現(xiàn)在表現(xiàn)不錯(cuò)的幾只貨幣基金收益穩(wěn)定在2.3%左右。按照基金的投資規(guī)定，平均久期不能高于180天，可是現(xiàn)在一年以內(nèi)到期的債券收益率一般都不到2.3, 超額準(zhǔn)備金存款利率和金融同業(yè)存款利率只有0.99,央行票據(jù)利率也不高。貨幣基金為什么能保持在這個(gè)水平？能長(zhǎng)久保持嗎？

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這個(gè)問題提的很專業(yè)，也比較難回答。我想，不管怎么樣，如果哪天貨幣基金的收益長(zhǎng)期低于一年定期的收益率，肯定會(huì)有相當(dāng)一部分的贖回。雖然說貨幣基金是現(xiàn)金管理工具，其實(shí)相當(dāng)一部分人（至少我身邊的人是這樣）把它當(dāng)作投資。國(guó)人原來喜歡把錢放在銀行，而好多人即便長(zhǎng)期不用的錢也愛存定期一年的。現(xiàn)在好多人就是看中貨幣基金的收益高于一年定期的收益才買貨幣基金的。至于現(xiàn)在的收益是否正常，一些老投資者還都嫌收益低呢。因?yàn)?月份之前，收益率經(jīng)常高于3，經(jīng)常看到一天收益大于1元的時(shí)候。現(xiàn)在下來了，基本上大家也接受了。看了你的觀點(diǎn)，我也認(rèn)為貨幣基金長(zhǎng)久保持現(xiàn)在的收益率似乎也有點(diǎn)懸。現(xiàn)在那些表現(xiàn)比較穩(wěn)定的老貨幣基金，手里還都有一部分有浮贏的債券，那時(shí)在債市比較冷的時(shí)候買的，隨著這部分債券的逐步兌現(xiàn)收益，看來保持收益率水平會(huì)越來越難。我們可以觀察一下各個(gè)基金周末收益情況，一般兩天不足1元。這是沒有兌現(xiàn)浮贏時(shí)的正常表現(xiàn)，這個(gè)靜態(tài)收益實(shí)際低于1年定期收益率。可見，如果資金市場(chǎng)狀況如果沒有根本的改變，資金面便松的情況長(zhǎng)期持續(xù)，貨幣基金收益繼續(xù)降低也許是一個(gè)大趨勢(shì)。記得華安貨幣基金經(jīng)理項(xiàng)博士有一次說過，貨幣基金收益長(zhǎng)期高于一年定期收益率是不正常的，不過今年的收益肯定不會(huì)低于一年定期利率。事情總是在變化的，讓我們繼續(xù)關(guān)注吧。也許，市場(chǎng)利率過一段時(shí)間會(huì)上漲，最近發(fā)行的央行票據(jù)利率已經(jīng)開始上升了。。

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貨幣基金是靠承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)掙錢的，他們通常采用了負(fù)債與資產(chǎn)期限不匹配的原則。比如貨幣基金的資金來源通常被視為是短期的，因?yàn)橥顿Y者可以隨時(shí)贖回基金。但基金公司收到錢之后，會(huì)投中長(zhǎng)期（比如三或五年）的債券。這樣，在市場(chǎng)收益率下降時(shí)，由于基金公司的資產(chǎn)都是較長(zhǎng)期的，還可以保證高于市場(chǎng)平均水平的收益率。但這樣做是危險(xiǎn)的，因?yàn)橐坏袌?chǎng)利率往上走，比如短期收益率變得高過基金募集期三年的債券收益，這時(shí)貨幣基金保證的收益率就會(huì)低于市場(chǎng)平均水平。客戶會(huì)因此要求提前贖回，但由于基金公司資產(chǎn)的期限都比較長(zhǎng)，可能會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性問題，要靠變賣資產(chǎn)來保證支付，這時(shí)，基金公司的損失將會(huì)是巨大的。前一段時(shí)間，有些證券公司出現(xiàn)問題就和他們給客戶作資金管理時(shí)，為了追求高收益而用了資產(chǎn)與負(fù)債不匹配的方法，放大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)走勢(shì)與預(yù)期不一致時(shí)，發(fā)生了損失。

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如果新發(fā)行央行票據(jù)利率持續(xù)下降或保持目前水平的話，貨幣基金收益率也會(huì)逐漸下降。最近發(fā)行的央行票據(jù)利率已經(jīng)開始上升了。