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連交行都賭不過，又怎能和花旗玩呢？這樣的事情發(fā)生在北京市民尹剛身上。去年10月，尹剛在花旗銀行北京分行購買了“優(yōu)利賬戶”，8個月里讓尹剛的10萬美元損失掉了100美元。本來以為穩(wěn)賺不賠的外匯理財也會虧本，與尹剛一樣鐘情外匯理財?shù)耐顿Y者倍感困惑：是外匯理財風(fēng)險太大，還是落進了一個“技術(shù)性”陷阱？虧本原因在人民幣利率、匯率改革之后，各大銀行紛紛推出各自的外匯理財產(chǎn)品，這其中也包括一些在華的外資銀行。與人民幣理財穩(wěn)賺不賠所不同的是，外資銀行的外匯理財雖然承諾是盈利產(chǎn)品，但是考慮到不同貨幣之間的匯率波動之后，最后賠錢倒是常事。花旗的“優(yōu)利賬戶”和交行的“得利寶”都可能如此。“雖說承諾是盈利產(chǎn)品，但我還是賠了。”尹剛對外抱怨說。“頭幾期確有回報，但后來他見勢不妙，連續(xù)虧損，便堅持于今年5月撤出，其結(jié)果是虧了100多美元。”接近尹剛的人士表示，尹剛在投資“優(yōu)利”賬戶時與花旗做過一個風(fēng)險承受能力的測試答卷，并簽有“如有虧損，自己承擔(dān)風(fēng)險，不找銀行麻煩”的保證書。“我們都覺得這位客戶有些奇怪，他前幾期分明是掙錢的。”9月6日，花旗銀行北京分行一位業(yè)務(wù)主任A女士表示，尹剛虧本的原因在于，未聽理財顧問的勸告，急于在手持貨幣點位最低之時兌換成其他貨幣。據(jù)A女士介紹，優(yōu)利的具體運作程序是，最低交易金額25000美元；首先選擇“基本貨幣”，即初始存款貨幣，如美元，然后同時選擇“備選貨幣”，即另一種到期有機會獲益的貨幣，如澳元等，那樣便有機會額外享受高達8%的年回報率。如果銀行與客戶預(yù)先協(xié)定一個澳元對美元的掛鉤匯率，假設(shè)為0。6445，期限1個月，于是，除了美元定期存款年利率0。25%外，還將額外享受按年率計算為8%的期權(quán)收益率。不過，期權(quán)收益率會受所選擇的基本貨幣、備選貨幣、掛鉤匯率、期限等因素影響而上下浮動。她解釋說，做“優(yōu)利”就像在做一筆外匯定期存款的同時，向銀行賣出一個外匯貨幣期權(quán)，等于將權(quán)力賣給銀行，銀行為之支付一定的期權(quán)費，同時為客戶選擇另一種貨幣掛鉤；如果設(shè)定的期限是1個月，那么1個月以后，銀行就有權(quán)將客戶的貨幣以本金形式還是另外一種形式的貨幣去支付。屆時有兩種情況：一種是將收益與本金以美元形式支付，另一種是把本金加收益，按協(xié)商好的掛鉤匯率以歐元形式支付；倘若以歐元形式支付，可能出現(xiàn)的外匯行情是歐元上漲或下跌，如果歐元一路下跌，但客戶又急需美元，客戶便以當(dāng)時的匯市牌價把歐元換成美元，賬面便會出現(xiàn)虧損；而那位姓尹的客戶就是這種情況。“我們一直建議他繼續(xù)持有，因為前段時間——今年5月份，尹先生想把加元換掉，而那時的加元走勢在1。23—1。24位置，正是行情最差之時，如果他能等到現(xiàn)在兌換，位置在1。18，非但不會賠，反而會掙不少。”A女士稱。贏利邏輯目前，匯率的風(fēng)險正在加大，那么“優(yōu)利”的盈利邏輯又在哪里？花旗銀行北京分行另一位人士的看法是，該客戶的風(fēng)險承受能力較小。優(yōu)利要求的技術(shù)含量比較高，激進的客戶甚至可能掛零點(如果以約定時間的歐元/美元匯率為基準(zhǔn)匯率，以基準(zhǔn)匯率上下加減500點構(gòu)成掛鉤區(qū)間)，而保守的客戶多半會掛300點。是否賠錢，還取決于執(zhí)行與否，執(zhí)行時變成歐元并不可怕，但如果非得換回美元，肯定就會賠錢；反之，若將貨幣停在賬面上反掛，等點位回漲再買回美元，又會贏利。總之，優(yōu)利得結(jié)合實盤操作，如何掛點位——即預(yù)先確定兩種貨幣之間的掛購匯率，其技巧性極強。該人士表示，如果客戶特別了解外匯市場，甚至還具備一定的操作技巧，還可以加入到實際操作當(dāng)中，與理財顧問并肩作戰(zhàn)。A女士補充說，做之前，銀行會提醒客戶有外匯匯率風(fēng)險，而且還有一個風(fēng)險測試，測試后適合才做“優(yōu)利”。贏利與否取決于做多久，如果以一兩個月來算，賠的幾率會多一些；現(xiàn)在我們會問客戶具體做多久，若只做一兩個月，便建議不要做；雖說“優(yōu)利”是短期理財產(chǎn)品，客戶如果能做一兩年的話，完全可以看到賬面上的贏利。而優(yōu)利并沒有固定收益。根本區(qū)別在于客戶的風(fēng)險承受能力，如果承受能力高，其收益會較大，具體多少則根據(jù)市場行情，每天都不一樣，有時上、下午都有區(qū)別。而收益的差別在于此產(chǎn)品可掛鉤上下浮動500個點的區(qū)間。她說，像我們會設(shè)定防線——防止被換成其他貨中的界線；客戶比較激進的，愿意掛50點水平左右的貨幣，很容易就換成其他貨幣，那么其收益就特別高，50個點的收益可能是10%，而另一客戶掛200點的，可能收益只有6%，還有掛500點的保守客戶；一般而言上下波動500個點的貨幣不是很多，換成其他貨幣的可能性就很小，也許收益就只有2%而已——風(fēng)險與收益成正比。“對賭”的風(fēng)險“其實，目前市場上不少外匯理財產(chǎn)品都將客戶收益率與市場狀況掛鉤，如與利率、LIBOR(倫敦銀行間同業(yè)拆借利率)、匯率等掛鉤。”美聯(lián)融通投資顧問公司副總經(jīng)理顧燦奇說。他認為，“優(yōu)利”屬于結(jié)構(gòu)性外匯產(chǎn)品，與交通銀行之前推出的外匯理財產(chǎn)品“得利寶”頗為相似：優(yōu)利是客戶與銀行對賭掛鉤匯率波幅，得利寶是銀行與客戶對賭LIBOR走勢，大家都認為很公平。銀行有充分研究能力認為LIBOR會漲上去。其操作為，五年利息銀行一次支付給客戶，當(dāng)然有很多支付細節(jié)，但總體上支付5%，雙方對賭——如果在未來5年當(dāng)中，LIBOR低于4%的話，第二年開始，銀行另外再支付3%，如果高于4%，銀行就不支付，但現(xiàn)在的情況是，LIBOR已到了5%左右；但是如果按正常情況，客戶5年可拿到20%左右的利息，可現(xiàn)在客戶只拿到5%，而且美元還被鎖定。最終結(jié)果是，“得利寶”套牢了許多人。事實上，銀行在LIBOR上漲過程中已得到很大利益，分一部分給客戶也無損皮毛，但因為客戶與銀行不是利益共同體，銀行袖手旁觀，投資者有苦難言。“而從另一角度看，投資者連交行都賭不過，又怎么會賭得過花旗呢？”顧直言，“應(yīng)該說我國的外幣資產(chǎn)理財渠道還是比較窄；眼光所及，美元或其他外幣似乎沒有其他方法能夠達到3%以上的回報。而銀行推出這種理財方式，有些人就想既然利息那么少，冒冒風(fēng)險也無妨。”但這種冒險背后的“陷阱”卻非一般投資者能看清。在中國銀行總行衍生產(chǎn)品交易員郭興義博士看來，外匯理財產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)風(fēng)險是投資者最難辨別的。諸如，銀行預(yù)先設(shè)定一個價格波動區(qū)間，當(dāng)實際價格落在這個區(qū)間內(nèi)投資者可獲得收益，而普通投資者在不熟悉外匯市場走勢的情況下購買則很可能會吃虧。包括像歐元一樣的強勢貨幣，到期后卻以其他貨幣歸還本金，屆時投資者更需預(yù)先了解各種貨幣走勢，否則強勢外幣投資期滿后被變成其他弱勢貨幣，易造成投資收益縮水。尤其是匯率風(fēng)險，投資者難以駕馭。 此外，外匯買賣風(fēng)險很大，投資者必須面對備選貨幣波動的風(fēng)險，而最初存入的本金可能會因備選貨幣的貶值而蒙受重大損失。“類似這種與期權(quán)掛鉤的理財產(chǎn)品，投資者大多賠得一塌糊涂；不過，這并非花旗銀行的做法，而是香港人的做法，因很多國內(nèi)分行按照香港模式建立，只是推銷產(chǎn)品。”另一位資深市場人士說。該市場人士表示，最大風(fēng)險在于，相當(dāng)于期權(quán)的產(chǎn)品，投資者買的只是權(quán)力，但交割的時候得拿出真實的資金，損失就出來。而銀行承諾6%或9%的贏利，多半投資無法符合條件。比如，銀行選擇某種掛鉤外幣，而匯率是浮動匯率，然后設(shè)一個觀察窗口或點位區(qū)間，在此范圍內(nèi)，銀行兌現(xiàn)，如果不是，連利息也不會給。在他看來，我國的外匯理財產(chǎn)品呈單一性、同質(zhì)化；很多銀行推出的都是類似產(chǎn)品。像其手中的單子，很多都是3個月、5個月理財產(chǎn)品，只保本金，其他都不保。瑞士銀行北京分行有關(guān)人士指出，瑞士銀行推出的理財產(chǎn)品也多為這種結(jié)構(gòu)性存款，即將固定收益與外匯期權(quán)交易相結(jié)合。但肯定的是，就像做期權(quán)存在的風(fēng)險一樣，外匯理財風(fēng)險是難以避免的。但產(chǎn)品本身沒有問題，關(guān)鍵在于什么產(chǎn)品適合什么投資者，由其操作什么產(chǎn)品合適而已，如投資者的風(fēng)險承受能力，包括投資回報要求、對產(chǎn)品的認識程度、自身財務(wù)狀況等需要綜合考慮。表面上看起來，做外匯理財產(chǎn)品是在與銀行對賭，其實不然，銀行只是為客戶提供了一個平臺。畢竟現(xiàn)在還只是理財市場初級階段，難免產(chǎn)品同質(zhì)化。至于操作層面的技術(shù)問題，還在于客戶對外匯市場的認知程度，看對了，也就掙了，跟錯了，那就得承擔(dān)風(fēng)險，因為銀行有約在先，而你又與銀行簽下協(xié)議。往往是客戶賠錢的同時，銀行卻在盈利。究其原因，對結(jié)構(gòu)性外匯理財產(chǎn)品而言，客戶與銀行并不是利益共同體，雙方在對賭某種匯率的走勢。因此現(xiàn)實情況很可能是投資者賠得有苦難言，銀行卻袖手旁觀，外匯理財賠錢風(fēng)險的核心正在于此。背景自2003年7月，花旗銀行在國內(nèi)首推“優(yōu)利賬戶”以來。2004年2月4日，銀監(jiān)會頒布了《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，各家銀行必須重新獲得銀監(jiān)會的批準(zhǔn)才能從事衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，而結(jié)構(gòu)性外匯理財就是各家銀行的衍生品業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容。目前，各家銀行的結(jié)構(gòu)性外匯理財產(chǎn)品主要分為與貨幣掛鉤和與匯率掛鉤兩類，各家銀行通常都會告訴客戶結(jié)構(gòu)性外匯理財?shù)娜笸顿Y優(yōu)勢：本金保證、更高投資回報、多種貨幣選擇，而很少會提醒客戶其中的風(fēng)險。 。
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連交行都賭不過，又怎能和花旗玩呢？這樣的事情發(fā)生在北京市民尹剛身上。去年10月，尹剛在花旗銀行北京分行購買了“優(yōu)利賬戶”，8個月里讓尹剛的10萬美元損失掉了100美元。本來以為穩(wěn)賺不賠的外匯理財也會虧本，與尹剛一樣鐘情外匯理財?shù)耐顿Y者倍感困惑：是外匯理財風(fēng)險太大，還是落進了一個“技術(shù)性”陷阱？虧本原因在人民幣利率、匯率改革之后，各大銀行紛紛推出各自的外匯理財產(chǎn)品，這其中也包括一些在華的外資銀行。與人民幣理財穩(wěn)賺不賠所不同的是，外資銀行的外匯理財雖然承諾是盈利產(chǎn)品，但是考慮到不同貨幣之間的匯率波動之后，最后賠錢倒是常事。花旗的“優(yōu)利賬戶”和交行的“得利寶”都可能如此。“雖說承諾是盈利產(chǎn)品，但我還是賠了。”尹剛對外抱怨說。“頭幾期確有回報，但后來他見勢不妙，連續(xù)虧損，便堅持于今年5月撤出，其結(jié)果是虧了100多美元。”接近尹剛的人士表示，尹剛在投資“優(yōu)利”賬戶時與花旗做過一個風(fēng)險承受能力的測試答卷，并簽有“如有虧損，自己承擔(dān)風(fēng)險，不找銀行麻煩”的保證書。“我們都覺得這位客戶有些奇怪，他前幾期分明是掙錢的。”9月6日，花旗銀行北京分行一位業(yè)務(wù)主任A女士表示，尹剛虧本的原因在于，未聽理財顧問的勸告，急于在手持貨幣點位最低之時兌換成其他貨幣。據(jù)A女士介紹，優(yōu)利的具體運作程序是，最低交易金額25000美元；首先選擇“基本貨幣”，即初始存款貨幣，如美元，然后同時選擇“備選貨幣”，即另一種到期有機會獲益的貨幣，如澳元等，那樣便有機會額外享受高達8%的年回報率。如果銀行與客戶預(yù)先協(xié)定一個澳元對美元的掛鉤匯率，假設(shè)為0。6445，期限1個月，于是，除了美元定期存款年利率0。25%外，還將額外享受按年率計算為8%的期權(quán)收益率。不過，期權(quán)收益率會受所選擇的基本貨幣、備選貨幣、掛鉤匯率、期限等因素影響而上下浮動。她解釋說，做“優(yōu)利”就像在做一筆外匯定期存款的同時，向銀行賣出一個外匯貨幣期權(quán)，等于將權(quán)力賣給銀行，銀行為之支付一定的期權(quán)費，同時為客戶選擇另一種貨幣掛鉤；如果設(shè)定的期限是1個月，那么1個月以后，銀行就有權(quán)將客戶的貨幣以本金形式還是另外一種形式的貨幣去支付。屆時有兩種情況：一種是將收益與本金以美元形式支付，另一種是把本金加收益，按協(xié)商好的掛鉤匯率以歐元形式支付；倘若以歐元形式支付，可能出現(xiàn)的外匯行情是歐元上漲或下跌，如果歐元一路下跌，但客戶又急需美元，客戶便以當(dāng)時的匯市牌價把歐元換成美元，賬面便會出現(xiàn)虧損；而那位姓尹的客戶就是這種情況。“我們一直建議他繼續(xù)持有，因為前段時間——今年5月份，尹先生想把加元換掉，而那時的加元走勢在1。23—1。24位置，正是行情最差之時，如果他能等到現(xiàn)在兌換，位置在1。18，非但不會賠，反而會掙不少。”A女士稱。贏利邏輯目前，匯率的風(fēng)險正在加大，那么“優(yōu)利”的盈利邏輯又在哪里？花旗銀行北京分行另一位人士的看法是，該客戶的風(fēng)險承受能力較小。優(yōu)利要求的技術(shù)含量比較高，激進的客戶甚至可能掛零點(如果以約定時間的歐元/美元匯率為基準(zhǔn)匯率，以基準(zhǔn)匯率上下加減500點構(gòu)成掛鉤區(qū)間)，而保守的客戶多半會掛300點。是否賠錢，還取決于執(zhí)行與否，執(zhí)行時變成歐元并不可怕，但如果非得換回美元，肯定就會賠錢；反之，若將貨幣停在賬面上反掛，等點位回漲再買回美元，又會贏利。總之，優(yōu)利得結(jié)合實盤操作，如何掛點位——即預(yù)先確定兩種貨幣之間的掛購匯率，其技巧性極強。該人士表示，如果客戶特別了解外匯市場，甚至還具備一定的操作技巧，還可以加入到實際操作當(dāng)中，與理財顧問并肩作戰(zhàn)。A女士補充說，做之前，銀行會提醒客戶有外匯匯率風(fēng)險，而且還有一個風(fēng)險測試，測試后適合才做“優(yōu)利”。贏利與否取決于做多久，如果以一兩個月來算，賠的幾率會多一些；現(xiàn)在我們會問客戶具體做多久，若只做一兩個月，便建議不要做；雖說“優(yōu)利”是短期理財產(chǎn)品，客戶如果能做一兩年的話，完全可以看到賬面上的贏利。而優(yōu)利并沒有固定收益。根本區(qū)別在于客戶的風(fēng)險承受能力，如果承受能力高，其收益會較大，具體多少則根據(jù)市場行情，每天都不一樣，有時上、下午都有區(qū)別。而收益的差別在于此產(chǎn)品可掛鉤上下浮動500個點的區(qū)間。她說，像我們會設(shè)定防線——防止被換成其他貨中的界線；客戶比較激進的，愿意掛50點水平左右的貨幣，很容易就換成其他貨幣，那么其收益就特別高，50個點的收益可能是10%，而另一客戶掛200點的，可能收益只有6%，還有掛500點的保守客戶；一般而言上下波動500個點的貨幣不是很多，換成其他貨幣的可能性就很小，也許收益就只有2%而已——風(fēng)險與收益成正比。“對賭”的風(fēng)險“其實，目前市場上不少外匯理財產(chǎn)品都將客戶收益率與市場狀況掛鉤，如與利率、LIBOR(倫敦銀行間同業(yè)拆借利率)、匯率等掛鉤。”美聯(lián)融通投資顧問公司副總經(jīng)理顧燦奇說。他認為，“優(yōu)利”屬于結(jié)構(gòu)性外匯產(chǎn)品，與交通銀行之前推出的外匯理財產(chǎn)品“得利寶”頗為相似：優(yōu)利是客戶與銀行對賭掛鉤匯率波幅，得利寶是銀行與客戶對賭LIBOR走勢，大家都認為很公平。銀行有充分研究能力認為LIBOR會漲上去。其操作為，五年利息銀行一次支付給客戶，當(dāng)然有很多支付細節(jié)，但總體上支付5%，雙方對賭——如果在未來5年當(dāng)中，LIBOR低于4%的話，第二年開始，銀行另外再支付3%，如果高于4%，銀行就不支付，但現(xiàn)在的情況是，LIBOR已到了5%左右；但是如果按正常情況，客戶5年可拿到20%左右的利息，可現(xiàn)在客戶只拿到5%，而且美元還被鎖定。最終結(jié)果是，“得利寶”套牢了許多人。事實上，銀行在LIBOR上漲過程中已得到很大利益，分一部分給客戶也無損皮毛，但因為客戶與銀行不是利益共同體，銀行袖手旁觀，投資者有苦難言。“而從另一角度看，投資者連交行都賭不過，又怎么會賭得過花旗呢？”顧直言，“應(yīng)該說我國的外幣資產(chǎn)理財渠道還是比較窄；眼光所及，美元或其他外幣似乎沒有其他方法能夠達到3%以上的回報。而銀行推出這種理財方式，有些人就想既然利息那么少，冒冒風(fēng)險也無妨。”但這種冒險背后的“陷阱”卻非一般投資者能看清。在中國銀行總行衍生產(chǎn)品交易員郭興義博士看來，外匯理財產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)風(fēng)險是投資者最難辨別的。諸如，銀行預(yù)先設(shè)定一個價格波動區(qū)間，當(dāng)實際價格落在這個區(qū)間內(nèi)投資者可獲得收益，而普通投資者在不熟悉外匯市場走勢的情況下購買則很可能會吃虧。包括像歐元一樣的強勢貨幣，到期后卻以其他貨幣歸還本金，屆時投資者更需預(yù)先了解各種貨幣走勢，否則強勢外幣投資期滿后被變成其他弱勢貨幣，易造成投資收益縮水。尤其是匯率風(fēng)險，投資者難以駕馭。 此外，外匯買賣風(fēng)險很大，投資者必須面對備選貨幣波動的風(fēng)險，而最初存入的本金可能會因備選貨幣的貶值而蒙受重大損失。“類似這種與期權(quán)掛鉤的理財產(chǎn)品，投資者大多賠得一塌糊涂；不過，這并非花旗銀行的做法，而是香港人的做法，因很多國內(nèi)分行按照香港模式建立，只是推銷產(chǎn)品。”另一位資深市場人士說。該市場人士表示，最大風(fēng)險在于，相當(dāng)于期權(quán)的產(chǎn)品，投資者買的只是權(quán)力，但交割的時候得拿出真實的資金，損失就出來。而銀行承諾6%或9%的贏利，多半投資無法符合條件。比如，銀行選擇某種掛鉤外幣，而匯率是浮動匯率，然后設(shè)一個觀察窗口或點位區(qū)間，在此范圍內(nèi)，銀行兌現(xiàn)，如果不是，連利息也不會給。在他看來，我國的外匯理財產(chǎn)品呈單一性、同質(zhì)化；很多銀行推出的都是類似產(chǎn)品。像其手中的單子，很多都是3個月、5個月理財產(chǎn)品，只保本金，其他都不保。瑞士銀行北京分行有關(guān)人士指出，瑞士銀行推出的理財產(chǎn)品也多為這種結(jié)構(gòu)性存款，即將固定收益與外匯期權(quán)交易相結(jié)合。但肯定的是，就像做期權(quán)存在的風(fēng)險一樣，外匯理財風(fēng)險是難以避免的。但產(chǎn)品本身沒有問題，關(guān)鍵在于什么產(chǎn)品適合什么投資者，由其操作什么產(chǎn)品合適而已，如投資者的風(fēng)險承受能力，包括投資回報要求、對產(chǎn)品的認識程度、自身財務(wù)狀況等需要綜合考慮。表面上看起來，做外匯理財產(chǎn)品是在與銀行對賭，其實不然，銀行只是為客戶提供了一個平臺。畢竟現(xiàn)在還只是理財市場初級階段，難免產(chǎn)品同質(zhì)化。至于操作層面的技術(shù)問題，還在于客戶對外匯市場的認知程度，看對了，也就掙了，跟錯了，那就得承擔(dān)風(fēng)險，因為銀行有約在先，而你又與銀行簽下協(xié)議。往往是客戶賠錢的同時，銀行卻在盈利。究其原因，對結(jié)構(gòu)性外匯理財產(chǎn)品而言，客戶與銀行并不是利益共同體，雙方在對賭某種匯率的走勢。因此現(xiàn)實情況很可能是投資者賠得有苦難言，銀行卻袖手旁觀，外匯理財賠錢風(fēng)險的核心正在于此。背景自2003年7月，花旗銀行在國內(nèi)首推“優(yōu)利賬戶”以來。2004年2月4日，銀監(jiān)會頒布了《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，各家銀行必須重新獲得銀監(jiān)會的批準(zhǔn)才能從事衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，而結(jié)構(gòu)性外匯理財就是各家銀行的衍生品業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容。目前，各家銀行的結(jié)構(gòu)性外匯理財產(chǎn)品主要分為與貨幣掛鉤和與匯率掛鉤兩類，各家銀行通常都會告訴客戶結(jié)構(gòu)性外匯理財?shù)娜笸顿Y優(yōu)勢：本金保證、更高投資回報、多種貨幣選擇，而很少會提醒客戶其中的風(fēng)險。 。
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連交行都賭不過，又怎能和花旗玩呢？這樣的事情發(fā)生在北京市民尹剛身上。去年10月，尹剛在花旗銀行北京分行購買了“優(yōu)利賬戶”，8個月里讓尹剛的10萬美元損失掉了100美元。本來以為穩(wěn)賺不賠的外匯理財也會虧本，與尹剛一樣鐘情外匯理財?shù)耐顿Y者倍感困惑：是外匯理財風(fēng)險太大，還是落進了一個“技術(shù)性”陷阱？虧本原因在人民幣利率、匯率改革之后，各大銀行紛紛推出各自的外匯理財產(chǎn)品，這其中也包括一些在華的外資銀行。與人民幣理財穩(wěn)賺不賠所不同的是，外資銀行的外匯理財雖然承諾是盈利產(chǎn)品，但是考慮到不同貨幣之間的匯率波動之后，最后賠錢倒是常事。花旗的“優(yōu)利賬戶”和交行的“得利寶”都可能如此。“雖說承諾是盈利產(chǎn)品，但我還是賠了。”尹剛對外抱怨說。“頭幾期確有回報，但后來他見勢不妙，連續(xù)虧損，便堅持于今年5月撤出，其結(jié)果是虧了100多美元。”接近尹剛的人士表示，尹剛在投資“優(yōu)利”賬戶時與花旗做過一個風(fēng)險承受能力的測試答卷，并簽有“如有虧損，自己承擔(dān)風(fēng)險，不找銀行麻煩”的保證書。“我們都覺得這位客戶有些奇怪，他前幾期分明是掙錢的。”9月6日，花旗銀行北京分行一位業(yè)務(wù)主任A女士表示，尹剛虧本的原因在于，未聽理財顧問的勸告，急于在手持貨幣點位最低之時兌換成其他貨幣。據(jù)A女士介紹，優(yōu)利的具體運作程序是，最低交易金額25000美元；首先選擇“基本貨幣”，即初始存款貨幣，如美元，然后同時選擇“備選貨幣”，即另一種到期有機會獲益的貨幣，如澳元等，那樣便有機會額外享受高達8%的年回報率。如果銀行與客戶預(yù)先協(xié)定一個澳元對美元的掛鉤匯率，假設(shè)為0。6445，期限1個月，于是，除了美元定期存款年利率0。25%外，還將額外享受按年率計算為8%的期權(quán)收益率。不過，期權(quán)收益率會受所選擇的基本貨幣、備選貨幣、掛鉤匯率、期限等因素影響而上下浮動。她解釋說，做“優(yōu)利”就像在做一筆外匯定期存款的同時，向銀行賣出一個外匯貨幣期權(quán)，等于將權(quán)力賣給銀行，銀行為之支付一定的期權(quán)費，同時為客戶選擇另一種貨幣掛鉤；如果設(shè)定的期限是1個月，那么1個月以后，銀行就有權(quán)將客戶的貨幣以本金形式還是另外一種形式的貨幣去支付。屆時有兩種情況：一種是將收益與本金以美元形式支付，另一種是把本金加收益，按協(xié)商好的掛鉤匯率以歐元形式支付；倘若以歐元形式支付，可能出現(xiàn)的外匯行情是歐元上漲或下跌，如果歐元一路下跌，但客戶又急需美元，客戶便以當(dāng)時的匯市牌價把歐元換成美元，賬面便會出現(xiàn)虧損；而那位姓尹的客戶就是這種情況。“我們一直建議他繼續(xù)持有，因為前段時間——今年5月份，尹先生想把加元換掉，而那時的加元走勢在1。23—1。24位置，正是行情最差之時，如果他能等到現(xiàn)在兌換，位置在1。18，非但不會賠，反而會掙不少。”A女士稱。贏利邏輯目前，匯率的風(fēng)險正在加大，那么“優(yōu)利”的盈利邏輯又在哪里？花旗銀行北京分行另一位人士的看法是，該客戶的風(fēng)險承受能力較小。優(yōu)利要求的技術(shù)含量比較高，激進的客戶甚至可能掛零點(如果以約定時間的歐元/美元匯率為基準(zhǔn)匯率，以基準(zhǔn)匯率上下加減500點構(gòu)成掛鉤區(qū)間)，而保守的客戶多半會掛300點。是否賠錢，還取決于執(zhí)行與否，執(zhí)行時變成歐元并不可怕，但如果非得換回美元，肯定就會賠錢；反之，若將貨幣停在賬面上反掛，等點位回漲再買回美元，又會贏利。總之，優(yōu)利得結(jié)合實盤操作，如何掛點位——即預(yù)先確定兩種貨幣之間的掛購匯率，其技巧性極強。該人士表示，如果客戶特別了解外匯市場，甚至還具備一定的操作技巧，還可以加入到實際操作當(dāng)中，與理財顧問并肩作戰(zhàn)。A女士補充說，做之前，銀行會提醒客戶有外匯匯率風(fēng)險，而且還有一個風(fēng)險測試，測試后適合才做“優(yōu)利”。贏利與否取決于做多久，如果以一兩個月來算，賠的幾率會多一些；現(xiàn)在我們會問客戶具體做多久，若只做一兩個月，便建議不要做；雖說“優(yōu)利”是短期理財產(chǎn)品，客戶如果能做一兩年的話，完全可以看到賬面上的贏利。而優(yōu)利并沒有固定收益。根本區(qū)別在于客戶的風(fēng)險承受能力，如果承受能力高，其收益會較大，具體多少則根據(jù)市場行情，每天都不一樣，有時上、下午都有區(qū)別。而收益的差別在于此產(chǎn)品可掛鉤上下浮動500個點的區(qū)間。她說，像我們會設(shè)定防線——防止被換成其他貨中的界線；客戶比較激進的，愿意掛50點水平左右的貨幣，很容易就換成其他貨幣，那么其收益就特別高，50個點的收益可能是10%，而另一客戶掛200點的，可能收益只有6%，還有掛500點的保守客戶；一般而言上下波動500個點的貨幣不是很多，換成其他貨幣的可能性就很小，也許收益就只有2%而已——風(fēng)險與收益成正比。“對賭”的風(fēng)險“其實，目前市場上不少外匯理財產(chǎn)品都將客戶收益率與市場狀況掛鉤，如與利率、LIBOR(倫敦銀行間同業(yè)拆借利率)、匯率等掛鉤。”美聯(lián)融通投資顧問公司副總經(jīng)理顧燦奇說。他認為，“優(yōu)利”屬于結(jié)構(gòu)性外匯產(chǎn)品，與交通銀行之前推出的外匯理財產(chǎn)品“得利寶”頗為相似：優(yōu)利是客戶與銀行對賭掛鉤匯率波幅，得利寶是銀行與客戶對賭LIBOR走勢，大家都認為很公平。銀行有充分研究能力認為LIBOR會漲上去。其操作為，五年利息銀行一次支付給客戶，當(dāng)然有很多支付細節(jié)，但總體上支付5%，雙方對賭——如果在未來5年當(dāng)中，LIBOR低于4%的話，第二年開始，銀行另外再支付3%，如果高于4%，銀行就不支付，但現(xiàn)在的情況是，LIBOR已到了5%左右；但是如果按正常情況，客戶5年可拿到20%左右的利息，可現(xiàn)在客戶只拿到5%，而且美元還被鎖定。最終結(jié)果是，“得利寶”套牢了許多人。事實上，銀行在LIBOR上漲過程中已得到很大利益，分一部分給客戶也無損皮毛，但因為客戶與銀行不是利益共同體，銀行袖手旁觀，投資者有苦難言。“而從另一角度看，投資者連交行都賭不過，又怎么會賭得過花旗呢？”顧直言，“應(yīng)該說我國的外幣資產(chǎn)理財渠道還是比較窄；眼光所及，美元或其他外幣似乎沒有其他方法能夠達到3%以上的回報。而銀行推出這種理財方式，有些人就想既然利息那么少，冒冒風(fēng)險也無妨。”但這種冒險背后的“陷阱”卻非一般投資者能看清。在中國銀行總行衍生產(chǎn)品交易員郭興義博士看來，外匯理財產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)風(fēng)險是投資者最難辨別的。諸如，銀行預(yù)先設(shè)定一個價格波動區(qū)間，當(dāng)實際價格落在這個區(qū)間內(nèi)投資者可獲得收益，而普通投資者在不熟悉外匯市場走勢的情況下購買則很可能會吃虧。包括像歐元一樣的強勢貨幣，到期后卻以其他貨幣歸還本金，屆時投資者更需預(yù)先了解各種貨幣走勢，否則強勢外幣投資期滿后被變成其他弱勢貨幣，易造成投資收益縮水。尤其是匯率風(fēng)險，投資者難以駕馭。 此外，外匯買賣風(fēng)險很大，投資者必須面對備選貨幣波動的風(fēng)險，而最初存入的本金可能會因備選貨幣的貶值而蒙受重大損失。“類似這種與期權(quán)掛鉤的理財產(chǎn)品，投資者大多賠得一塌糊涂；不過，這并非花旗銀行的做法，而是香港人的做法，因很多國內(nèi)分行按照香港模式建立，只是推銷產(chǎn)品。”另一位資深市場人士說。該市場人士表示，最大風(fēng)險在于，相當(dāng)于期權(quán)的產(chǎn)品，投資者買的只是權(quán)力，但交割的時候得拿出真實的資金，損失就出來。而銀行承諾6%或9%的贏利，多半投資無法符合條件。比如，銀行選擇某種掛鉤外幣，而匯率是浮動匯率，然后設(shè)一個觀察窗口或點位區(qū)間，在此范圍內(nèi)，銀行兌現(xiàn)，如果不是，連利息也不會給。在他看來，我國的外匯理財產(chǎn)品呈單一性、同質(zhì)化；很多銀行推出的都是類似產(chǎn)品。像其手中的單子，很多都是3個月、5個月理財產(chǎn)品，只保本金，其他都不保。瑞士銀行北京分行有關(guān)人士指出，瑞士銀行推出的理財產(chǎn)品也多為這種結(jié)構(gòu)性存款，即將固定收益與外匯期權(quán)交易相結(jié)合。但肯定的是，就像做期權(quán)存在的風(fēng)險一樣，外匯理財風(fēng)險是難以避免的。但產(chǎn)品本身沒有問題，關(guān)鍵在于什么產(chǎn)品適合什么投資者，由其操作什么產(chǎn)品合適而已，如投資者的風(fēng)險承受能力，包括投資回報要求、對產(chǎn)品的認識程度、自身財務(wù)狀況等需要綜合考慮。表面上看起來，做外匯理財產(chǎn)品是在與銀行對賭，其實不然，銀行只是為客戶提供了一個平臺。畢竟現(xiàn)在還只是理財市場初級階段，難免產(chǎn)品同質(zhì)化。至于操作層面的技術(shù)問題，還在于客戶對外匯市場的認知程度，看對了，也就掙了，跟錯了，那就得承擔(dān)風(fēng)險，因為銀行有約在先，而你又與銀行簽下協(xié)議。往往是客戶賠錢的同時，銀行卻在盈利。究其原因，對結(jié)構(gòu)性外匯理財產(chǎn)品而言，客戶與銀行并不是利益共同體，雙方在對賭某種匯率的走勢。因此現(xiàn)實情況很可能是投資者賠得有苦難言，銀行卻袖手旁觀，外匯理財賠錢風(fēng)險的核心正在于此。背景自2003年7月，花旗銀行在國內(nèi)首推“優(yōu)利賬戶”以來。2004年2月4日，銀監(jiān)會頒布了《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，各家銀行必須重新獲得銀監(jiān)會的批準(zhǔn)才能從事衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，而結(jié)構(gòu)性外匯理財就是各家銀行的衍生品業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容。目前，各家銀行的結(jié)構(gòu)性外匯理財產(chǎn)品主要分為與貨幣掛鉤和與匯率掛鉤兩類，各家銀行通常都會告訴客戶結(jié)構(gòu)性外匯理財?shù)娜笸顿Y優(yōu)勢：本金保證、更高投資回報、多種貨幣選擇，而很少會提醒客戶其中的風(fēng)險。 。
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連交行都賭不過，又怎能和花旗玩呢？這樣的事情發(fā)生在北京市民尹剛身上。去年10月，尹剛在花旗銀行北京分行購買了“優(yōu)利賬戶”，8個月里讓尹剛的10萬美元損失掉了100美元。本來以為穩(wěn)賺不賠的外匯理財也會虧本，與尹剛一樣鐘情外匯理財?shù)耐顿Y者倍感困惑：是外匯理財風(fēng)險太大，還是落進了一個“技術(shù)性”陷阱？虧本原因在人民幣利率、匯率改革之后，各大銀行紛紛推出各自的外匯理財產(chǎn)品，這其中也包括一些在華的外資銀行。與人民幣理財穩(wěn)賺不賠所不同的是，外資銀行的外匯理財雖然承諾是盈利產(chǎn)品，但是考慮到不同貨幣之間的匯率波動之后，最后賠錢倒是常事。花旗的“優(yōu)利賬戶”和交行的“得利寶”都可能如此。“雖說承諾是盈利產(chǎn)品，但我還是賠了。”尹剛對外抱怨說。“頭幾期確有回報，但后來他見勢不妙，連續(xù)虧損，便堅持于今年5月撤出，其結(jié)果是虧了100多美元。”接近尹剛的人士表示，尹剛在投資“優(yōu)利”賬戶時與花旗做過一個風(fēng)險承受能力的測試答卷，并簽有“如有虧損，自己承擔(dān)風(fēng)險，不找銀行麻煩”的保證書。“我們都覺得這位客戶有些奇怪，他前幾期分明是掙錢的。”9月6日，花旗銀行北京分行一位業(yè)務(wù)主任A女士表示，尹剛虧本的原因在于，未聽理財顧問的勸告，急于在手持貨幣點位最低之時兌換成其他貨幣。據(jù)A女士介紹，優(yōu)利的具體運作程序是，最低交易金額25000美元；首先選擇“基本貨幣”，即初始存款貨幣，如美元，然后同時選擇“備選貨幣”，即另一種到期有機會獲益的貨幣，如澳元等，那樣便有機會額外享受高達8%的年回報率。如果銀行與客戶預(yù)先協(xié)定一個澳元對美元的掛鉤匯率，假設(shè)為0。6445，期限1個月，于是，除了美元定期存款年利率0。25%外，還將額外享受按年率計算為8%的期權(quán)收益率。不過，期權(quán)收益率會受所選擇的基本貨幣、備選貨幣、掛鉤匯率、期限等因素影響而上下浮動。她解釋說，做“優(yōu)利”就像在做一筆外匯定期存款的同時，向銀行賣出一個外匯貨幣期權(quán)，等于將權(quán)力賣給銀行，銀行為之支付一定的期權(quán)費，同時為客戶選擇另一種貨幣掛鉤；如果設(shè)定的期限是1個月，那么1個月以后，銀行就有權(quán)將客戶的貨幣以本金形式還是另外一種形式的貨幣去支付。屆時有兩種情況：一種是將收益與本金以美元形式支付，另一種是把本金加收益，按協(xié)商好的掛鉤匯率以歐元形式支付；倘若以歐元形式支付，可能出現(xiàn)的外匯行情是歐元上漲或下跌，如果歐元一路下跌，但客戶又急需美元，客戶便以當(dāng)時的匯市牌價把歐元換成美元，賬面便會出現(xiàn)虧損；而那位姓尹的客戶就是這種情況。“我們一直建議他繼續(xù)持有，因為前段時間——今年5月份，尹先生想把加元換掉，而那時的加元走勢在1。23—1。24位置，正是行情最差之時，如果他能等到現(xiàn)在兌換，位置在1。18，非但不會賠，反而會掙不少。”A女士稱。贏利邏輯目前，匯率的風(fēng)險正在加大，那么“優(yōu)利”的盈利邏輯又在哪里？花旗銀行北京分行另一位人士的看法是，該客戶的風(fēng)險承受能力較小。優(yōu)利要求的技術(shù)含量比較高，激進的客戶甚至可能掛零點(如果以約定時間的歐元/美元匯率為基準(zhǔn)匯率，以基準(zhǔn)匯率上下加減500點構(gòu)成掛鉤區(qū)間)，而保守的客戶多半會掛300點。是否賠錢，還取決于執(zhí)行與否，執(zhí)行時變成歐元并不可怕，但如果非得換回美元，肯定就會賠錢；反之，若將貨幣停在賬面上反掛，等點位回漲再買回美元，又會贏利。總之，優(yōu)利得結(jié)合實盤操作，如何掛點位——即預(yù)先確定兩種貨幣之間的掛購匯率，其技巧性極強。該人士表示，如果客戶特別了解外匯市場，甚至還具備一定的操作技巧，還可以加入到實際操作當(dāng)中，與理財顧問并肩作戰(zhàn)。A女士補充說，做之前，銀行會提醒客戶有外匯匯率風(fēng)險，而且還有一個風(fēng)險測試，測試后適合才做“優(yōu)利”。贏利與否取決于做多久，如果以一兩個月來算，賠的幾率會多一些；現(xiàn)在我們會問客戶具體做多久，若只做一兩個月，便建議不要做；雖說“優(yōu)利”是短期理財產(chǎn)品，客戶如果能做一兩年的話，完全可以看到賬面上的贏利。而優(yōu)利并沒有固定收益。根本區(qū)別在于客戶的風(fēng)險承受能力，如果承受能力高，其收益會較大，具體多少則根據(jù)市場行情，每天都不一樣，有時上、下午都有區(qū)別。而收益的差別在于此產(chǎn)品可掛鉤上下浮動500個點的區(qū)間。她說，像我們會設(shè)定防線——防止被換成其他貨中的界線；客戶比較激進的，愿意掛50點水平左右的貨幣，很容易就換成其他貨幣，那么其收益就特別高，50個點的收益可能是10%，而另一客戶掛200點的，可能收益只有6%，還有掛500點的保守客戶；一般而言上下波動500個點的貨幣不是很多，換成其他貨幣的可能性就很小，也許收益就只有2%而已——風(fēng)險與收益成正比。“對賭”的風(fēng)險“其實，目前市場上不少外匯理財產(chǎn)品都將客戶收益率與市場狀況掛鉤，如與利率、LIBOR(倫敦銀行間同業(yè)拆借利率)、匯率等掛鉤。”美聯(lián)融通投資顧問公司副總經(jīng)理顧燦奇說。他認為，“優(yōu)利”屬于結(jié)構(gòu)性外匯產(chǎn)品，與交通銀行之前推出的外匯理財產(chǎn)品“得利寶”頗為相似：優(yōu)利是客戶與銀行對賭掛鉤匯率波幅，得利寶是銀行與客戶對賭LIBOR走勢，大家都認為很公平。銀行有充分研究能力認為LIBOR會漲上去。其操作為，五年利息銀行一次支付給客戶，當(dāng)然有很多支付細節(jié)，但總體上支付5%，雙方對賭——如果在未來5年當(dāng)中，LIBOR低于4%的話，第二年開始，銀行另外再支付3%，如果高于4%，銀行就不支付，但現(xiàn)在的情況是，LIBOR已到了5%左右；但是如果按正常情況，客戶5年可拿到20%左右的利息，可現(xiàn)在客戶只拿到5%，而且美元還被鎖定。最終結(jié)果是，“得利寶”套牢了許多人。事實上，銀行在LIBOR上漲過程中已得到很大利益，分一部分給客戶也無損皮毛，但因為客戶與銀行不是利益共同體，銀行袖手旁觀，投資者有苦難言。“而從另一角度看，投資者連交行都賭不過，又怎么會賭得過花旗呢？”顧直言，“應(yīng)該說我國的外幣資產(chǎn)理財渠道還是比較窄；眼光所及，美元或其他外幣似乎沒有其他方法能夠達到3%以上的回報。而銀行推出這種理財方式，有些人就想既然利息那么少，冒冒風(fēng)險也無妨。”但這種冒險背后的“陷阱”卻非一般投資者能看清。在中國銀行總行衍生產(chǎn)品交易員郭興義博士看來，外匯理財產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)風(fēng)險是投資者最難辨別的。諸如，銀行預(yù)先設(shè)定一個價格波動區(qū)間，當(dāng)實際價格落在這個區(qū)間內(nèi)投資者可獲得收益，而普通投資者在不熟悉外匯市場走勢的情況下購買則很可能會吃虧。包括像歐元一樣的強勢貨幣，到期后卻以其他貨幣歸還本金，屆時投資者更需預(yù)先了解各種貨幣走勢，否則強勢外幣投資期滿后被變成其他弱勢貨幣，易造成投資收益縮水。尤其是匯率風(fēng)險，投資者難以駕馭。 此外，外匯買賣風(fēng)險很大，投資者必須面對備選貨幣波動的風(fēng)險，而最初存入的本金可能會因備選貨幣的貶值而蒙受重大損失。“類似這種與期權(quán)掛鉤的理財產(chǎn)品，投資者大多賠得一塌糊涂；不過，這并非花旗銀行的做法，而是香港人的做法，因很多國內(nèi)分行按照香港模式建立，只是推銷產(chǎn)品。”另一位資深市場人士說。該市場人士表示，最大風(fēng)險在于，相當(dāng)于期權(quán)的產(chǎn)品，投資者買的只是權(quán)力，但交割的時候得拿出真實的資金，損失就出來。而銀行承諾6%或9%的贏利，多半投資無法符合條件。比如，銀行選擇某種掛鉤外幣，而匯率是浮動匯率，然后設(shè)一個觀察窗口或點位區(qū)間，在此范圍內(nèi)，銀行兌現(xiàn)，如果不是，連利息也不會給。在他看來，我國的外匯理財產(chǎn)品呈單一性、同質(zhì)化；很多銀行推出的都是類似產(chǎn)品。像其手中的單子，很多都是3個月、5個月理財產(chǎn)品，只保本金，其他都不保。瑞士銀行北京分行有關(guān)人士指出，瑞士銀行推出的理財產(chǎn)品也多為這種結(jié)構(gòu)性存款，即將固定收益與外匯期權(quán)交易相結(jié)合。但肯定的是，就像做期權(quán)存在的風(fēng)險一樣，外匯理財風(fēng)險是難以避免的。但產(chǎn)品本身沒有問題，關(guān)鍵在于什么產(chǎn)品適合什么投資者，由其操作什么產(chǎn)品合適而已，如投資者的風(fēng)險承受能力，包括投資回報要求、對產(chǎn)品的認識程度、自身財務(wù)狀況等需要綜合考慮。表面上看起來，做外匯理財產(chǎn)品是在與銀行對賭，其實不然，銀行只是為客戶提供了一個平臺。畢竟現(xiàn)在還只是理財市場初級階段，難免產(chǎn)品同質(zhì)化。至于操作層面的技術(shù)問題，還在于客戶對外匯市場的認知程度，看對了，也就掙了，跟錯了，那就得承擔(dān)風(fēng)險，因為銀行有約在先，而你又與銀行簽下協(xié)議。往往是客戶賠錢的同時，銀行卻在盈利。究其原因，對結(jié)構(gòu)性外匯理財產(chǎn)品而言，客戶與銀行并不是利益共同體，雙方在對賭某種匯率的走勢。因此現(xiàn)實情況很可能是投資者賠得有苦難言，銀行卻袖手旁觀，外匯理財賠錢風(fēng)險的核心正在于此。背景自2003年7月，花旗銀行在國內(nèi)首推“優(yōu)利賬戶”以來。2004年2月4日，銀監(jiān)會頒布了《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，各家銀行必須重新獲得銀監(jiān)會的批準(zhǔn)才能從事衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，而結(jié)構(gòu)性外匯理財就是各家銀行的衍生品業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容。目前，各家銀行的結(jié)構(gòu)性外匯理財產(chǎn)品主要分為與貨幣掛鉤和與匯率掛鉤兩類，各家銀行通常都會告訴客戶結(jié)構(gòu)性外匯理財?shù)娜笸顿Y優(yōu)勢：本金保證、更高投資回報、多種貨幣選擇，而很少會提醒客戶其中的風(fēng)險。 。
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連交行都賭不過，又怎能和花旗玩呢？這樣的事情發(fā)生在北京市民尹剛身上。去年10月，尹剛在花旗銀行北京分行購買了“優(yōu)利賬戶”，8個月里讓尹剛的10萬美元損失掉了100美元。本來以為穩(wěn)賺不賠的外匯理財也會虧本，與尹剛一樣鐘情外匯理財?shù)耐顿Y者倍感困惑：是外匯理財風(fēng)險太大，還是落進了一個“技術(shù)性”陷阱？虧本原因在人民幣利率、匯率改革之后，各大銀行紛紛推出各自的外匯理財產(chǎn)品，這其中也包括一些在華的外資銀行。與人民幣理財穩(wěn)賺不賠所不同的是，外資銀行的外匯理財雖然承諾是盈利產(chǎn)品，但是考慮到不同貨幣之間的匯率波動之后，最后賠錢倒是常事。花旗的“優(yōu)利賬戶”和交行的“得利寶”都可能如此。“雖說承諾是盈利產(chǎn)品，但我還是賠了。”尹剛對外抱怨說。“頭幾期確有回報，但后來他見勢不妙，連續(xù)虧損，便堅持于今年5月撤出，其結(jié)果是虧了100多美元。”接近尹剛的人士表示，尹剛在投資“優(yōu)利”賬戶時與花旗做過一個風(fēng)險承受能力的測試答卷，并簽有“如有虧損，自己承擔(dān)風(fēng)險，不找銀行麻煩”的保證書。“我們都覺得這位客戶有些奇怪，他前幾期分明是掙錢的。”9月6日，花旗銀行北京分行一位業(yè)務(wù)主任A女士表示，尹剛虧本的原因在于，未聽理財顧問的勸告，急于在手持貨幣點位最低之時兌換成其他貨幣。據(jù)A女士介紹，優(yōu)利的具體運作程序是，最低交易金額25000美元；首先選擇“基本貨幣”，即初始存款貨幣，如美元，然后同時選擇“備選貨幣”，即另一種到期有機會獲益的貨幣，如澳元等，那樣便有機會額外享受高達8%的年回報率。如果銀行與客戶預(yù)先協(xié)定一個澳元對美元的掛鉤匯率，假設(shè)為0。6445，期限1個月，于是，除了美元定期存款年利率0。25%外，還將額外享受按年率計算為8%的期權(quán)收益率。不過，期權(quán)收益率會受所選擇的基本貨幣、備選貨幣、掛鉤匯率、期限等因素影響而上下浮動。她解釋說，做“優(yōu)利”就像在做一筆外匯定期存款的同時，向銀行賣出一個外匯貨幣期權(quán)，等于將權(quán)力賣給銀行，銀行為之支付一定的期權(quán)費，同時為客戶選擇另一種貨幣掛鉤；如果設(shè)定的期限是1個月，那么1個月以后，銀行就有權(quán)將客戶的貨幣以本金形式還是另外一種形式的貨幣去支付。屆時有兩種情況：一種是將收益與本金以美元形式支付，另一種是把本金加收益，按協(xié)商好的掛鉤匯率以歐元形式支付；倘若以歐元形式支付，可能出現(xiàn)的外匯行情是歐元上漲或下跌，如果歐元一路下跌，但客戶又急需美元，客戶便以當(dāng)時的匯市牌價把歐元換成美元，賬面便會出現(xiàn)虧損；而那位姓尹的客戶就是這種情況。“我們一直建議他繼續(xù)持有，因為前段時間——今年5月份，尹先生想把加元換掉，而那時的加元走勢在1。23—1。24位置，正是行情最差之時，如果他能等到現(xiàn)在兌換，位置在1。18，非但不會賠，反而會掙不少。”A女士稱。贏利邏輯目前，匯率的風(fēng)險正在加大，那么“優(yōu)利”的盈利邏輯又在哪里？花旗銀行北京分行另一位人士的看法是，該客戶的風(fēng)險承受能力較小。優(yōu)利要求的技術(shù)含量比較高，激進的客戶甚至可能掛零點(如果以約定時間的歐元/美元匯率為基準(zhǔn)匯率，以基準(zhǔn)匯率上下加減500點構(gòu)成掛鉤區(qū)間)，而保守的客戶多半會掛300點。是否賠錢，還取決于執(zhí)行與否，執(zhí)行時變成歐元并不可怕，但如果非得換回美元，肯定就會賠錢；反之，若將貨幣停在賬面上反掛，等點位回漲再買回美元，又會贏利。總之，優(yōu)利得結(jié)合實盤操作，如何掛點位——即預(yù)先確定兩種貨幣之間的掛購匯率，其技巧性極強。該人士表示，如果客戶特別了解外匯市場，甚至還具備一定的操作技巧，還可以加入到實際操作當(dāng)中，與理財顧問并肩作戰(zhàn)。A女士補充說，做之前，銀行會提醒客戶有外匯匯率風(fēng)險，而且還有一個風(fēng)險測試，測試后適合才做“優(yōu)利”。贏利與否取決于做多久，如果以一兩個月來算，賠的幾率會多一些；現(xiàn)在我們會問客戶具體做多久，若只做一兩個月，便建議不要做；雖說“優(yōu)利”是短期理財產(chǎn)品，客戶如果能做一兩年的話，完全可以看到賬面上的贏利。而優(yōu)利并沒有固定收益。根本區(qū)別在于客戶的風(fēng)險承受能力，如果承受能力高，其收益會較大，具體多少則根據(jù)市場行情，每天都不一樣，有時上、下午都有區(qū)別。而收益的差別在于此產(chǎn)品可掛鉤上下浮動500個點的區(qū)間。她說，像我們會設(shè)定防線——防止被換成其他貨中的界線；客戶比較激進的，愿意掛50點水平左右的貨幣，很容易就換成其他貨幣，那么其收益就特別高，50個點的收益可能是10%，而另一客戶掛200點的，可能收益只有6%，還有掛500點的保守客戶；一般而言上下波動500個點的貨幣不是很多，換成其他貨幣的可能性就很小，也許收益就只有2%而已——風(fēng)險與收益成正比。“對賭”的風(fēng)險“其實，目前市場上不少外匯理財產(chǎn)品都將客戶收益率與市場狀況掛鉤，如與利率、LIBOR(倫敦銀行間同業(yè)拆借利率)、匯率等掛鉤。”美聯(lián)融通投資顧問公司副總經(jīng)理顧燦奇說。他認為，“優(yōu)利”屬于結(jié)構(gòu)性外匯產(chǎn)品，與交通銀行之前推出的外匯理財產(chǎn)品“得利寶”頗為相似：優(yōu)利是客戶與銀行對賭掛鉤匯率波幅，得利寶是銀行與客戶對賭LIBOR走勢，大家都認為很公平。銀行有充分研究能力認為LIBOR會漲上去。其操作為，五年利息銀行一次支付給客戶，當(dāng)然有很多支付細節(jié)，但總體上支付5%，雙方對賭——如果在未來5年當(dāng)中，LIBOR低于4%的話，第二年開始，銀行另外再支付3%，如果高于4%，銀行就不支付，但現(xiàn)在的情況是，LIBOR已到了5%左右；但是如果按正常情況，客戶5年可拿到20%左右的利息，可現(xiàn)在客戶只拿到5%，而且美元還被鎖定。最終結(jié)果是，“得利寶”套牢了許多人。事實上，銀行在LIBOR上漲過程中已得到很大利益，分一部分給客戶也無損皮毛，但因為客戶與銀行不是利益共同體，銀行袖手旁觀，投資者有苦難言。“而從另一角度看，投資者連交行都賭不過，又怎么會賭得過花旗呢？”顧直言，“應(yīng)該說我國的外幣資產(chǎn)理財渠道還是比較窄；眼光所及，美元或其他外幣似乎沒有其他方法能夠達到3%以上的回報。而銀行推出這種理財方式，有些人就想既然利息那么少，冒冒風(fēng)險也無妨。”但這種冒險背后的“陷阱”卻非一般投資者能看清。在中國銀行總行衍生產(chǎn)品交易員郭興義博士看來，外匯理財產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)風(fēng)險是投資者最難辨別的。諸如，銀行預(yù)先設(shè)定一個價格波動區(qū)間，當(dāng)實際價格落在這個區(qū)間內(nèi)投資者可獲得收益，而普通投資者在不熟悉外匯市場走勢的情況下購買則很可能會吃虧。包括像歐元一樣的強勢貨幣，到期后卻以其他貨幣歸還本金，屆時投資者更需預(yù)先了解各種貨幣走勢，否則強勢外幣投資期滿后被變成其他弱勢貨幣，易造成投資收益縮水。尤其是匯率風(fēng)險，投資者難以駕馭。 此外，外匯買賣風(fēng)險很大，投資者必須面對備選貨幣波動的風(fēng)險，而最初存入的本金可能會因備選貨幣的貶值而蒙受重大損失。“類似這種與期權(quán)掛鉤的理財產(chǎn)品，投資者大多賠得一塌糊涂；不過，這并非花旗銀行的做法，而是香港人的做法，因很多國內(nèi)分行按照香港模式建立，只是推銷產(chǎn)品。”另一位資深市場人士說。該市場人士表示，最大風(fēng)險在于，相當(dāng)于期權(quán)的產(chǎn)品，投資者買的只是權(quán)力，但交割的時候得拿出真實的資金，損失就出來。而銀行承諾6%或9%的贏利，多半投資無法符合條件。比如，銀行選擇某種掛鉤外幣，而匯率是浮動匯率，然后設(shè)一個觀察窗口或點位區(qū)間，在此范圍內(nèi)，銀行兌現(xiàn)，如果不是，連利息也不會給。在他看來，我國的外匯理財產(chǎn)品呈單一性、同質(zhì)化；很多銀行推出的都是類似產(chǎn)品。像其手中的單子，很多都是3個月、5個月理財產(chǎn)品，只保本金，其他都不保。瑞士銀行北京分行有關(guān)人士指出，瑞士銀行推出的理財產(chǎn)品也多為這種結(jié)構(gòu)性存款，即將固定收益與外匯期權(quán)交易相結(jié)合。但肯定的是，就像做期權(quán)存在的風(fēng)險一樣，外匯理財風(fēng)險是難以避免的。但產(chǎn)品本身沒有問題，關(guān)鍵在于什么產(chǎn)品適合什么投資者，由其操作什么產(chǎn)品合適而已，如投資者的風(fēng)險承受能力，包括投資回報要求、對產(chǎn)品的認識程度、自身財務(wù)狀況等需要綜合考慮。表面上看起來，做外匯理財產(chǎn)品是在與銀行對賭，其實不然，銀行只是為客戶提供了一個平臺。畢竟現(xiàn)在還只是理財市場初級階段，難免產(chǎn)品同質(zhì)化。至于操作層面的技術(shù)問題，還在于客戶對外匯市場的認知程度，看對了，也就掙了，跟錯了，那就得承擔(dān)風(fēng)險，因為銀行有約在先，而你又與銀行簽下協(xié)議。往往是客戶賠錢的同時，銀行卻在盈利。究其原因，對結(jié)構(gòu)性外匯理財產(chǎn)品而言，客戶與銀行并不是利益共同體，雙方在對賭某種匯率的走勢。因此現(xiàn)實情況很可能是投資者賠得有苦難言，銀行卻袖手旁觀，外匯理財賠錢風(fēng)險的核心正在于此。背景自2003年7月，花旗銀行在國內(nèi)首推“優(yōu)利賬戶”以來。2004年2月4日，銀監(jiān)會頒布了《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，各家銀行必須重新獲得銀監(jiān)會的批準(zhǔn)才能從事衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，而結(jié)構(gòu)性外匯理財就是各家銀行的衍生品業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容。目前，各家銀行的結(jié)構(gòu)性外匯理財產(chǎn)品主要分為與貨幣掛鉤和與匯率掛鉤兩類，各家銀行通常都會告訴客戶結(jié)構(gòu)性外匯理財?shù)娜笸顿Y優(yōu)勢：本金保證、更高投資回報、多種貨幣選擇，而很少會提醒客戶其中的風(fēng)險。 。
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外匯理財也會虧本 風(fēng)險太大還是落進技術(shù)性陷阱
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是的
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連交行都賭不過，又怎能和花旗玩呢？ 這樣的事情發(fā)生在北京市民尹剛身上。去年10月，尹剛在花旗銀行北京分行購買了“優(yōu)利賬戶”，8個月里讓尹剛的10萬美元損失掉了100美元。 本來以為穩(wěn)賺不賠的外匯理財也會虧本，與尹剛一樣鐘情外匯理財?shù)耐顿Y者倍感困惑：是外匯理財風(fēng)險太大，還是落進了一個“技術(shù)性”陷阱？ 虧本原因 在人民幣利率、匯率改革之后，各大銀行紛紛推出各自的外匯理財產(chǎn)品，這其中也包括一些在華的外資銀行。 與人民幣理財穩(wěn)賺不賠所不同的是，外資銀行的外匯理財雖然承諾是盈利產(chǎn)品，但是考慮到不同貨幣之間的匯率波動之后，最后賠錢倒是常事。花旗的“優(yōu)利賬戶”和交行的“得利寶”都可能如此。 “雖說承諾是盈利產(chǎn)品，但我還是賠了。”尹剛對外抱怨說。 “頭幾期確有回報，但后來他見勢不妙，連續(xù)虧損，便堅持于今年5月撤出，其結(jié)果是虧了100多美元。”接近尹剛的人士表示，尹剛在投資“優(yōu)利”賬戶時與花旗做過一個風(fēng)險承受能力的測試答卷，并簽有“如有虧損，自己承擔(dān)風(fēng)險，不找銀行麻煩”的保證書。 “我們都覺得這位客戶有些奇怪，他前幾期分明是掙錢的。”9月6日，花旗銀行北京分行一位業(yè)務(wù)主任A女士表示，尹剛虧本的原因在于，未聽理財顧問的勸告，急于在手持貨幣點位最低之時兌換成其他貨幣。 據(jù)A女士介紹，優(yōu)利的具體運作程序是，最低交易金額25000美元；首先選擇“基本貨幣”，即初始存款貨幣，如美元，然后同時選擇“備選貨幣”，即另一種到期有機會獲益的貨幣，如澳元等，那樣便有機會額外享受高達8%的年回報率。如果銀行與客戶預(yù)先協(xié)定一個澳元對美元的掛鉤匯率，假設(shè)為0。6445，期限1個月，于是，除了美元定期存款年利率0。25%外，還將額外享受按年率計算為8%的期權(quán)收益率。不過，期權(quán)收益率會受所選擇的基本貨幣、備選貨幣、掛鉤匯率、期限等因素影響而上下浮動。 她解釋說，做“優(yōu)利”就像在做一筆外匯定期存款的同時，向銀行賣出一個外匯貨幣期權(quán)，等于將權(quán)力賣給銀行，銀行為之支付一定的期權(quán)費，同時為客戶選擇另一種貨幣掛鉤；如果設(shè)定的期限是1個月，那么1個月以后，銀行就有權(quán)將客戶的貨幣以本金形式還是另外一種形式的貨幣去支付。屆時有兩種情況：一種是將收益與本金以美元形式支付，另一種是把本金加收益，按協(xié)商好的掛鉤匯率以歐元形式支付；倘若以歐元形式支付，可能出現(xiàn)的外匯行情是歐元上漲或下跌，如果歐元一路下跌，但客戶又急需美元，客戶便以當(dāng)時的匯市牌價把歐元換成美元，賬面便會出現(xiàn)虧損；而那位姓尹的客戶就是這種情況。 “我們一直建議他繼續(xù)持有，因為前段時間——今年5月份，尹先生想把加元換掉，而那時的加元走勢在1。23—1。24位置，正是行情最差之時，如果他能等到現(xiàn)在兌換，位置在1。18，非但不會賠，反而會掙不少。”A女士稱。 贏利邏輯 目前，匯率的風(fēng)險正在加大，那么“優(yōu)利”的盈利邏輯又在哪里？ 花旗銀行北京分行另一位人士的看法是，該客戶的風(fēng)險承受能力較小。優(yōu)利要求的技術(shù)含量比較高，激進的客戶甚至可能掛零點(如果以約定時間的歐元/美元匯率為基準(zhǔn)匯率，以基準(zhǔn)匯率上下加減500點構(gòu)成掛鉤區(qū)間)，而保守的客戶多半會掛300點。是否賠錢，還取決于執(zhí)行與否，執(zhí)行時變成歐元并不可怕，但如果非得換回美元，肯定就會賠錢；反之，若將貨幣停在賬面上反掛，等點位回漲再買回美元，又會贏利。總之，優(yōu)利得結(jié)合實盤操作，如何掛點位——即預(yù)先確定兩種貨幣之間的掛購匯率，其技巧性極強。 該人士表示，如果客戶特別了解外匯市場，甚至還具備一定的操作技巧，還可以加入到實際操作當(dāng)中，與理財顧問并肩作戰(zhàn)。 A女士補充說，做之前，銀行會提醒客戶有外匯匯率風(fēng)險，而且還有一個風(fēng)險測試，測試后適合才做“優(yōu)利”。贏利與否取決于做多久，如果以一兩個月來算，賠的幾率會多一些；現(xiàn)在我們會問客戶具體做多久，若只做一兩個月，便建議不要做；雖說“優(yōu)利”是短期理財產(chǎn)品，客戶如果能做一兩年的話，完全可以看到賬面上的贏利。 而優(yōu)利并沒有固定收益。根本區(qū)別在于客戶的風(fēng)險承受能力，如果承受能力高，其收益會較大，具體多少則根據(jù)市場行情，每天都不一樣，有時上、下午都有區(qū)別。而收益的差別在于此產(chǎn)品可掛鉤上下浮動500個點的區(qū)間。 她說，像我們會設(shè)定防線——防止被換成其他貨中的界線；客戶比較激進的，愿意掛50點水平左右的貨幣，很容易就換成其他貨幣，那么其收益就特別高，50個點的收益可能是10%，而另一客戶掛200點的，可能收益只有6%，還有掛500點的保守客戶；一般而言上下波動500個點的貨幣不是很多，換成其他貨幣的可能性就很小，也許收益就只有2%而已——風(fēng)險與收益成正比。 “對賭”的風(fēng)險 “其實，目前市場上不少外匯理財產(chǎn)品都將客戶收益率與市場狀況掛鉤，如與利率、LIBOR(倫敦銀行間同業(yè)拆借利率)、匯率等掛鉤。”美聯(lián)融通投資顧問公司副總經(jīng)理顧燦奇說。 他認為，“優(yōu)利”屬于結(jié)構(gòu)性外匯產(chǎn)品，與交通銀行之前推出的外匯理財產(chǎn)品“得利寶”頗為相似：優(yōu)利是客戶與銀行對賭掛鉤匯率波幅，得利寶是銀行與客戶對賭LIBOR走勢，大家都認為很公平。銀行有充分研究能力認為LIBOR會漲上去。其操作為，五年利息銀行一次支付給客戶，當(dāng)然有很多支付細節(jié)，但總體上支付5%，雙方對賭——如果在未來5年當(dāng)中，LIBOR低于4%的話，第二年開始，銀行另外再支付3%，如果高于4%，銀行就不支付，但現(xiàn)在的情況是，LIBOR已到了5%左右；但是如果按正常情況，客戶5年可拿到20%左右的利息，可現(xiàn)在客戶只拿到5%，而且美元還被鎖定。 最終結(jié)果是，“得利寶”套牢了許多人。 事實上，銀行在LIBOR上漲過程中已得到很大利益，分一部分給客戶也無損皮毛，但因為客戶與銀行不是利益共同體，銀行袖手旁觀，投資者有苦難言。 “而從另一角度看，投資者連交行都賭不過，又怎么會賭得過花旗呢？”顧直言，“應(yīng)該說我國的外幣資產(chǎn)理財渠道還是比較窄；眼光所及，美元或其他外幣似乎沒有其他方法能夠達到3%以上的回報。而銀行推出這種理財方式，有些人就想既然利息那么少，冒冒風(fēng)險也無妨。” 但這種冒險背后的“陷阱”卻非一般投資者能看清。在中國銀行總行衍生產(chǎn)品交易員郭興義博士看來，外匯理財產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)風(fēng)險是投資者最難辨別的。諸如，銀行預(yù)先設(shè)定一個價格波動區(qū)間，當(dāng)實際價格落在這個區(qū)間內(nèi)投資者可獲得收益，而普通投資者在不熟悉外匯市場走勢的情況下購買則很可能會吃虧。 包括像歐元一樣的強勢貨幣，到期后卻以其他貨幣歸還本金，屆時投資者更需預(yù)先了解各種貨幣走勢，否則強勢外幣投資期滿后被變成其他弱勢貨幣，易造成投資收益縮水。尤其是匯率風(fēng)險，投資者難以駕馭。 此外，外匯買賣風(fēng)險很大，投資者必須面對備選貨幣波動的風(fēng)險，而最初存入的本金可能會因備選貨幣的貶值而蒙受重大損失。 “類似這種與期權(quán)掛鉤的理財產(chǎn)品，投資者大多賠得一塌糊涂；不過，這并非花旗銀行的做法，而是香港人的做法，因很多國內(nèi)分行按照香港模式建立，只是推銷產(chǎn)品。”另一位資深市場人士說。 該市場人士表示，最大風(fēng)險在于，相當(dāng)于期權(quán)的產(chǎn)品，投資者買的只是權(quán)力，但交割的時候得拿出真實的資金，損失就出來。而銀行承諾6%或9%的贏利，多半投資無法符合條件。比如，銀行選擇某種掛鉤外幣，而匯率是浮動匯率，然后設(shè)一個觀察窗口或點位區(qū)間，在此范圍內(nèi)，銀行兌現(xiàn)，如果不是，連利息也不會給。 在他看來，我國的外匯理財產(chǎn)品呈單一性、同質(zhì)化；很多銀行推出的都是類似產(chǎn)品。像其手中的單子，很多都是3個月、5個月理財產(chǎn)品，只保本金，其他都不保。 瑞士銀行北京分行有關(guān)人士指出，瑞士銀行推出的理財產(chǎn)品也多為這種結(jié)構(gòu)性存款，即將固定收益與外匯期權(quán)交易相結(jié)合。但肯定的是，就像做期權(quán)存在的風(fēng)險一樣，外匯理財風(fēng)險是難以避免的。但產(chǎn)品本身沒有問題，關(guān)鍵在于什么產(chǎn)品適合什么投資者，由其操作什么產(chǎn)品合適而已，如投資者的風(fēng)險承受能力，包括投資回報要求、對產(chǎn)品的認識程度、自身財務(wù)狀況等需要綜合考慮。 表面上看起來，做外匯理財產(chǎn)品是在與銀行對賭，其實不然，銀行只是為客戶提供了一個平臺。畢竟現(xiàn)在還只是理財市場初級階段，難免產(chǎn)品同質(zhì)化。至于操作層面的技術(shù)問題，還在于客戶對外匯市場的認知程度，看對了，也就掙了，跟錯了，那就得承擔(dān)風(fēng)險，因為銀行有約在先，而你又與銀行簽下協(xié)議。 往往是客戶賠錢的同時，銀行卻在盈利。究其原因，對結(jié)構(gòu)性外匯理財產(chǎn)品而言，客戶與銀行并不是利益共同體，雙方在對賭某種匯率的走勢。因此現(xiàn)實情況很可能是投資者賠得有苦難言，銀行卻袖手旁觀，外匯理財賠錢風(fēng)險的核心正在于此。 背景 自2003年7月，花旗銀行在國內(nèi)首推“優(yōu)利賬戶”以來。2004年2月4日，銀監(jiān)會頒布了《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，各家銀行必須重新獲得銀監(jiān)會的批準(zhǔn)才能從事衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，而結(jié)構(gòu)性外匯理財就是各家銀行的衍生品業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容。目前，各家銀行的結(jié)構(gòu)性外匯理財產(chǎn)品主要分為與貨幣掛鉤和與匯率掛鉤兩類，各家銀行通常都會告訴客戶結(jié)構(gòu)性外匯理財?shù)娜笸顿Y優(yōu)勢：本金保證、更高投資回報、多種貨幣選擇，而很少會提醒客戶其中的風(fēng)險。。
熱心網(wǎng)友
連交行都賭不過，又怎能和花旗玩呢？這樣的事情發(fā)生在北京市民尹剛身上。去年10月，尹剛在花旗銀行北京分行購買了“優(yōu)利賬戶”，8個月里讓尹剛的10萬美元損失掉了100美元。本來以為穩(wěn)賺不賠的外匯理財也會虧本，與尹剛一樣鐘情外匯理財?shù)耐顿Y者倍感困惑：是外匯理財風(fēng)險太大，還是落進了一個“技術(shù)性”陷阱？虧本原因在人民幣利率、匯率改革之后，各大銀行紛紛推出各自的外匯理財產(chǎn)品，這其中也包括一些在華的外資銀行。與人民幣理財穩(wěn)賺不賠所不同的是，外資銀行的外匯理財雖然承諾是盈利產(chǎn)品，但是考慮到不同貨幣之間的匯率波動之后，最后賠錢倒是常事。花旗的“優(yōu)利賬戶”和交行的“得利寶”都可能如此。“雖說承諾是盈利產(chǎn)品，但我還是賠了。”尹剛對外抱怨說。“頭幾期確有回報，但后來他見勢不妙，連續(xù)虧損，便堅持于今年5月撤出，其結(jié)果是虧了100多美元。”接近尹剛的人士表示，尹剛在投資“優(yōu)利”賬戶時與花旗做過一個風(fēng)險承受能力的測試答卷，并簽有“如有虧損，自己承擔(dān)風(fēng)險，不找銀行麻煩”的保證書。“我們都覺得這位客戶有些奇怪，他前幾期分明是掙錢的。”9月6日，花旗銀行北京分行一位業(yè)務(wù)主任A女士表示，尹剛虧本的原因在于，未聽理財顧問的勸告，急于在手持貨幣點位最低之時兌換成其他貨幣。據(jù)A女士介紹，優(yōu)利的具體運作程序是，最低交易金額25000美元；首先選擇“基本貨幣”，即初始存款貨幣，如美元，然后同時選擇“備選貨幣”，即另一種到期有機會獲益的貨幣，如澳元等，那樣便有機會額外享受高達8%的年回報率。如果銀行與客戶預(yù)先協(xié)定一個澳元對美元的掛鉤匯率，假設(shè)為0。6445，期限1個月，于是，除了美元定期存款年利率0。25%外，還將額外享受按年率計算為8%的期權(quán)收益率。不過，期權(quán)收益率會受所選擇的基本貨幣、備選貨幣、掛鉤匯率、期限等因素影響而上下浮動。她解釋說，做“優(yōu)利”就像在做一筆外匯定期存款的同時，向銀行賣出一個外匯貨幣期權(quán)，等于將權(quán)力賣給銀行，銀行為之支付一定的期權(quán)費，同時為客戶選擇另一種貨幣掛鉤；如果設(shè)定的期限是1個月，那么1個月以后，銀行就有權(quán)將客戶的貨幣以本金形式還是另外一種形式的貨幣去支付。屆時有兩種情況：一種是將收益與本金以美元形式支付，另一種是把本金加收益，按協(xié)商好的掛鉤匯率以歐元形式支付；倘若以歐元形式支付，可能出現(xiàn)的外匯行情是歐元上漲或下跌，如果歐元一路下跌，但客戶又急需美元，客戶便以當(dāng)時的匯市牌價把歐元換成美元，賬面便會出現(xiàn)虧損；而那位姓尹的客戶就是這種情況。“我們一直建議他繼續(xù)持有，因為前段時間——今年5月份，尹先生想把加元換掉，而那時的加元走勢在1。23—1。24位置，正是行情最差之時，如果他能等到現(xiàn)在兌換，位置在1。18，非但不會賠，反而會掙不少。”A女士稱。贏利邏輯目前，匯率的風(fēng)險正在加大，那么“優(yōu)利”的盈利邏輯又在哪里？花旗銀行北京分行另一位人士的看法是，該客戶的風(fēng)險承受能力較小。優(yōu)利要求的技術(shù)含量比較高，激進的客戶甚至可能掛零點(如果以約定時間的歐元/美元匯率為基準(zhǔn)匯率，以基準(zhǔn)匯率上下加減500點構(gòu)成掛鉤區(qū)間)，而保守的客戶多半會掛300點。是否賠錢，還取決于執(zhí)行與否，執(zhí)行時變成歐元并不可怕，但如果非得換回美元，肯定就會賠錢；反之，若將貨幣停在賬面上反掛，等點位回漲再買回美元，又會贏利。總之，優(yōu)利得結(jié)合實盤操作，如何掛點位——即預(yù)先確定兩種貨幣之間的掛購匯率，其技巧性極強。該人士表示，如果客戶特別了解外匯市場，甚至還具備一定的操作技巧，還可以加入到實際操作當(dāng)中，與理財顧問并肩作戰(zhàn)。A女士補充說，做之前，銀行會提醒客戶有外匯匯率風(fēng)險，而且還有一個風(fēng)險測試，測試后適合才做“優(yōu)利”。贏利與否取決于做多久，如果以一兩個月來算，賠的幾率會多一些；現(xiàn)在我們會問客戶具體做多久，若只做一兩個月，便建議不要做；雖說“優(yōu)利”是短期理財產(chǎn)品，客戶如果能做一兩年的話，完全可以看到賬面上的贏利。而優(yōu)利并沒有固定收益。根本區(qū)別在于客戶的風(fēng)險承受能力，如果承受能力高，其收益會較大，具體多少則根據(jù)市場行情，每天都不一樣，有時上、下午都有區(qū)別。而收益的差別在于此產(chǎn)品可掛鉤上下浮動500個點的區(qū)間。她說，像我們會設(shè)定防線——防止被換成其他貨中的界線；客戶比較激進的，愿意掛50點水平左右的貨幣，很容易就換成其他貨幣，那么其收益就特別高，50個點的收益可能是10%，而另一客戶掛200點的，可能收益只有6%，還有掛500點的保守客戶；一般而言上下波動500個點的貨幣不是很多，換成其他貨幣的可能性就很小，也許收益就只有2%而已——風(fēng)險與收益成正比。“對賭”的風(fēng)險“其實，目前市場上不少外匯理財產(chǎn)品都將客戶收益率與市場狀況掛鉤，如與利率、LIBOR(倫敦銀行間同業(yè)拆借利率)、匯率等掛鉤。”美聯(lián)融通投資顧問公司副總經(jīng)理顧燦奇說。他認為，“優(yōu)利”屬于結(jié)構(gòu)性外匯產(chǎn)品，與交通銀行之前推出的外匯理財產(chǎn)品“得利寶”頗為相似：優(yōu)利是客戶與銀行對賭掛鉤匯率波幅，得利寶是銀行與客戶對賭LIBOR走勢，大家都認為很公平。銀行有充分研究能力認為LIBOR會漲上去。其操作為，五年利息銀行一次支付給客戶，當(dāng)然有很多支付細節(jié)，但總體上支付5%，雙方對賭——如果在未來5年當(dāng)中，LIBOR低于4%的話，第二年開始，銀行另外再支付3%，如果高于4%，銀行就不支付，但現(xiàn)在的情況是，LIBOR已到了5%左右；但是如果按正常情況，客戶5年可拿到20%左右的利息，可現(xiàn)在客戶只拿到5%，而且美元還被鎖定。最終結(jié)果是，“得利寶”套牢了許多人。事實上，銀行在LIBOR上漲過程中已得到很大利益，分一部分給客戶也無損皮毛，但因為客戶與銀行不是利益共同體，銀行袖手旁觀，投資者有苦難言。“而從另一角度看，投資者連交行都賭不過，又怎么會賭得過花旗呢？”顧直言，“應(yīng)該說我國的外幣資產(chǎn)理財渠道還是比較窄；眼光所及，美元或其他外幣似乎沒有其他方法能夠達到3%以上的回報。而銀行推出這種理財方式，有些人就想既然利息那么少，冒冒風(fēng)險也無妨。”但這種冒險背后的“陷阱”卻非一般投資者能看清。在中國銀行總行衍生產(chǎn)品交易員郭興義博士看來，外匯理財產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)風(fēng)險是投資者最難辨別的。諸如，銀行預(yù)先設(shè)定一個價格波動區(qū)間，當(dāng)實際價格落在這個區(qū)間內(nèi)投資者可獲得收益，而普通投資者在不熟悉外匯市場走勢的情況下購買則很可能會吃虧。包括像歐元一樣的強勢貨幣，到期后卻以其他貨幣歸還本金，屆時投資者更需預(yù)先了解各種貨幣走勢，否則強勢外幣投資期滿后被變成其他弱勢貨幣，易造成投資收益縮水。尤其是匯率風(fēng)險，投資者難以駕馭。 此外，外匯買賣風(fēng)險很大，投資者必須面對備選貨幣波動的風(fēng)險，而最初存入的本金可能會因備選貨幣的貶值而蒙受重大損失。“類似這種與期權(quán)掛鉤的理財產(chǎn)品，投資者大多賠得一塌糊涂；不過，這并非花旗銀行的做法，而是香港人的做法，因很多國內(nèi)分行按照香港模式建立，只是推銷產(chǎn)品。”另一位資深市場人士說。該市場人士表示，最大風(fēng)險在于，相當(dāng)于期權(quán)的產(chǎn)品，投資者買的只是權(quán)力，但交割的時候得拿出真實的資金，損失就出來。而銀行承諾6%或9%的贏利，多半投資無法符合條件。比如，銀行選擇某種掛鉤外幣，而匯率是浮動匯率，然后設(shè)一個觀察窗口或點位區(qū)間，在此范圍內(nèi)，銀行兌現(xiàn)，如果不是，連利息也不會給。在他看來，我國的外匯理財產(chǎn)品呈單一性、同質(zhì)化；很多銀行推出的都是類似產(chǎn)品。像其手中的單子，很多都是3個月、5個月理財產(chǎn)品，只保本金，其他都不保。瑞士銀行北京分行有關(guān)人士指出，瑞士銀行推出的理財產(chǎn)品也多為這種結(jié)構(gòu)性存款，即將固定收益與外匯期權(quán)交易相結(jié)合。但肯定的是，就像做期權(quán)存在的風(fēng)險一樣，外匯理財風(fēng)險是難以避免的。但產(chǎn)品本身沒有問題，關(guān)鍵在于什么產(chǎn)品適合什么投資者，由其操作什么產(chǎn)品合適而已，如投資者的風(fēng)險承受能力，包括投資回報要求、對產(chǎn)品的認識程度、自身財務(wù)狀況等需要綜合考慮。表面上看起來，做外匯理財產(chǎn)品是在與銀行對賭，其實不然，銀行只是為客戶提供了一個平臺。畢竟現(xiàn)在還只是理財市場初級階段，難免產(chǎn)品同質(zhì)化。至于操作層面的技術(shù)問題，還在于客戶對外匯市場的認知程度，看對了，也就掙了，跟錯了，那就得承擔(dān)風(fēng)險，因為銀行有約在先，而你又與銀行簽下協(xié)議。往往是客戶賠錢的同時，銀行卻在盈利。究其原因，對結(jié)構(gòu)性外匯理財產(chǎn)品而言，客戶與銀行并不是利益共同體，雙方在對賭某種匯率的走勢。因此現(xiàn)實情況很可能是投資者賠得有苦難言，銀行卻袖手旁觀，外匯理財賠錢風(fēng)險的核心正在于此。背景自2003年7月，花旗銀行在國內(nèi)首推“優(yōu)利賬戶”以來。2004年2月4日，銀監(jiān)會頒布了《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，各家銀行必須重新獲得銀監(jiān)會的批準(zhǔn)才能從事衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，而結(jié)構(gòu)性外匯理財就是各家銀行的衍生品業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容。目前，各家銀行的結(jié)構(gòu)性外匯理財產(chǎn)品主要分為與貨幣掛鉤和與匯率掛鉤兩類，各家銀行通常都會告訴客戶結(jié)構(gòu)性外匯理財?shù)娜笸顿Y優(yōu)勢：本金保證、更高投資回報、多種貨幣選擇，而很少會提醒客戶其中的風(fēng)險。 。