明；而當(dāng)市場處于典型的空頭格局時，機構(gòu)則會傾向報出明顯低于新股內(nèi)在價值的價格來回避風(fēng)險。
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剛才你也提到了，基金是最大的機構(gòu)投資者也就是資金相當(dāng)?shù)凝嫶笤谶@個市場里資金就代表了一切我有資金我愿意怎么抄做都可以我套住了，我可以拿自己的錢繼續(xù)往上拉。所以基金被套有點可笑政策肯定是有地點影響但是重要的還是在于抄做，畢竟在任何行情里都有賺錢的。
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這個《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價制度若干問題的通知》的征求意見稿不過是個皮球而亦，證監(jiān)會把皮球傳給基金去解決看起來很民主實際上是塊探路石。想看看基金的口風(fēng)，最后怎么弄還是很難說。
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剛才你也提到了，基金是最大的機構(gòu)投資者也就是資金相當(dāng)?shù)凝嫶笤谶@個市場里資金就代表了一切我有資金我愿意怎么抄做都可以我套住了，我可以拿自己的錢繼續(xù)往上拉。所以基金被套有點可笑政策肯定是有地點影響但是重要的還是在于抄做，畢竟在任何行情里都有賺錢的。