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我國煤炭消費(fèi)主要集中在電力、鋼鐵、建材和化工等四個方面，隨著重化工業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，這些行業(yè)將進(jìn)一步推動以煤炭為主體的能源的快速增長。 目前我國絕大部分煤礦已經(jīng)處于超能力生產(chǎn)狀態(tài)，現(xiàn)有國有煤礦的產(chǎn)能難有大幅度的提高，導(dǎo)致煤炭供給緊張狀態(tài)短期難有緩和。 2005年，電煤價格繼續(xù)保持上漲狀態(tài)，但是煤炭行業(yè)周期將在2006年見頂。 四大行業(yè)推動煤炭需求繼續(xù)增長 我國煤炭消費(fèi)主要集中在電力、鋼鐵、建材和化工等四個方面，2003年，它們的消費(fèi)量占煤炭總消費(fèi)量的88。78%，其中電力用煤約占51。97%，建材行業(yè)約占17。75%，鋼鐵行業(yè)等冶金用煤約占13。05%，石化行業(yè)約占6。03%。 由于近幾年上述四大行業(yè)的快速增長，推動了煤炭需求的大幅度增長。隨著重化工業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，這些行業(yè)的增長還會繼續(xù)，進(jìn)而拉動以煤炭為主體的能源的快速增長。 煤炭供給緊張狀況短期難有緩和 由于前幾年煤炭行業(yè)投入不足，在煤炭需求大幅度增長的情況下，建設(shè)周期需要3年左右的新建礦井對短期供求調(diào)節(jié)無能為力，因此煤炭產(chǎn)量的增長主要在現(xiàn)有煤礦上不斷挖掘。目前我國絕大部分煤礦已經(jīng)處于超能力生產(chǎn)狀態(tài)。 2004年國有重點(diǎn)煤礦核定生產(chǎn)能力6。9億噸,國有地方煤礦的核定生產(chǎn)能力2。76億噸，實(shí)際產(chǎn)量為9。17億噸和3億噸，超能力利用率分別達(dá)到132。9%和108。7%?？梢钥闯?，國有煤礦尤其是國有重點(diǎn)煤礦處于嚴(yán)重超能力生產(chǎn)狀態(tài)，現(xiàn)有國有煤礦的產(chǎn)能難有大幅度的提高。 近幾年我國煤礦每年投資的金額較少，大部分時期投資額低于200億元，在2001年投資額僅有84。72億元，直接造成了我國新增礦井的生產(chǎn)能力嚴(yán)重不足。2002年起，我國每年新增煤炭需求在1億噸以上，但是我國投資新增煤礦生產(chǎn)能力不到2000萬噸，造成了煤炭供給增長嚴(yán)重低于需求的增長。 煤炭價格維持上漲狀態(tài) 煤電聯(lián)動政策促使電煤價格上漲。在放開終端銷售電價格的情況下，電煤價格也終于得以放開。預(yù)計2005年電煤平均售價大致為175元/噸，與2004年前11月份的電煤價格158元/噸相比有10%的漲幅。 國際煤炭價格仍然看漲。目前國際市場上的煉焦煤價格已經(jīng)達(dá)到120美元/噸左右。日前澳大利亞與日本的鋼鐵廠簽訂了2005年煉焦煤出口價格協(xié)議，離岸價為125美元/噸，較2004年的價格57美元/噸上漲了120%，而我國與日本簽訂的2004年的煉焦煤出口協(xié)議較晚，執(zhí)行價格上漲為86美元。但是隨著國際煉焦煤價格的繼續(xù)上漲，大部分出口煉焦煤企業(yè)沒有按照協(xié)定價格而是按市場價在銷售。因此，考慮到煤炭質(zhì)量差別問題，預(yù)計我國將與國外簽訂的2005年煉焦煤出口協(xié)議價格也將接近120美元左右。 煤炭行業(yè)周期可能在2006年見頂 煤炭行業(yè)是一個周期性行業(yè)，既存在幾年一度的長周期，也存在年內(nèi)的短周期。不過，在煤炭供不應(yīng)求的情況下，年內(nèi)的周期基本上已經(jīng)淡化，呈現(xiàn)出旺季較旺、淡季不淡現(xiàn)象。 對國際煤炭市場的分析表明，由于煤炭供應(yīng)缺乏靈活性，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場為主導(dǎo)的煤炭價格發(fā)生周期性變化。從煤炭價格趨勢的周期變化規(guī)律看，亞太煤炭市場的價格變化周期一般為5年至6年，煤炭行情每次上漲不超過3年，接著便是3年左右的低迷期。我國自１９92年煤炭市場放開以來，煤炭行業(yè)只經(jīng)歷了一個完整的周期，即煤炭價格從1992年放開后便開始上漲，到1997年達(dá)到頂點(diǎn)，上漲了６年之后開始下跌，從1998年至2000年，煤炭價格在低谷徘徊了３年，2001年起煤炭價格開始恢復(fù)性上漲，到2003年煤價已經(jīng)超過了1997年的歷史高點(diǎn)。2004年煤價繼續(xù)上漲，如果煤炭市場符合前述周期規(guī)律的話，預(yù)計2006年煤炭市場將見頂。 這也與煤炭市場目前的狀況比較吻合，一是煤炭行業(yè)的4。06億噸煤礦建設(shè)在2006年底基本上全部投產(chǎn)，二是到2006年底山西的鐵路運(yùn)輸狀況將大為改善，運(yùn)輸瓶頸的制約將不再存在，壓制的煤礦產(chǎn)能將有較大幅度的增長。三是國家將改善目前的高耗能狀況，降低GDP增長的能耗比，煤炭需求增長幅度將有所下降。 煤炭上市公司投資建議 1。上海能源（600508） 預(yù)計2004年的煤炭產(chǎn)量為770萬噸，增長6%。公司投資建設(shè)大屯鋁業(yè)和大屯鋁箔兩公司，但受到國家宏觀調(diào)控政策的影響，建設(shè)速度減慢，對公司近期業(yè)績幫助不大。上半年大幅度計提效益工資，減少了上半年每股收益0。18元。由于效益工資不能跨年度使用，下半年將沖回，公司的管理費(fèi)用率將回歸到正常的水平，業(yè)績將有比較大的增長。 2。兗州煤業(yè)（600188） 由于長期以來公司采取超產(chǎn)能開采，在近期也沒有新的礦井投產(chǎn)，產(chǎn)量無增長潛力。公司增發(fā)H股募集資金投資建設(shè)陜西和山東的煤礦，以及收購澳大利亞煤礦，有利于公司擺脫資源的約束，并形成公司未來利潤增長點(diǎn)。目前其H股價已經(jīng)超過A股價格，具有較好的投資價值。 3。西山煤電（000983） 由于鐵路運(yùn)輸?shù)南拗?，公司產(chǎn)能增長潛力難以釋放，預(yù)計公司2004年煤炭產(chǎn)量與2003年持平。公司的斜溝礦井、西山熱電、古交電廠將在2005年投產(chǎn)并帶來效益。另外，由于斜溝礦井新增產(chǎn)能和古交電廠一期一臺機(jī)組發(fā)電消耗煤炭，公司2005年的煤炭產(chǎn)量將有一定的增長。

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