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凈資產是上市公司的價值所在。在投資人心目中，每股凈資產猶如股票價格的馬其諾防線。但隨著股市持續低迷，馬其諾防線也不再固若金湯，大批股票價格跌破每股凈資產值，有人稱此為“破凈”現象。
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凈資產是上市公司的價值所在。在投資人心目中，每股凈資產猶如股票價格的馬其諾防線。但隨著股市持續低迷，馬其諾防線也不再固若金湯，大批股票價格跌破每股凈資產值，有人稱此為“破凈”現象。
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凈資產是上市公司的價值所在。在投資人心目中，每股凈資產猶如股票價格的馬其諾防線。但隨著股市持續低迷，馬其諾防線也不再固若金湯，大批股票價格跌破每股凈資產值，有人稱此為“破凈”現象?！ ?據本報信息部統計，“破凈”隊伍繼續擴容。截至昨日，深滬“破凈”個股增加到111只，再創中國股市“破凈”數量歷史新高。這個數字已經超過3月30日上證指數創下近六年來的新低時“破凈”個股的數量，當時是107只；而去年“9。14”行情前，“破凈”個股僅27只?！捌苾簟惫善闭寄壳癆B股總數的7%左右?！ 捌苾簟眰€股創歷史新高 就統計結果看，“破凈”股票主要集中在績差股、受突發利空打擊的高凈資產個股和鋼鐵板塊之中，這也是去年4月份大盤調整以來受災最嚴重的板塊。但值得注意的是，“破凈”股也不乏業績優異的公司，尤其是鋼鐵企業，“破凈”板塊中，每股收益居前的個股大多是鋼鐵股，如韶鋼松山每股收益高達1。13元，新鋼釩每股收益達0。63元?！ 】陀^地說，大批個股“破凈”與前期大盤再次探底有著直接的關系。不過，在與“9。14”行情前大致相同的大盤點位，“破凈”個股數量卻創出歷史新高，則反映出當前二元股價結構進一步加劇的大趨勢。隨著股價分化走勢的加劇，可以斷言，部分股票價格跌破凈資產將成為中國股市的常態?！ ⊥顿Y理念的變遷 大批股票“破凈”，是否也反映了投資理念的變遷？ 首都經濟貿易大學教授庹國柱認為，股價往往不是由上市公司經營業績來決定，它在更大的程度上由資金的供求關系來決定。目前股價紛紛跌破凈資產值，表面上看，是內地股票市場的價格的一種回歸，其實，仍然是近期供求關系的一種反映，股價依然會隨著市場參與主體的行為波動，在這個意義上，凈資產并不會成為一道防線?！ ≡絹碓蕉嗟臋C構意識到，凈資產只是一個靜態的財務指標，并不能反映上市公司現在和未來實際經營狀況，因此也就不能作為研判公司股價的底線。股市投資的本金或資產是逐利講求回報的，雖然股價低于凈資產，但如果沒有好的回報的話，這樣的股票還是不會得到投資者青睞的。 中信基金管理公司研究部總監戴波就認為，每股凈資產并不是股票理論上的價格底線，目前不少股票跌破凈資產，既有市場低迷的原因，也有上市公司自身資產質量很差的原因。賬面上的每股凈資產水平并不能代表公司的現實價值，有些股票的凈資產值甚至就來源于原先溢價部分，真正的凈資產贏利能力有限。他表示，部分凈資產盈利前景不明的公司出現股價跌破凈資產完全在情理之中。有些公司如果將凈資產清算成同批量的現金存放在銀行，說不定收益率都要比這些凈資產的盈利能力要強?！ 『Ｍ夤墒械募页１泔垺 ∫灿腥苏J為，中國股市是新興市場，才會對“破凈”現象大驚小怪，而在海外成熟市場，破凈現象早已有之。 庹國柱表示，為了多角度地分析我國內地股票市場的系統性風險，可以參考一下世界發達國家和發展中國家、地區股票市場市凈率。美國股市的市凈率從1900至1998年間的歷史平均值是0。7，小于1。大多數發展中國家、地區的市凈率都是在1左右。從2003年世界主要市場的市凈率的分布曲線可以看出，香港、美國、東京三個市場的大多數股票的市凈率都分布在1左右，而我國內地股票市場的大部分股票的市凈率分布在3左右，市凈率大于7的股票也相當多?！ ∪毡竟墒性谂菽屏押?，其股市連續跌了11年，股票出現過大面積跌破凈資產的現象，如2002年9月，東京證券交易所1505家上市公司中，就有854家公司股價“破凈”，比例高達56。7%?！ ∮捎诤Ｍ夤墒泄蓛r低于凈資產值的現象長期存在，許多國際投資家認為，股價相當于凈資產值40%左右時，即具備相當的投資價值。未來，中國股市是否也將重復境外股市曾經走過的道路，出現更多“破凈”股？在國外，很多股票跌破凈資產后也產生了較大的投資機會，中國股市是否也是這樣呢？ 中外不可同日而語 中信證券股份有限公司研究咨詢部總經理徐鋼認為，內地股市的股價跌破凈值，與國外成熟股市的跌破凈值意義完全不同。在國外股市上，一般是那些持續增長能力已基本喪失，預期未來現金流接近于零的股票，價格低于凈資產值。所謂凈資產是股價的防線，其理論意義是，縱然上市公司倒閉清盤，股票的財務賬面價值就是其每股凈資產，股東還是能收回這部分資產。所以，當股價大大低于凈資產時，會引發大量的收購行為。但是，這在國內股市是不可能出現的。這是因為內地股市股權分置由來已久。股價無論處于什么狀況，公司的大部分股票是無法流通的，也就不可能在流通市場上被惡意收購。 這種情形與封閉式基金的折價非常相象。由于封閉式基金不能像開放式基金那樣贖回，持有這類基金的投資者不可能真正贖回每個基金單位所投資的相應股票，因此，大量的封閉式基金都處于折價狀態。股權分置下的上市公司也一樣，投資者不可能贖回每股股票相對應的凈資產，實業投資者不可能實現真正的并購，凈資產對股價的支撐作用，也就成了無源之水?！ 〈鞑▌t表示，在境外，跌破凈資產值往往也會產生金融創新題材，比如說深高速曾經回購其部分Ｈ股，其原因有兩個，一是公司存在著大量現金，二是Ｈ股股價長期低于凈資產值，這樣回購有助于減少股本，提升公司的每股收益。但是，A股公司尚不允許回購。因此，從這個角度來說，跌破凈資產值的A股僅僅擁有靜態投資價值，缺乏動態的投機價值。 。
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凈資產是上市公司的價值所在。在投資人心目中，每股凈資產猶如股票價格的馬其諾防線。但隨著股市持續低迷，馬其諾防線也不再固若金湯，大批股票價格跌破每股凈資產值，有人稱此為“破凈”現象。 據本報信息部統計，“破凈”隊伍繼續擴容。截至昨日，深滬“破凈”個股增加到111只，再創中國股市“破凈”數量歷史新高。這個數字已經超過3月30日上證指數創下近六年來的新低時“破凈”個股的數量，當時是107只；而去年“9。14”行情前，“破凈”個股僅27只。“破凈”股票占目前AB股總數的7%左右?！ 捌苾簟眰€股創歷史新高 就統計結果看，“破凈”股票主要集中在績差股、受突發利空打擊的高凈資產個股和鋼鐵板塊之中，這也是去年4月份大盤調整以來受災最嚴重的板塊。但值得注意的是，“破凈”股也不乏業績優異的公司，尤其是鋼鐵企業，“破凈”板塊中，每股收益居前的個股大多是鋼鐵股，如韶鋼松山每股收益高達1。13元，新鋼釩每股收益達0。63元?！ 】陀^地說，大批個股“破凈”與前期大盤再次探底有著直接的關系。不過，在與“9。14”行情前大致相同的大盤點位，“破凈”個股數量卻創出歷史新高，則反映出當前二元股價結構進一步加劇的大趨勢。隨著股價分化走勢的加劇，可以斷言，部分股票價格跌破凈資產將成為中國股市的常態。 投資理念的變遷 大批股票“破凈”，是否也反映了投資理念的變遷？ 首都經濟貿易大學教授庹國柱認為，股價往往不是由上市公司經營業績來決定，它在更大的程度上由資金的供求關系來決定。目前股價紛紛跌破凈資產值，表面上看，是內地股票市場的價格的一種回歸，其實，仍然是近期供求關系的一種反映，股價依然會隨著市場參與主體的行為波動，在這個意義上，凈資產并不會成為一道防線。 越來越多的機構意識到，凈資產只是一個靜態的財務指標，并不能反映上市公司現在和未來實際經營狀況，因此也就不能作為研判公司股價的底線。股市投資的本金或資產是逐利講求回報的，雖然股價低于凈資產，但如果沒有好的回報的話，這樣的股票還是不會得到投資者青睞的。 中信基金管理公司研究部總監戴波就認為，每股凈資產并不是股票理論上的價格底線，目前不少股票跌破凈資產，既有市場低迷的原因，也有上市公司自身資產質量很差的原因。賬面上的每股凈資產水平并不能代表公司的現實價值，有些股票的凈資產值甚至就來源于原先溢價部分，真正的凈資產贏利能力有限。他表示，部分凈資產盈利前景不明的公司出現股價跌破凈資產完全在情理之中。有些公司如果將凈資產清算成同批量的現金存放在銀行，說不定收益率都要比這些凈資產的盈利能力要強?！ 『Ｍ夤墒械募页１泔垺 ∫灿腥苏J為，中國股市是新興市場，才會對“破凈”現象大驚小怪，而在海外成熟市場，破凈現象早已有之?！ ♀諊硎?，為了多角度地分析我國內地股票市場的系統性風險，可以參考一下世界發達國家和發展中國家、地區股票市場市凈率。美國股市的市凈率從1900至1998年間的歷史平均值是0。7，小于1。大多數發展中國家、地區的市凈率都是在1左右。從2003年世界主要市場的市凈率的分布曲線可以看出，香港、美國、東京三個市場的大多數股票的市凈率都分布在1左右，而我國內地股票市場的大部分股票的市凈率分布在3左右，市凈率大于7的股票也相當多?！ ∪毡竟墒性谂菽屏押螅涔墒羞B續跌了11年，股票出現過大面積跌破凈資產的現象，如2002年9月，東京證券交易所1505家上市公司中，就有854家公司股價“破凈”，比例高達56。7%。 由于海外股市股價低于凈資產值的現象長期存在，許多國際投資家認為，股價相當于凈資產值40%左右時，即具備相當的投資價值。未來，中國股市是否也將重復境外股市曾經走過的道路，出現更多“破凈”股？在國外，很多股票跌破凈資產后也產生了較大的投資機會，中國股市是否也是這樣呢？ 中外不可同日而語 中信證券股份有限公司研究咨詢部總經理徐鋼認為，內地股市的股價跌破凈值，與國外成熟股市的跌破凈值意義完全不同。在國外股市上，一般是那些持續增長能力已基本喪失，預期未來現金流接近于零的股票，價格低于凈資產值。所謂凈資產是股價的防線，其理論意義是，縱然上市公司倒閉清盤，股票的財務賬面價值就是其每股凈資產，股東還是能收回這部分資產。所以，當股價大大低于凈資產時，會引發大量的收購行為。但是，這在國內股市是不可能出現的。這是因為內地股市股權分置由來已久。股價無論處于什么狀況，公司的大部分股票是無法流通的，也就不可能在流通市場上被惡意收購。 這種情形與封閉式基金的折價非常相象。由于封閉式基金不能像開放式基金那樣贖回，持有這類基金的投資者不可能真正贖回每個基金單位所投資的相應股票，因此，大量的封閉式基金都處于折價狀態。股權分置下的上市公司也一樣，投資者不可能贖回每股股票相對應的凈資產，實業投資者不可能實現真正的并購，凈資產對股價的支撐作用，也就成了無源之水?！ 〈鞑▌t表示，在境外，跌破凈資產值往往也會產生金融創新題材，比如說深高速曾經回購其部分Ｈ股，其原因有兩個，一是公司存在著大量現金，二是Ｈ股股價長期低于凈資產值，這樣回購有助于減少股本，提升公司的每股收益。但是，A股公司尚不允許回購。因此，從這個角度來說，跌破凈資產值的A股僅僅擁有靜態投資價值，缺乏動態的投機價值。