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二、人民幣匯率改革中風(fēng)險(xiǎn)該如何防范我們首先要回頭來(lái)好好體會(huì)一下溫總理6月26日在天津亞歐會(huì)議上的講話。溫總理在講話中，非常全面、系統(tǒng)地闡述了人民幣匯率在整個(gè)中國(guó)政策體系和經(jīng)濟(jì)體系中的地位。溫總理講話的第一部分特別強(qiáng)調(diào)內(nèi)政。匯率如何改，什么時(shí)候改，向什么方向改，完全取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的需要，而不會(huì)取決于任何國(guó)家的壓力。他在第二部分中重申了改革的條件：要有一個(gè)好的金融市場(chǎng)和金融體系，宏觀經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)定。總體上他說(shuō)出了整體經(jīng)濟(jì)改革的條件。這也正是匯率改革的本質(zhì)。匯率就是涉及到生活的各個(gè)層面，涉及到所有的層面。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，匯率改革之后的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)出在哪里呢？多數(shù)人都覺(jué)得主要是在貨幣的錯(cuò)配上。一個(gè)經(jīng)濟(jì)行為主體，包括政府、企業(yè)、銀行、家庭，在融入全球經(jīng)濟(jì)體系時(shí)由于其貨物、勞務(wù)和資本的流動(dòng)，使用不同的貨幣來(lái)計(jì)價(jià)，因而在貨幣匯率變化時(shí)，其資產(chǎn)、負(fù)債、收入、支出都會(huì)受到影響。貨幣錯(cuò)配有內(nèi)因和外因。外因，就是以美元和歐元為“關(guān)鍵貨幣”的國(guó)際貨幣體系，事實(shí)上是將美、歐之外所有其他國(guó)家的貨幣都“邊緣化”了。由于國(guó)內(nèi)貨幣無(wú)法在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中使用，廣大發(fā)展中國(guó)家的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、支出便呈現(xiàn)出多種貨幣并存的局面，貨幣錯(cuò)配由此成為常態(tài)。內(nèi)因，就是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。這樣就造成兩種情況，一種是國(guó)內(nèi)過(guò)剩的儲(chǔ)蓄需要到外部投資，外部投資也就是外部定價(jià)。另一種是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，借不到錢(qián)，就不得不到外邊去借錢(qián)，這也是外部定價(jià)。銀行尤其需要提高管理匯率風(fēng)險(xiǎn)水平。從國(guó)內(nèi)5家上市銀行的數(shù)據(jù)可以看出，在資產(chǎn)負(fù)債中，5家上市銀行資產(chǎn)凈頭寸占總資產(chǎn)比重約0。42％，人民幣升值2％將使這些銀行今年凈利潤(rùn)下降1。07％，每股收益下降0。4分。升值后，外幣資本金對(duì)商業(yè)銀行的影響，按人民幣口徑計(jì)價(jià)的總額已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)。招商銀行在匯率改革之前，把其所有的外幣資產(chǎn)都換成了港幣，這一點(diǎn)做得很好。所以，商業(yè)銀行必須盡快提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。此次匯率制度改革后，將形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制，匯率的波動(dòng)將日益頻繁，波動(dòng)幅度將進(jìn)一步加大，這對(duì)缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，管理難度不言而喻。通過(guò)前面的表述，大家可以看到，幾乎所有的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，所有的經(jīng)濟(jì)主體，包括個(gè)人、政府，都受到了影響。匯率制度改革過(guò)程中有一大堆的風(fēng)險(xiǎn)都暴露出來(lái)了，這就需要貨幣當(dāng)局盡快提供避免風(fēng)險(xiǎn)的手段、工具和途徑。第一，擴(kuò)大即期外匯市場(chǎng)交易主體。把進(jìn)入門(mén)檻降下來(lái)，銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)都可以進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。金融機(jī)構(gòu)不是外匯資源的最終使用者，最終使用者和最終持有者都是企業(yè)，最終影響到的都是企業(yè)，所以應(yīng)該讓非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。即期外匯交易市場(chǎng)主體的擴(kuò)大，主要意義就在這里。第二，增加外匯市場(chǎng)的詢價(jià)交易方式。中央銀行規(guī)定“銀行間外匯市場(chǎng)參與主體可在原有集中授信、集中競(jìng)爭(zhēng)交易方式的基礎(chǔ)上，自主選擇雙邊授信、雙邊清算的詢價(jià)交易方式”。以前中國(guó)外匯交易市場(chǎng)之所以先進(jìn)，是先進(jìn)在集中競(jìng)價(jià)，而問(wèn)題是大量的交易，特別是金融產(chǎn)品和利率產(chǎn)品的交易，需要的是詢價(jià)和做市商制度。第三，開(kāi)辦銀行間遠(yuǎn)期外匯交易。遠(yuǎn)期交易和期貨比較接近。首先，從合約的特點(diǎn)來(lái)說(shuō)，遠(yuǎn)期外匯交易是一事一議，而外匯期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化。其次，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)是在無(wú)形市場(chǎng)上，而外匯期貨交易是在有組織的期貨市場(chǎng)中進(jìn)行，參與交易的都是會(huì)員，而且價(jià)格是競(jìng)爭(zhēng)的。另外，遠(yuǎn)期交易保證金可有可無(wú)，而期貨交易需要有保證金；遠(yuǎn)期外匯交易的交易對(duì)手很明確，期貨交易不清楚；遠(yuǎn)期交易是到期后全額交付，而期貨交易很少有全額交付的。因?yàn)楫a(chǎn)品不同，期貨和遠(yuǎn)期交易占的份額不太一樣，在我國(guó)外匯市場(chǎng)中，衍生品遠(yuǎn)期交易占的比重比較大，而期貨交易占的比重很小。所以外匯體制的改革對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)直接的好處不會(huì)特別大。第四，擴(kuò)大辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。遠(yuǎn)期結(jié)售匯是指外匯指定銀行與境內(nèi)機(jī)構(gòu)簽訂遠(yuǎn)期合同，約定將來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和日期，到期時(shí)按照合同約定辦理結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)。第五，增加人民幣、外幣的掉期交易。人民幣和外幣掉期業(yè)務(wù)中，境內(nèi)機(jī)構(gòu)與銀行有一前一后不同日期、兩次方向相反的本外幣交易。在前一次交易中，境內(nèi)機(jī)構(gòu)用外匯按照約定匯率從銀行換入人民幣，在后一次交易中，該機(jī)構(gòu)再用人民幣按照約定匯率從銀行換外匯。上述交易也可以相反辦理。這里留下了進(jìn)一步改革的空間，就是要利率市場(chǎng)化。這次推出貨幣掉期，把利率市場(chǎng)化改革的問(wèn)題又進(jìn)一步推動(dòng)了。。

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我們首先要回頭來(lái)好好體會(huì)一下溫總理6月26日在天津亞歐會(huì)議上的講話。溫總理在講話中，非常全面、系統(tǒng)地闡述了人民幣匯率在整個(gè)中國(guó)政策體系和經(jīng)濟(jì)體系中的地位。溫總理講話的第一部分特別強(qiáng)調(diào)內(nèi)政。匯率如何改，什么時(shí)候改，向什么方向改，完全取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的需要，而不會(huì)取決于任何國(guó)家的壓力。他在第二部分中重申了改革的條件：要有一個(gè)好的金融市場(chǎng)和金融體系，宏觀經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)定。總體上他說(shuō)出了整體經(jīng)濟(jì)改革的條件。這也正是匯率改革的本質(zhì)。匯率就是涉及到生活的各個(gè)層面，涉及到所有的層面。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，匯率改革之后的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)出在哪里呢？多數(shù)人都覺(jué)得主要是在貨幣的錯(cuò)配上。一個(gè)經(jīng)濟(jì)行為主體，包括政府、企業(yè)、銀行、家庭，在融入全球經(jīng)濟(jì)體系時(shí)由于其貨物、勞務(wù)和資本的流動(dòng)，使用不同的貨幣來(lái)計(jì)價(jià)，因而在貨幣匯率變化時(shí)，其資產(chǎn)、負(fù)債、收入、支出都會(huì)受到影響。貨幣錯(cuò)配有內(nèi)因和外因。外因，就是以美元和歐元為“關(guān)鍵貨幣”的國(guó)際貨幣體系，事實(shí)上是將美、歐之外所有其他國(guó)家的貨幣都“邊緣化”了。由于國(guó)內(nèi)貨幣無(wú)法在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中使用，廣大發(fā)展中國(guó)家的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、支出便呈現(xiàn)出多種貨幣并存的局面，貨幣錯(cuò)配由此成為常態(tài)。內(nèi)因，就是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。這樣就造成兩種情況，一種是國(guó)內(nèi)過(guò)剩的儲(chǔ)蓄需要到外部投資，外部投資也就是外部定價(jià)。另一種是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，借不到錢(qián)，就不得不到外邊去借錢(qián)，這也是外部定價(jià)。銀行尤其需要提高管理匯率風(fēng)險(xiǎn)水平。從國(guó)內(nèi)5家上市銀行的數(shù)據(jù)可以看出，在資產(chǎn)負(fù)債中，5家上市銀行資產(chǎn)凈頭寸占總資產(chǎn)比重約0。42％，人民幣升值2％將使這些銀行今年凈利潤(rùn)下降1。07％，每股收益下降0。4分。升值后，外幣資本金對(duì)商業(yè)銀行的影響，按人民幣口徑計(jì)價(jià)的總額已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)。招商銀行在匯率改革之前，把其所有的外幣資產(chǎn)都換成了港幣，這一點(diǎn)做得很好。所以，商業(yè)銀行必須盡快提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。此次匯率制度改革后，將形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制，匯率的波動(dòng)將日益頻繁，波動(dòng)幅度將進(jìn)一步加大，這對(duì)缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，管理難度不言而喻。通過(guò)前面的表述，大家可以看到，幾乎所有的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，所有的經(jīng)濟(jì)主體，包括個(gè)人、政府，都受到了影響。匯率制度改革過(guò)程中有一大堆的風(fēng)險(xiǎn)都暴露出來(lái)了，這就需要貨幣當(dāng)局盡快提供避免風(fēng)險(xiǎn)的手段、工具和途徑。第一，擴(kuò)大即期外匯市場(chǎng)交易主體。把進(jìn)入門(mén)檻降下來(lái)，銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)都可以進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。金融機(jī)構(gòu)不是外匯資源的最終使用者，最終使用者和最終持有者都是企業(yè)，最終影響到的都是企業(yè)，所以應(yīng)該讓非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。即期外匯交易市場(chǎng)主體的擴(kuò)大，主要意義就在這里。第二，增加外匯市場(chǎng)的詢價(jià)交易方式。中央銀行規(guī)定“銀行間外匯市場(chǎng)參與主體可在原有集中授信、集中競(jìng)爭(zhēng)交易方式的基礎(chǔ)上，自主選擇雙邊授信、雙邊清算的詢價(jià)交易方式”。以前中國(guó)外匯交易市場(chǎng)之所以先進(jìn)，是先進(jìn)在集中競(jìng)價(jià)，而問(wèn)題是大量的交易，特別是金融產(chǎn)品和利率產(chǎn)品的交易，需要的是詢價(jià)和做市商制度。第三，開(kāi)辦銀行間遠(yuǎn)期外匯交易。遠(yuǎn)期交易和期貨比較接近。首先，從合約的特點(diǎn)來(lái)說(shuō)，遠(yuǎn)期外匯交易是一事一議，而外匯期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化。其次，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)是在無(wú)形市場(chǎng)上，而外匯期貨交易是在有組織的期貨市場(chǎng)中進(jìn)行，參與交易的都是會(huì)員，而且價(jià)格是競(jìng)爭(zhēng)的。另外，遠(yuǎn)期交易保證金可有可無(wú)，而期貨交易需要有保證金；遠(yuǎn)期外匯交易的交易對(duì)手很明確，期貨交易不清楚；遠(yuǎn)期交易是到期后全額交付，而期貨交易很少有全額交付的。因?yàn)楫a(chǎn)品不同，期貨和遠(yuǎn)期交易占的份額不太一樣，在我國(guó)外匯市場(chǎng)中，衍生品遠(yuǎn)期交易占的比重比較大，而期貨交易占的比重很小。所以外匯體制的改革對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)直接的好處不會(huì)特別大。第四，擴(kuò)大辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。遠(yuǎn)期結(jié)售匯是指外匯指定銀行與境內(nèi)機(jī)構(gòu)簽訂遠(yuǎn)期合同，約定將來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和日期，到期時(shí)按照合同約定辦理結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)。第五，增加人民幣、外幣的掉期交易。人民幣和外幣掉期業(yè)務(wù)中，境內(nèi)機(jī)構(gòu)與銀行有一前一后不同日期、兩次方向相反的本外幣交易。在前一次交易中，境內(nèi)機(jī)構(gòu)用外匯按照約定匯率從銀行換入人民幣，在后一次交易中，該機(jī)構(gòu)再用人民幣按照約定匯率從銀行換外匯。上述交易也可以相反辦理。這里留下了進(jìn)一步改革的空間，就是要利率市場(chǎng)化。這次推出貨幣掉期，把利率市場(chǎng)化改革的問(wèn)題又進(jìn)一步推動(dòng)了。。

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人民幣匯率改革中風(fēng)險(xiǎn)該如何防范我們首先要回頭來(lái)好好體會(huì)一下溫總理6月26日在天津亞歐會(huì)議上的講話。溫總理在講話中，非常全面、系統(tǒng)地闡述了人民幣匯率在整個(gè)中國(guó)政策體系和經(jīng)濟(jì)體系中的地位。溫總理講話的第一部分特別強(qiáng)調(diào)內(nèi)政。匯率如何改，什么時(shí)候改，向什么方向改，完全取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的需要，而不會(huì)取決于任何國(guó)家的壓力。他在第二部分中重申了改革的條件：要有一個(gè)好的金融市場(chǎng)和金融體系，宏觀經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)定。總體上他說(shuō)出了整體經(jīng)濟(jì)改革的條件。這也正是匯率改革的本質(zhì)。匯率就是涉及到生活的各個(gè)層面，涉及到所有的層面。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，匯率改革之后的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)出在哪里呢？多數(shù)人都覺(jué)得主要是在貨幣的錯(cuò)配上。一個(gè)經(jīng)濟(jì)行為主體，包括政府、企業(yè)、銀行、家庭，在融入全球經(jīng)濟(jì)體系時(shí)由于其貨物、勞務(wù)和資本的流動(dòng)，使用不同的貨幣來(lái)計(jì)價(jià)，因而在貨幣匯率變化時(shí)，其資產(chǎn)、負(fù)債、收入、支出都會(huì)受到影響。貨幣錯(cuò)配有內(nèi)因和外因。外因，就是以美元和歐元為“關(guān)鍵貨幣”的國(guó)際貨幣體系，事實(shí)上是將美、歐之外所有其他國(guó)家的貨幣都“邊緣化”了。由于國(guó)內(nèi)貨幣無(wú)法在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中使用，廣大發(fā)展中國(guó)家的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、支出便呈現(xiàn)出多種貨幣并存的局面，貨幣錯(cuò)配由此成為常態(tài)。內(nèi)因，就是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。這樣就造成兩種情況，一種是國(guó)內(nèi)過(guò)剩的儲(chǔ)蓄需要到外部投資，外部投資也就是外部定價(jià)。另一種是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，借不到錢(qián)，就不得不到外邊去借錢(qián)，這也是外部定價(jià)。銀行尤其需要提高管理匯率風(fēng)險(xiǎn)水平。從國(guó)內(nèi)5家上市銀行的數(shù)據(jù)可以看出，在資產(chǎn)負(fù)債中，5家上市銀行資產(chǎn)凈頭寸占總資產(chǎn)比重約0。42％，人民幣升值2％將使這些銀行今年凈利潤(rùn)下降1。07％，每股收益下降0。4分。升值后，外幣資本金對(duì)商業(yè)銀行的影響，按人民幣口徑計(jì)價(jià)的總額已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)。招商銀行在匯率改革之前，把其所有的外幣資產(chǎn)都換成了港幣，這一點(diǎn)做得很好。所以，商業(yè)銀行必須盡快提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。此次匯率制度改革后，將形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制，匯率的波動(dòng)將日益頻繁，波動(dòng)幅度將進(jìn)一步加大，這對(duì)缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，管理難度不言而喻。通過(guò)前面的表述，大家可以看到，幾乎所有的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，所有的經(jīng)濟(jì)主體，包括個(gè)人、政府，都受到了影響。匯率制度改革過(guò)程中有一大堆的風(fēng)險(xiǎn)都暴露出來(lái)了，這就需要貨幣當(dāng)局盡快提供避免風(fēng)險(xiǎn)的手段、工具和途徑。第一，擴(kuò)大即期外匯市場(chǎng)交易主體。把進(jìn)入門(mén)檻降下來(lái)，銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)都可以進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。金融機(jī)構(gòu)不是外匯資源的最終使用者，最終使用者和最終持有者都是企業(yè)，最終影響到的都是企業(yè)，所以應(yīng)該讓非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。即期外匯交易市場(chǎng)主體的擴(kuò)大，主要意義就在這里。第二，增加外匯市場(chǎng)的詢價(jià)交易方式。中央銀行規(guī)定“銀行間外匯市場(chǎng)參與主體可在原有集中授信、集中競(jìng)爭(zhēng)交易方式的基礎(chǔ)上，自主選擇雙邊授信、雙邊清算的詢價(jià)交易方式”。以前中國(guó)外匯交易市場(chǎng)之所以先進(jìn)，是先進(jìn)在集中競(jìng)價(jià)，而問(wèn)題是大量的交易，特別是金融產(chǎn)品和利率產(chǎn)品的交易，需要的是詢價(jià)和做市商制度。第三，開(kāi)辦銀行間遠(yuǎn)期外匯交易。遠(yuǎn)期交易和期貨比較接近。首先，從合約的特點(diǎn)來(lái)說(shuō)，遠(yuǎn)期外匯交易是一事一議，而外匯期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化。其次，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)是在無(wú)形市場(chǎng)上，而外匯期貨交易是在有組織的期貨市場(chǎng)中進(jìn)行，參與交易的都是會(huì)員，而且價(jià)格是競(jìng)爭(zhēng)的。另外，遠(yuǎn)期交易保證金可有可無(wú)，而期貨交易需要有保證金；遠(yuǎn)期外匯交易的交易對(duì)手很明確，期貨交易不清楚；遠(yuǎn)期交易是到期后全額交付，而期貨交易很少有全額交付的。因?yàn)楫a(chǎn)品不同，期貨和遠(yuǎn)期交易占的份額不太一樣，在我國(guó)外匯市場(chǎng)中，衍生品遠(yuǎn)期交易占的比重比較大，而期貨交易占的比重很小。所以外匯體制的改革對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)直接的好處不會(huì)特別大。第四，擴(kuò)大辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。遠(yuǎn)期結(jié)售匯是指外匯指定銀行與境內(nèi)機(jī)構(gòu)簽訂遠(yuǎn)期合同，約定將來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和日期，到期時(shí)按照合同約定辦理結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)。第五，增加人民幣、外幣的掉期交易。人民幣和外幣掉期業(yè)務(wù)中，境內(nèi)機(jī)構(gòu)與銀行有一前一后不同日期、兩次方向相反的本外幣交易。在前一次交易中，境內(nèi)機(jī)構(gòu)用外匯按照約定匯率從銀行換入人民幣，在后一次交易中，該機(jī)構(gòu)再用人民幣按照約定匯率從銀行換外匯。上述交易也可以相反辦理。這里留下了進(jìn)一步改革的空間，就是要利率市場(chǎng)化。這次推出貨幣掉期，把利率市場(chǎng)化改革的問(wèn)題又進(jìn)一步推動(dòng)了。。

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二、人民幣匯率改革中風(fēng)險(xiǎn)該如何防范我們首先要回頭來(lái)好好體會(huì)一下溫總理6月26日在天津亞歐會(huì)議上的講話。溫總理在講話中，非常全面、系統(tǒng)地闡述了人民幣匯率在整個(gè)中國(guó)政策體系和經(jīng)濟(jì)體系中的地位。溫總理講話的第一部分特別強(qiáng)調(diào)內(nèi)政。匯率如何改，什么時(shí)候改，向什么方向改，完全取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的需要，而不會(huì)取決于任何國(guó)家的壓力。他在第二部分中重申了改革的條件：要有一個(gè)好的金融市場(chǎng)和金融體系，宏觀經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)定。總體上他說(shuō)出了整體經(jīng)濟(jì)改革的條件。這也正是匯率改革的本質(zhì)。匯率就是涉及到生活的各個(gè)層面，涉及到所有的層面。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，匯率改革之后的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)出在哪里呢？多數(shù)人都覺(jué)得主要是在貨幣的錯(cuò)配上。一個(gè)經(jīng)濟(jì)行為主體，包括政府、企業(yè)、銀行、家庭，在融入全球經(jīng)濟(jì)體系時(shí)由于其貨物、勞務(wù)和資本的流動(dòng)，使用不同的貨幣來(lái)計(jì)價(jià)，因而在貨幣匯率變化時(shí)，其資產(chǎn)、負(fù)債、收入、支出都會(huì)受到影響。貨幣錯(cuò)配有內(nèi)因和外因。外因，就是以美元和歐元為“關(guān)鍵貨幣”的國(guó)際貨幣體系，事實(shí)上是將美、歐之外所有其他國(guó)家的貨幣都“邊緣化”了。由于國(guó)內(nèi)貨幣無(wú)法在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中使用，廣大發(fā)展中國(guó)家的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、支出便呈現(xiàn)出多種貨幣并存的局面，貨幣錯(cuò)配由此成為常態(tài)。內(nèi)因，就是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。這樣就造成兩種情況，一種是國(guó)內(nèi)過(guò)剩的儲(chǔ)蓄需要到外部投資，外部投資也就是外部定價(jià)。另一種是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，借不到錢(qián)，就不得不到外邊去借錢(qián)，這也是外部定價(jià)。銀行尤其需要提高管理匯率風(fēng)險(xiǎn)水平。從國(guó)內(nèi)5家上市銀行的數(shù)據(jù)可以看出，在資產(chǎn)負(fù)債中，5家上市銀行資產(chǎn)凈頭寸占總資產(chǎn)比重約0。42％，人民幣升值2％將使這些銀行今年凈利潤(rùn)下降1。07％，每股收益下降0。4分。升值后，外幣資本金對(duì)商業(yè)銀行的影響，按人民幣口徑計(jì)價(jià)的總額已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)。招商銀行在匯率改革之前，把其所有的外幣資產(chǎn)都換成了港幣，這一點(diǎn)做得很好。所以，商業(yè)銀行必須盡快提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。此次匯率制度改革后，將形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制，匯率的波動(dòng)將日益頻繁，波動(dòng)幅度將進(jìn)一步加大，這對(duì)缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，管理難度不言而喻。通過(guò)前面的表述，大家可以看到，幾乎所有的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，所有的經(jīng)濟(jì)主體，包括個(gè)人、政府，都受到了影響。匯率制度改革過(guò)程中有一大堆的風(fēng)險(xiǎn)都暴露出來(lái)了，這就需要貨幣當(dāng)局盡快提供避免風(fēng)險(xiǎn)的手段、工具和途徑。第一，擴(kuò)大即期外匯市場(chǎng)交易主體。把進(jìn)入門(mén)檻降下來(lái)，銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)都可以進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。金融機(jī)構(gòu)不是外匯資源的最終使用者，最終使用者和最終持有者都是企業(yè)，最終影響到的都是企業(yè)，所以應(yīng)該讓非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。即期外匯交易市場(chǎng)主體的擴(kuò)大，主要意義就在這里。第二，增加外匯市場(chǎng)的詢價(jià)交易方式。中央銀行規(guī)定“銀行間外匯市場(chǎng)參與主體可在原有集中授信、集中競(jìng)爭(zhēng)交易方式的基礎(chǔ)上，自主選擇雙邊授信、雙邊清算的詢價(jià)交易方式”。以前中國(guó)外匯交易市場(chǎng)之所以先進(jìn)，是先進(jìn)在集中競(jìng)價(jià)，而問(wèn)題是大量的交易，特別是金融產(chǎn)品和利率產(chǎn)品的交易，需要的是詢價(jià)和做市商制度。第三，開(kāi)辦銀行間遠(yuǎn)期外匯交易。遠(yuǎn)期交易和期貨比較接近。首先，從合約的特點(diǎn)來(lái)說(shuō)，遠(yuǎn)期外匯交易是一事一議，而外匯期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化。其次，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)是在無(wú)形市場(chǎng)上，而外匯期貨交易是在有組織的期貨市場(chǎng)中進(jìn)行，參與交易的都是會(huì)員，而且價(jià)格是競(jìng)爭(zhēng)的。另外，遠(yuǎn)期交易保證金可有可無(wú)，而期貨交易需要有保證金；遠(yuǎn)期外匯交易的交易對(duì)手很明確，期貨交易不清楚；遠(yuǎn)期交易是到期后全額交付，而期貨交易很少有全額交付的。因?yàn)楫a(chǎn)品不同，期貨和遠(yuǎn)期交易占的份額不太一樣，在我國(guó)外匯市場(chǎng)中，衍生品遠(yuǎn)期交易占的比重比較大，而期貨交易占的比重很小。所以外匯體制的改革對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)直接的好處不會(huì)特別大。第四，擴(kuò)大辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。遠(yuǎn)期結(jié)售匯是指外匯指定銀行與境內(nèi)機(jī)構(gòu)簽訂遠(yuǎn)期合同，約定將來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和日期，到期時(shí)按照合同約定辦理結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)。第五，增加人民幣、外幣的掉期交易。人民幣和外幣掉期業(yè)務(wù)中，境內(nèi)機(jī)構(gòu)與銀行有一前一后不同日期、兩次方向相反的本外幣交易。在前一次交易中，境內(nèi)機(jī)構(gòu)用外匯按照約定匯率從銀行換入人民幣，在后一次交易中，該機(jī)構(gòu)再用人民幣按照約定匯率從銀行換外匯。上述交易也可以相反辦理。這里留下了進(jìn)一步改革的空間，就是要利率市場(chǎng)化。這次推出貨幣掉期，把利率市場(chǎng)化改革的問(wèn)題又進(jìn)一步推動(dòng)了。。

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二、人民幣匯率改革中風(fēng)險(xiǎn)該如何防范我們首先要回頭來(lái)好好體會(huì)一下溫總理6月26日在天津亞歐會(huì)議上的講話。溫總理在講話中，非常全面、系統(tǒng)地闡述了人民幣匯率在整個(gè)中國(guó)政策體系和經(jīng)濟(jì)體系中的地位。溫總理講話的第一部分特別強(qiáng)調(diào)內(nèi)政。匯率如何改，什么時(shí)候改，向什么方向改，完全取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的需要，而不會(huì)取決于任何國(guó)家的壓力。他在第二部分中重申了改革的條件：要有一個(gè)好的金融市場(chǎng)和金融體系，宏觀經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)定。總體上他說(shuō)出了整體經(jīng)濟(jì)改革的條件。這也正是匯率改革的本質(zhì)。匯率就是涉及到生活的各個(gè)層面，涉及到所有的層面。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，匯率改革之后的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)出在哪里呢？多數(shù)人都覺(jué)得主要是在貨幣的錯(cuò)配上。一個(gè)經(jīng)濟(jì)行為主體，包括政府、企業(yè)、銀行、家庭，在融入全球經(jīng)濟(jì)體系時(shí)由于其貨物、勞務(wù)和資本的流動(dòng)，使用不同的貨幣來(lái)計(jì)價(jià)，因而在貨幣匯率變化時(shí)，其資產(chǎn)、負(fù)債、收入、支出都會(huì)受到影響。貨幣錯(cuò)配有內(nèi)因和外因。外因，就是以美元和歐元為“關(guān)鍵貨幣”的國(guó)際貨幣體系，事實(shí)上是將美、歐之外所有其他國(guó)家的貨幣都“邊緣化”了。由于國(guó)內(nèi)貨幣無(wú)法在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中使用，廣大發(fā)展中國(guó)家的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、支出便呈現(xiàn)出多種貨幣并存的局面，貨幣錯(cuò)配由此成為常態(tài)。內(nèi)因，就是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。這樣就造成兩種情況，一種是國(guó)內(nèi)過(guò)剩的儲(chǔ)蓄需要到外部投資，外部投資也就是外部定價(jià)。另一種是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，借不到錢(qián)，就不得不到外邊去借錢(qián)，這也是外部定價(jià)。銀行尤其需要提高管理匯率風(fēng)險(xiǎn)水平。從國(guó)內(nèi)5家上市銀行的數(shù)據(jù)可以看出，在資產(chǎn)負(fù)債中，5家上市銀行資產(chǎn)凈頭寸占總資產(chǎn)比重約0。42％，人民幣升值2％將使這些銀行今年凈利潤(rùn)下降1。07％，每股收益下降0。4分。升值后，外幣資本金對(duì)商業(yè)銀行的影響，按人民幣口徑計(jì)價(jià)的總額已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)。招商銀行在匯率改革之前，把其所有的外幣資產(chǎn)都換成了港幣，這一點(diǎn)做得很好。所以，商業(yè)銀行必須盡快提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。此次匯率制度改革后，將形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制，匯率的波動(dòng)將日益頻繁，波動(dòng)幅度將進(jìn)一步加大，這對(duì)缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，管理難度不言而喻。通過(guò)前面的表述，大家可以看到，幾乎所有的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，所有的經(jīng)濟(jì)主體，包括個(gè)人、政府，都受到了影響。匯率制度改革過(guò)程中有一大堆的風(fēng)險(xiǎn)都暴露出來(lái)了，這就需要貨幣當(dāng)局盡快提供避免風(fēng)險(xiǎn)的手段、工具和途徑。第一，擴(kuò)大即期外匯市場(chǎng)交易主體。把進(jìn)入門(mén)檻降下來(lái)，銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)都可以進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。金融機(jī)構(gòu)不是外匯資源的最終使用者，最終使用者和最終持有者都是企業(yè)，最終影響到的都是企業(yè)，所以應(yīng)該讓非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。即期外匯交易市場(chǎng)主體的擴(kuò)大，主要意義就在這里。第二，增加外匯市場(chǎng)的詢價(jià)交易方式。中央銀行規(guī)定“銀行間外匯市場(chǎng)參與主體可在原有集中授信、集中競(jìng)爭(zhēng)交易方式的基礎(chǔ)上，自主選擇雙邊授信、雙邊清算的詢價(jià)交易方式”。以前中國(guó)外匯交易市場(chǎng)之所以先進(jìn)，是先進(jìn)在集中競(jìng)價(jià)，而問(wèn)題是大量的交易，特別是金融產(chǎn)品和利率產(chǎn)品的交易，需要的是詢價(jià)和做市商制度。第三，開(kāi)辦銀行間遠(yuǎn)期外匯交易。遠(yuǎn)期交易和期貨比較接近。首先，從合約的特點(diǎn)來(lái)說(shuō)，遠(yuǎn)期外匯交易是一事一議，而外匯期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化。其次，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)是在無(wú)形市場(chǎng)上，而外匯期貨交易是在有組織的期貨市場(chǎng)中進(jìn)行，參與交易的都是會(huì)員，而且價(jià)格是競(jìng)爭(zhēng)的。另外，遠(yuǎn)期交易保證金可有可無(wú)，而期貨交易需要有保證金；遠(yuǎn)期外匯交易的交易對(duì)手很明確，期貨交易不清楚；遠(yuǎn)期交易是到期后全額交付，而期貨交易很少有全額交付的。因?yàn)楫a(chǎn)品不同，期貨和遠(yuǎn)期交易占的份額不太一樣，在我國(guó)外匯市場(chǎng)中，衍生品遠(yuǎn)期交易占的比重比較大，而期貨交易占的比重很小。所以外匯體制的改革對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)直接的好處不會(huì)特別大。第四，擴(kuò)大辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。遠(yuǎn)期結(jié)售匯是指外匯指定銀行與境內(nèi)機(jī)構(gòu)簽訂遠(yuǎn)期合同，約定將來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和日期，到期時(shí)按照合同約定辦理結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)。第五，增加人民幣、外幣的掉期交易。人民幣和外幣掉期業(yè)務(wù)中，境內(nèi)機(jī)構(gòu)與銀行有一前一后不同日期、兩次方向相反的本外幣交易。在前一次交易中，境內(nèi)機(jī)構(gòu)用外匯按照約定匯率從銀行換入人民幣，在后一次交易中，該機(jī)構(gòu)再用人民幣按照約定匯率從銀行換外匯。上述交易也可以相反辦理。這里留下了進(jìn)一步改革的空間，就是要利率市場(chǎng)化。這次推出貨幣掉期，把利率市場(chǎng)化改革的問(wèn)題又進(jìn)一步推動(dòng)了。。

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二、人民幣匯率改革中風(fēng)險(xiǎn)該如何防范我們首先要回頭來(lái)好好體會(huì)一下溫總理6月26日在天津亞歐會(huì)議上的講話。溫總理在講話中，非常全面、系統(tǒng)地闡述了人民幣匯率在整個(gè)中國(guó)政策體系和經(jīng)濟(jì)體系中的地位。溫總理講話的第一部分特別強(qiáng)調(diào)內(nèi)政。匯率如何改，什么時(shí)候改，向什么方向改，完全取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的需要，而不會(huì)取決于任何國(guó)家的壓力。他在第二部分中重申了改革的條件：要有一個(gè)好的金融市場(chǎng)和金融體系，宏觀經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)定。總體上他說(shuō)出了整體經(jīng)濟(jì)改革的條件。這也正是匯率改革的本質(zhì)。匯率就是涉及到生活的各個(gè)層面，涉及到所有的層面。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，匯率改革之后的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)出在哪里呢？多數(shù)人都覺(jué)得主要是在貨幣的錯(cuò)配上。一個(gè)經(jīng)濟(jì)行為主體，包括政府、企業(yè)、銀行、家庭，在融入全球經(jīng)濟(jì)體系時(shí)由于其貨物、勞務(wù)和資本的流動(dòng)，使用不同的貨幣來(lái)計(jì)價(jià)，因而在貨幣匯率變化時(shí)，其資產(chǎn)、負(fù)債、收入、支出都會(huì)受到影響。貨幣錯(cuò)配有內(nèi)因和外因。外因，就是以美元和歐元為“關(guān)鍵貨幣”的國(guó)際貨幣體系，事實(shí)上是將美、歐之外所有其他國(guó)家的貨幣都“邊緣化”了。由于國(guó)內(nèi)貨幣無(wú)法在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中使用，廣大發(fā)展中國(guó)家的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、支出便呈現(xiàn)出多種貨幣并存的局面，貨幣錯(cuò)配由此成為常態(tài)。內(nèi)因，就是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。這樣就造成兩種情況，一種是國(guó)內(nèi)過(guò)剩的儲(chǔ)蓄需要到外部投資，外部投資也就是外部定價(jià)。另一種是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，借不到錢(qián)，就不得不到外邊去借錢(qián)，這也是外部定價(jià)。銀行尤其需要提高管理匯率風(fēng)險(xiǎn)水平。從國(guó)內(nèi)5家上市銀行的數(shù)據(jù)可以看出，在資產(chǎn)負(fù)債中，5家上市銀行資產(chǎn)凈頭寸占總資產(chǎn)比重約0。42％，人民幣升值2％將使這些銀行今年凈利潤(rùn)下降1。07％，每股收益下降0。4分。升值后，外幣資本金對(duì)商業(yè)銀行的影響，按人民幣口徑計(jì)價(jià)的總額已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)。招商銀行在匯率改革之前，把其所有的外幣資產(chǎn)都換成了港幣，這一點(diǎn)做得很好。所以，商業(yè)銀行必須盡快提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。此次匯率制度改革后，將形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制，匯率的波動(dòng)將日益頻繁，波動(dòng)幅度將進(jìn)一步加大，這對(duì)缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，管理難度不言而喻。通過(guò)前面的表述，大家可以看到，幾乎所有的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，所有的經(jīng)濟(jì)主體，包括個(gè)人、政府，都受到了影響。匯率制度改革過(guò)程中有一大堆的風(fēng)險(xiǎn)都暴露出來(lái)了，這就需要貨幣當(dāng)局盡快提供避免風(fēng)險(xiǎn)的手段、工具和途徑。第一，擴(kuò)大即期外匯市場(chǎng)交易主體。把進(jìn)入門(mén)檻降下來(lái)，銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)都可以進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。金融機(jī)構(gòu)不是外匯資源的最終使用者，最終使用者和最終持有者都是企業(yè)，最終影響到的都是企業(yè)，所以應(yīng)該讓非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。即期外匯交易市場(chǎng)主體的擴(kuò)大，主要意義就在這里。第二，增加外匯市場(chǎng)的詢價(jià)交易方式。中央銀行規(guī)定“銀行間外匯市場(chǎng)參與主體可在原有集中授信、集中競(jìng)爭(zhēng)交易方式的基礎(chǔ)上，自主選擇雙邊授信、雙邊清算的詢價(jià)交易方式”。以前中國(guó)外匯交易市場(chǎng)之所以先進(jìn)，是先進(jìn)在集中競(jìng)價(jià)，而問(wèn)題是大量的交易，特別是金融產(chǎn)品和利率產(chǎn)品的交易，需要的是詢價(jià)和做市商制度。第三，開(kāi)辦銀行間遠(yuǎn)期外匯交易。遠(yuǎn)期交易和期貨比較接近。首先，從合約的特點(diǎn)來(lái)說(shuō)，遠(yuǎn)期外匯交易是一事一議，而外匯期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化。其次，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)是在無(wú)形市場(chǎng)上，而外匯期貨交易是在有組織的期貨市場(chǎng)中進(jìn)行，參與交易的都是會(huì)員，而且價(jià)格是競(jìng)爭(zhēng)的。另外，遠(yuǎn)期交易保證金可有可無(wú)，而期貨交易需要有保證金；遠(yuǎn)期外匯交易的交易對(duì)手很明確，期貨交易不清楚；遠(yuǎn)期交易是到期后全額交付，而期貨交易很少有全額交付的。因?yàn)楫a(chǎn)品不同，期貨和遠(yuǎn)期交易占的份額不太一樣，在我國(guó)外匯市場(chǎng)中，衍生品遠(yuǎn)期交易占的比重比較大，而期貨交易占的比重很小。所以外匯體制的改革對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)直接的好處不會(huì)特別大。第四，擴(kuò)大辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。遠(yuǎn)期結(jié)售匯是指外匯指定銀行與境內(nèi)機(jī)構(gòu)簽訂遠(yuǎn)期合同，約定將來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和日期，到期時(shí)按照合同約定辦理結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)。第五，增加人民幣、外幣的掉期交易。人民幣和外幣掉期業(yè)務(wù)中，境內(nèi)機(jī)構(gòu)與銀行有一前一后不同日期、兩次方向相反的本外幣交易。在前一次交易中，境內(nèi)機(jī)構(gòu)用外匯按照約定匯率從銀行換入人民幣，在后一次交易中，該機(jī)構(gòu)再用人民幣按照約定匯率從銀行換外匯。上述交易也可以相反辦理。這里留下了進(jìn)一步改革的空間，就是要利率市場(chǎng)化。這次推出貨幣掉期，把利率市場(chǎng)化改革的問(wèn)題又進(jìn)一步推動(dòng)了。。

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人民幣匯率改革中風(fēng)險(xiǎn)該如何防范我們首先要回頭來(lái)好好體會(huì)一下溫總理6月26日在天津亞歐會(huì)議上的講話。溫總理在講話中，非常全面、系統(tǒng)地闡述了人民幣匯率在整個(gè)中國(guó)政策體系和經(jīng)濟(jì)體系中的地位。溫總理講話的第一部分特別強(qiáng)調(diào)內(nèi)政。匯率如何改，什么時(shí)候改，向什么方向改，完全取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的需要，而不會(huì)取決于任何國(guó)家的壓力。他在第二部分中重申了改革的條件：要有一個(gè)好的金融市場(chǎng)和金融體系，宏觀經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)定。總體上他說(shuō)出了整體經(jīng)濟(jì)改革的條件。這也正是匯率改革的本質(zhì)。匯率就是涉及到生活的各個(gè)層面，涉及到所有的層面。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，匯率改革之后的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)出在哪里呢？多數(shù)人都覺(jué)得主要是在貨幣的錯(cuò)配上。一個(gè)經(jīng)濟(jì)行為主體，包括政府、企業(yè)、銀行、家庭，在融入全球經(jīng)濟(jì)體系時(shí)由于其貨物、勞務(wù)和資本的流動(dòng)，使用不同的貨幣來(lái)計(jì)價(jià)，因而在貨幣匯率變化時(shí)，其資產(chǎn)、負(fù)債、收入、支出都會(huì)受到影響。貨幣錯(cuò)配有內(nèi)因和外因。外因，就是以美元和歐元為“關(guān)鍵貨幣”的國(guó)際貨幣體系，事實(shí)上是將美、歐之外所有其他國(guó)家的貨幣都“邊緣化”了。由于國(guó)內(nèi)貨幣無(wú)法在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中使用，廣大發(fā)展中國(guó)家的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、支出便呈現(xiàn)出多種貨幣并存的局面，貨幣錯(cuò)配由此成為常態(tài)。內(nèi)因，就是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。這樣就造成兩種情況，一種是國(guó)內(nèi)過(guò)剩的儲(chǔ)蓄需要到外部投資，外部投資也就是外部定價(jià)。另一種是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，借不到錢(qián)，就不得不到外邊去借錢(qián)，這也是外部定價(jià)。銀行尤其需要提高管理匯率風(fēng)險(xiǎn)水平。從國(guó)內(nèi)5家上市銀行的數(shù)據(jù)可以看出，在資產(chǎn)負(fù)債中，5家上市銀行資產(chǎn)凈頭寸占總資產(chǎn)比重約0。42％，人民幣升值2％將使這些銀行今年凈利潤(rùn)下降1。07％，每股收益下降0。4分。升值后，外幣資本金對(duì)商業(yè)銀行的影響，按人民幣口徑計(jì)價(jià)的總額已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)。招商銀行在匯率改革之前，把其所有的外幣資產(chǎn)都換成了港幣，這一點(diǎn)做得很好。所以，商業(yè)銀行必須盡快提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。此次匯率制度改革后，將形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制，匯率的波動(dòng)將日益頻繁，波動(dòng)幅度將進(jìn)一步加大，這對(duì)缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，管理難度不言而喻。通過(guò)前面的表述，大家可以看到，幾乎所有的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，所有的經(jīng)濟(jì)主體，包括個(gè)人、政府，都受到了影響。匯率制度改革過(guò)程中有一大堆的風(fēng)險(xiǎn)都暴露出來(lái)了，這就需要貨幣當(dāng)局盡快提供避免風(fēng)險(xiǎn)的手段、工具和途徑。第一，擴(kuò)大即期外匯市場(chǎng)交易主體。把進(jìn)入門(mén)檻降下來(lái)，銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)都可以進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。金融機(jī)構(gòu)不是外匯資源的最終使用者，最終使用者和最終持有者都是企業(yè)，最終影響到的都是企業(yè)，所以應(yīng)該讓非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。即期外匯交易市場(chǎng)主體的擴(kuò)大，主要意義就在這里。第二，增加外匯市場(chǎng)的詢價(jià)交易方式。中央銀行規(guī)定“銀行間外匯市場(chǎng)參與主體可在原有集中授信、集中競(jìng)爭(zhēng)交易方式的基礎(chǔ)上，自主選擇雙邊授信、雙邊清算的詢價(jià)交易方式”。以前中國(guó)外匯交易市場(chǎng)之所以先進(jìn)，是先進(jìn)在集中競(jìng)價(jià)，而問(wèn)題是大量的交易，特別是金融產(chǎn)品和利率產(chǎn)品的交易，需要的是詢價(jià)和做市商制度。第三，開(kāi)辦銀行間遠(yuǎn)期外匯交易。遠(yuǎn)期交易和期貨比較接近。首先，從合約的特點(diǎn)來(lái)說(shuō)，遠(yuǎn)期外匯交易是一事一議，而外匯期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化。其次，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)是在無(wú)形市場(chǎng)上，而外匯期貨交易是在有組織的期貨市場(chǎng)中進(jìn)行，參與交易的都是會(huì)員，而且價(jià)格是競(jìng)爭(zhēng)的。另外，遠(yuǎn)期交易保證金可有可無(wú)，而期貨交易需要有保證金；遠(yuǎn)期外匯交易的交易對(duì)手很明確，期貨交易不清楚；遠(yuǎn)期交易是到期后全額交付，而期貨交易很少有全額交付的。因?yàn)楫a(chǎn)品不同，期貨和遠(yuǎn)期交易占的份額不太一樣，在我國(guó)外匯市場(chǎng)中，衍生品遠(yuǎn)期交易占的比重比較大，而期貨交易占的比重很小。所以外匯體制的改革對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)直接的好處不會(huì)特別大。第四，擴(kuò)大辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。遠(yuǎn)期結(jié)售匯是指外匯指定銀行與境內(nèi)機(jī)構(gòu)簽訂遠(yuǎn)期合同，約定將來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和日期，到期時(shí)按照合同約定辦理結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)。第五，增加人民幣、外幣的掉期交易。人民幣和外幣掉期業(yè)務(wù)中，境內(nèi)機(jī)構(gòu)與銀行有一前一后不同日期、兩次方向相反的本外幣交易。在前一次交易中，境內(nèi)機(jī)構(gòu)用外匯按照約定匯率從銀行換入人民幣，在后一次交易中，該機(jī)構(gòu)再用人民幣按照約定匯率從銀行換外匯。上述交易也可以相反辦理。這里留下了進(jìn)一步改革的空間，就是要利率市場(chǎng)化。這次推出貨幣掉期，把利率市場(chǎng)化改革的問(wèn)題又進(jìn)一步推動(dòng)了。。

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