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國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理內(nèi)容是什么? 一國(guó)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的管理，除了在量上將國(guó)際儲(chǔ)備保持在最適度水平上外，還需要在質(zhì)上擁有一個(gè)適當(dāng)?shù)膰?guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，尤其是各種儲(chǔ)備貨幣的構(gòu)成。這具體包括儲(chǔ)備貨幣種類的比例安排和儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的確定。 (1)儲(chǔ)備貨幣種類的安排 指確定各種儲(chǔ)備貨幣在一國(guó)外匯儲(chǔ)備額中各自所占的比重；浮動(dòng)匯率制下各主要貨幣之間比率的波動(dòng)造成了以不同貨幣持有儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益差異和不確定性。趨利避害是人類社會(huì)的自然本能，人們安排證券投資的組合都希望在獲得一定預(yù)期收益串的情況下將風(fēng)險(xiǎn)減低到最小限度，或者說在承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)條件下獲取盡可能高的預(yù)期收益率。同樣，各國(guó)貨幣當(dāng)局也會(huì)根據(jù)資產(chǎn)管理的這一原則來安排外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。 預(yù)期收益率等于名義利率加上該資產(chǎn)的預(yù)期升值率。不同儲(chǔ)備貨幣的名義利率是容易確定的。然而在收益率中重要的是一種資產(chǎn)對(duì)另一種資產(chǎn)的升值，在浮動(dòng)匯率制下邊部分收益難以事先確定，由此也使得整個(gè)收益率具有不確定性。對(duì)于外匯儲(chǔ)備，收益不確定的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為一國(guó)當(dāng)局將持有的儲(chǔ)備資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為其他資產(chǎn)進(jìn)行使用時(shí)面臨購(gòu)買力下降的可能性、例如，一國(guó)可以以美元來持有儲(chǔ)備資產(chǎn)，由此把以美元計(jì)值的風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度。但如果一國(guó)的貿(mào)易伙伴主要是歐洲國(guó)家，則該國(guó)美元儲(chǔ)備的購(gòu)買力將隨美元對(duì)歐洲國(guó)家貨幣的匯率升降而波動(dòng)。因此，為了減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，一國(guó)可以考慮設(shè)立與彌補(bǔ)赤字和干預(yù)市場(chǎng)所需用的貨幣保持一致的儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)。 減少外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的另一種可行辦法是實(shí)行儲(chǔ)備貨幣多樣化。目前世界儲(chǔ)備貨幣多樣化的格局也正是在浮動(dòng)匯率制度下各國(guó)貨幣當(dāng)局避免風(fēng)險(xiǎn)、保持外匯儲(chǔ)備購(gòu)買力的決策結(jié)果。根據(jù)詹姆士·托賓的投資組合選擇理論，把各種相互獨(dú)立的不同資產(chǎn)混合搭配進(jìn)行投資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，一般要低于投資于任何一種資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。因此一部分資產(chǎn)的虧損可以由另一部分資產(chǎn)的升值來抵沖，從而維持預(yù)期的收益率，或保證資產(chǎn)的價(jià)值不受虧損。同樣，一國(guó)貨幣當(dāng)局實(shí)行儲(chǔ)備貨幣多樣化組合，也可以避免“將所有雞蛋放在同一個(gè)籃子中”的風(fēng)險(xiǎn)，使整個(gè)儲(chǔ)備資產(chǎn)的購(gòu)買力保持不變。 (2)儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的確定 在外匯儲(chǔ)備中，為了減少外匯匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，各種貨幣要占一定的比重。那么，在一種貨幣儲(chǔ)備中存款和各種證券又應(yīng)各占多大比重為好呢?如果說儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成的安排需要考慮的是安全性與盈利性之間關(guān)系的話，那么此處需要進(jìn)行權(quán)衡的主要是流動(dòng)性與盈利性之間的關(guān)系。一般來說，流動(dòng)性是與盈利性成反方向關(guān)系的。流動(dòng)性(或變現(xiàn)性)高的資產(chǎn)，盈利性往往就低，而盈利性高的資產(chǎn)，其流動(dòng)性往往就低。有些學(xué)者和有些貨幣當(dāng)局(如英格蘭銀行)根據(jù)流動(dòng)性將儲(chǔ)備資產(chǎn)劃分為三個(gè)檔次： ①一級(jí)儲(chǔ)備或流動(dòng)儲(chǔ)備資產(chǎn)：指流動(dòng)性非常高的資產(chǎn)，即活期存款和短期票據(jù)(如90天國(guó)庫(kù)券)，平均期限為三個(gè)月。 ②二級(jí)儲(chǔ)備：指收益率高于一級(jí)儲(chǔ)備，而流動(dòng)性低于一級(jí)儲(chǔ)備但仍然很高的儲(chǔ)備，如中期國(guó)庫(kù)券，平均期限為2—5年。 ③收益率高但流動(dòng)性低的儲(chǔ)備資產(chǎn)：如長(zhǎng)期公債和其他信譽(yù)良好的債券，平均期限為4—10年。至于這流動(dòng)性的三個(gè)檔次在儲(chǔ)備資產(chǎn)中如何具體安排，則視各國(guó)的具體情況而定。大體來說，一國(guó)應(yīng)當(dāng)擁有足夠的一級(jí)儲(chǔ)備來滿足儲(chǔ)備的交易性需求。這部分儲(chǔ)備隨時(shí)可以動(dòng)用，充當(dāng)日常干預(yù)外匯市場(chǎng)的手段。一旦滿足這種交易性需要，貨幣當(dāng)局就可以將剩余的儲(chǔ)備資產(chǎn)主要在各種二級(jí)儲(chǔ)備與高收益儲(chǔ)備之間進(jìn)行組合投資，以期在保持一定的流動(dòng)性條件下獲取盡可能高的預(yù)期收益率。 一國(guó)在安排儲(chǔ)備資產(chǎn)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)中，還應(yīng)將黃金、特別提巴款權(quán)和儲(chǔ)備頭寸考慮進(jìn)去，以保持整個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備較優(yōu)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。從流動(dòng)性程度來看，會(huì)員國(guó)在IMF的儲(chǔ)備頭寸隨時(shí)可以動(dòng)用，類似于一級(jí)儲(chǔ)備。特別提款權(quán)的使用盡管不附帶限制條件，但必須向IMF申請(qǐng)，并由IMF安排接受特別提款權(quán)提供可兌換外匯的國(guó)家，這一過程需要一定的時(shí)日，故可以將特別提款權(quán)視同二級(jí)儲(chǔ)備。而黃金的投機(jī)性最強(qiáng)，一國(guó)當(dāng)局往往只有在被認(rèn)為是合適的價(jià)格水平上才愿意出售，來?yè)Q得所需要的儲(chǔ)備貨幣。因此，黃金應(yīng)列為高收益低流動(dòng)性的儲(chǔ)備資產(chǎn)。 由于國(guó)際儲(chǔ)備本身的性質(zhì)，各國(guó)貨幣當(dāng)局在安排其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時(shí)通常較私人投資者更注重資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性，而相對(duì)不那么積極追求盈利性。各國(guó)大都盡量限制儲(chǔ)備資產(chǎn)投資于世界銀行和存在國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家或投資于公司證券，而愿意投資在政府債券和AAA級(jí)的歐洲債券。儲(chǔ)備資產(chǎn)中一般不包括公司證券，這是因?yàn)楣咀C券的信譽(yù)和安全性不如政府債券，而且從政治角度考慮，一國(guó)政府不宜與他國(guó)的公司打交道。 。
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一國(guó)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的管理，除了在量上將國(guó)際儲(chǔ)備保持在最適度水平上外，還需要在質(zhì)上擁有一個(gè)適當(dāng)?shù)膰?guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，尤其是各種儲(chǔ)備貨幣的構(gòu)成。這具體包括儲(chǔ)備貨幣種類的比例安排和儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的確定。(1)儲(chǔ)備貨幣種類的安排 指確定各種儲(chǔ)備貨幣在一國(guó)外匯儲(chǔ)備額中各自所占的比重；浮動(dòng)匯率制下各主要貨幣之間比率的波動(dòng)造成了以不同貨幣持有儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益差異和不確定性。趨利避害是人類社會(huì)的自然本能，人們安排證券投資的組合都希望在獲得一定預(yù)期收益串的情況下將風(fēng)險(xiǎn)減低到最小限度，或者說在承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)條件下獲取盡可能高的預(yù)期收益率。同樣，各國(guó)貨幣當(dāng)局也會(huì)根據(jù)資產(chǎn)管理的這一原則來安排外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。預(yù)期收益率等于名義利率加上該資產(chǎn)的預(yù)期升值率。不同儲(chǔ)備貨幣的名義利率是容易確定的。然而在收益率中重要的是一種資產(chǎn)對(duì)另一種資產(chǎn)的升值，在浮動(dòng)匯率制下邊部分收益難以事先確定，由此也使得整個(gè)收益率具有不確定性。對(duì)于外匯儲(chǔ)備，收益不確定的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為一國(guó)當(dāng)局將持有的儲(chǔ)備資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為其他資產(chǎn)進(jìn)行使用時(shí)面臨購(gòu)買力下降的可能性、例如，一國(guó)可以以美元來持有儲(chǔ)備資產(chǎn)，由此把以美元計(jì)值的風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度。但如果一國(guó)的貿(mào)易伙伴主要是歐洲國(guó)家，則該國(guó)美元儲(chǔ)備的購(gòu)買力將隨美元對(duì)歐洲國(guó)家貨幣的匯率升降而波動(dòng)。因此，為了減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，一國(guó)可以考慮設(shè)立與彌補(bǔ)赤字和干預(yù)市場(chǎng)所需用的貨幣保持一致的儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)。減少外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的另一種可行辦法是實(shí)行儲(chǔ)備貨幣多樣化。目前世界儲(chǔ)備貨幣多樣化的格局也正是在浮動(dòng)匯率制度下各國(guó)貨幣當(dāng)局避免風(fēng)險(xiǎn)、保持外匯儲(chǔ)備購(gòu)買力的決策結(jié)果。根據(jù)詹姆士·托賓的投資組合選擇理論，把各種相互獨(dú)立的不同資產(chǎn)混合搭配進(jìn)行投資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，一般要低于投資于任何一種資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。因此一部分資產(chǎn)的虧損可以由另一部分資產(chǎn)的升值來抵沖，從而維持預(yù)期的收益率，或保證資產(chǎn)的價(jià)值不受虧損。同樣，一國(guó)貨幣當(dāng)局實(shí)行儲(chǔ)備貨幣多樣化組合，也可以避免“將所有雞蛋放在同一個(gè)籃子中”的風(fēng)險(xiǎn)，使整個(gè)儲(chǔ)備資產(chǎn)的購(gòu)買力保持不變。(2)儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的確定在外匯儲(chǔ)備中，為了減少外匯匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，各種貨幣要占一定的比重。那么，在一種貨幣儲(chǔ)備中存款和各種證券又應(yīng)各占多大比重為好呢?如果說儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成的安排需要考慮的是安全性與盈利性之間關(guān)系的話，那么此處需要進(jìn)行權(quán)衡的主要是流動(dòng)性與盈利性之間的關(guān)系。一般來說，流動(dòng)性是與盈利性成反方向關(guān)系的。流動(dòng)性(或變現(xiàn)性)高的資產(chǎn)，盈利性往往就低，而盈利性高的資產(chǎn)，其流動(dòng)性往往就低。有些學(xué)者和有些貨幣當(dāng)局(如英格蘭銀行)根據(jù)流動(dòng)性將儲(chǔ)備資產(chǎn)劃分為三個(gè)檔次：①一級(jí)儲(chǔ)備或流動(dòng)儲(chǔ)備資產(chǎn)：指流動(dòng)性非常高的資產(chǎn)，即活期存款和短期票據(jù)(如90天國(guó)庫(kù)券)，平均期限為三個(gè)月。 ②二級(jí)儲(chǔ)備：指收益率高于一級(jí)儲(chǔ)備，而流動(dòng)性低于一級(jí)儲(chǔ)備但仍然很高的儲(chǔ)備，如中期國(guó)庫(kù)券，平均期限為2—5年。 ③收益率高但流動(dòng)性低的儲(chǔ)備資產(chǎn)：如長(zhǎng)期公債和其他信譽(yù)良好的債券，平均期限為4—10年。至于這流動(dòng)性的三個(gè)檔次在儲(chǔ)備資產(chǎn)中如何具體安排，則視各國(guó)的具體情況而定。大體來說，一國(guó)應(yīng)當(dāng)擁有足夠的一級(jí)儲(chǔ)備來滿足儲(chǔ)備的交易性需求。這部分儲(chǔ)備隨時(shí)可以動(dòng)用，充當(dāng)日常干預(yù)外匯市場(chǎng)的手段。一旦滿足這種交易性需要，貨幣當(dāng)局就可以將剩余的儲(chǔ)備資產(chǎn)主要在各種二級(jí)儲(chǔ)備與高收益儲(chǔ)備之間進(jìn)行組合投資，以期在保持一定的流動(dòng)性條件下獲取盡可能高的預(yù)期收益率。 一國(guó)在安排儲(chǔ)備資產(chǎn)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)中，還應(yīng)將黃金、特別提巴款權(quán)和儲(chǔ)備頭寸考慮進(jìn)去，以保持整個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備較優(yōu)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。從流動(dòng)性程度來看，會(huì)員國(guó)在IMF的儲(chǔ)備頭寸隨時(shí)可以動(dòng)用，類似于一級(jí)儲(chǔ)備。特別提款權(quán)的使用盡管不附帶限制條件，但必須向IMF申請(qǐng)，并由IMF安排接受特別提款權(quán)提供可兌換外匯的國(guó)家，這一過程需要一定的時(shí)日，故可以將特別提款權(quán)視同二級(jí)儲(chǔ)備。而黃金的投機(jī)性最強(qiáng)，一國(guó)當(dāng)局往往只有在被認(rèn)為是合適的價(jià)格水平上才愿意出售，來?yè)Q得所需要的儲(chǔ)備貨幣。因此，黃金應(yīng)列為高收益低流動(dòng)性的儲(chǔ)備資產(chǎn)。 由于國(guó)際儲(chǔ)備本身的性質(zhì)，各國(guó)貨幣當(dāng)局在安排其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時(shí)通常較私人投資者更注重資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性，而相對(duì)不那么積極追求盈利性。各國(guó)大都盡量限制儲(chǔ)備資產(chǎn)投資于世界銀行和存在國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家或投資于公司證券，而愿意投資在政府債券和AAA級(jí)的歐洲債券。儲(chǔ)備資產(chǎn)中一般不包括公司證券，這是因?yàn)楣咀C券的信譽(yù)和安全性不如政府債券，而且從政治角度考慮，一國(guó)政府不宜與他國(guó)的公司打交道。 。
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一國(guó)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的管理，除了在量上將國(guó)際儲(chǔ)備保持在最適度水平上外，還需要在質(zhì)上擁有一個(gè)適當(dāng)?shù)膰?guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，尤其是各種儲(chǔ)備貨幣的構(gòu)成。這具體包括儲(chǔ)備貨幣種類的比例安排和儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的確定。 (1)儲(chǔ)備貨幣種類的安排 指確定各種儲(chǔ)備貨幣在一國(guó)外匯儲(chǔ)備額中各自所占的比重；浮動(dòng)匯率制下各主要貨幣之間比率的波動(dòng)造成了以不同貨幣持有儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益差異和不確定性。趨利避害是人類社會(huì)的自然本能，人們安排證券投資的組合都希望在獲得一定預(yù)期收益串的情況下將風(fēng)險(xiǎn)減低到最小限度，或者說在承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)條件下獲取盡可能高的預(yù)期收益率。同樣，各國(guó)貨幣當(dāng)局也會(huì)根據(jù)資產(chǎn)管理的這一原則來安排外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。 預(yù)期收益率等于名義利率加上該資產(chǎn)的預(yù)期升值率。不同儲(chǔ)備貨幣的名義利率是容易確定的。然而在收益率中重要的是一種資產(chǎn)對(duì)另一種資產(chǎn)的升值，在浮動(dòng)匯率制下邊部分收益難以事先確定，由此也使得整個(gè)收益率具有不確定性。對(duì)于外匯儲(chǔ)備，收益不確定的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為一國(guó)當(dāng)局將持有的儲(chǔ)備資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為其他資產(chǎn)進(jìn)行使用時(shí)面臨購(gòu)買力下降的可能性、例如，一國(guó)可以以美元來持有儲(chǔ)備資產(chǎn)，由此把以美元計(jì)值的風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度。但如果一國(guó)的貿(mào)易伙伴主要是歐洲國(guó)家，則該國(guó)美元儲(chǔ)備的購(gòu)買力將隨美元對(duì)歐洲國(guó)家貨幣的匯率升降而波動(dòng)。因此，為了減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，一國(guó)可以考慮設(shè)立與彌補(bǔ)赤字和干預(yù)市場(chǎng)所需用的貨幣保持一致的儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)。 減少外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的另一種可行辦法是實(shí)行儲(chǔ)備貨幣多樣化。目前世界儲(chǔ)備貨幣多樣化的格局也正是在浮動(dòng)匯率制度下各國(guó)貨幣當(dāng)局避免風(fēng)險(xiǎn)、保持外匯儲(chǔ)備購(gòu)買力的決策結(jié)果。根據(jù)詹姆士·托賓的投資組合選擇理論，把各種相互獨(dú)立的不同資產(chǎn)混合搭配進(jìn)行投資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，一般要低于投資于任何一種資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。因此一部分資產(chǎn)的虧損可以由另一部分資產(chǎn)的升值來抵沖，從而維持預(yù)期的收益率，或保證資產(chǎn)的價(jià)值不受虧損。同樣，一國(guó)貨幣當(dāng)局實(shí)行儲(chǔ)備貨幣多樣化組合，也可以避免“將所有雞蛋放在同一個(gè)籃子中”的風(fēng)險(xiǎn)，使整個(gè)儲(chǔ)備資產(chǎn)的購(gòu)買力保持不變。 (2)儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的確定 在外匯儲(chǔ)備中，為了減少外匯匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，各種貨幣要占一定的比重。那么，在一種貨幣儲(chǔ)備中存款和各種證券又應(yīng)各占多大比重為好呢?如果說儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成的安排需要考慮的是安全性與盈利性之間關(guān)系的話，那么此處需要進(jìn)行權(quán)衡的主要是流動(dòng)性與盈利性之間的關(guān)系。一般來說，流動(dòng)性是與盈利性成反方向關(guān)系的。流動(dòng)性(或變現(xiàn)性)高的資產(chǎn)，盈利性往往就低，而盈利性高的資產(chǎn)，其流動(dòng)性往往就低。有些學(xué)者和有些貨幣當(dāng)局(如英格蘭銀行)根據(jù)流動(dòng)性將儲(chǔ)備資產(chǎn)劃分為三個(gè)檔次： ①一級(jí)儲(chǔ)備或流動(dòng)儲(chǔ)備資產(chǎn)：指流動(dòng)性非常高的資產(chǎn)，即活期存款和短期票據(jù)(如90天國(guó)庫(kù)券)，平均期限為三個(gè)月。 ②二級(jí)儲(chǔ)備：指收益率高于一級(jí)儲(chǔ)備，而流動(dòng)性低于一級(jí)儲(chǔ)備但仍然很高的儲(chǔ)備，如中期國(guó)庫(kù)券，平均期限為2—5年。 ③收益率高但流動(dòng)性低的儲(chǔ)備資產(chǎn)：如長(zhǎng)期公債和其他信譽(yù)良好的債券，平均期限為4—10年。至于這流動(dòng)性的三個(gè)檔次在儲(chǔ)備資產(chǎn)中如何具體安排，則視各國(guó)的具體情況而定。大體來說，一國(guó)應(yīng)當(dāng)擁有足夠的一級(jí)儲(chǔ)備來滿足儲(chǔ)備的交易性需求。這部分儲(chǔ)備隨時(shí)可以動(dòng)用，充當(dāng)日常干預(yù)外匯市場(chǎng)的手段。一旦滿足這種交易性需要，貨幣當(dāng)局就可以將剩余的儲(chǔ)備資產(chǎn)主要在各種二級(jí)儲(chǔ)備與高收益儲(chǔ)備之間進(jìn)行組合投資，以期在保持一定的流動(dòng)性條件下獲取盡可能高的預(yù)期收益率。 一國(guó)在安排儲(chǔ)備資產(chǎn)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)中，還應(yīng)將黃金、特別提巴款權(quán)和儲(chǔ)備頭寸考慮進(jìn)去，以保持整個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備較優(yōu)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。從流動(dòng)性程度來看，會(huì)員國(guó)在IMF的儲(chǔ)備頭寸隨時(shí)可以動(dòng)用，類似于一級(jí)儲(chǔ)備。特別提款權(quán)的使用盡管不附帶限制條件，但必須向IMF申請(qǐng)，并由IMF安排接受特別提款權(quán)提供可兌換外匯的國(guó)家，這一過程需要一定的時(shí)日，故可以將特別提款權(quán)視同二級(jí)儲(chǔ)備。而黃金的投機(jī)性最強(qiáng)，一國(guó)當(dāng)局往往只有在被認(rèn)為是合適的價(jià)格水平上才愿意出售，來?yè)Q得所需要的儲(chǔ)備貨幣。因此，黃金應(yīng)列為高收益低流動(dòng)性的儲(chǔ)備資產(chǎn)。 由于國(guó)際儲(chǔ)備本身的性質(zhì)，各國(guó)貨幣當(dāng)局在安排其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時(shí)通常較私人投資者更注重資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性，而相對(duì)不那么積極追求盈利性。各國(guó)大都盡量限制儲(chǔ)備資產(chǎn)投資于世界銀行和存在國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家或投資于公司證券，而愿意投資在政府債券和AAA級(jí)的歐洲債券。儲(chǔ)備資產(chǎn)中一般不包括公司證券，這是因?yàn)楣咀C券的信譽(yù)和安全性不如政府債券，而且從政治角度考慮，一國(guó)政府不宜與他國(guó)的公司打交道。 。
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一國(guó)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的管理，除了在量上將國(guó)際儲(chǔ)備保持在最適度水平上外，還需要在質(zhì)上擁有一個(gè)適當(dāng)?shù)膰?guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，尤其是各種儲(chǔ)備貨幣的構(gòu)成。這具體包括儲(chǔ)備貨幣種類的比例安排和儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的確定。(1)儲(chǔ)備貨幣種類的安排 指確定各種儲(chǔ)備貨幣在一國(guó)外匯儲(chǔ)備額中各自所占的比重；浮動(dòng)匯率制下各主要貨幣之間比率的波動(dòng)造成了以不同貨幣持有儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益差異和不確定性。趨利避害是人類社會(huì)的自然本能，人們安排證券投資的組合都希望在獲得一定預(yù)期收益串的情況下將風(fēng)險(xiǎn)減低到最小限度，或者說在承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)條件下獲取盡可能高的預(yù)期收益率。同樣，各國(guó)貨幣當(dāng)局也會(huì)根據(jù)資產(chǎn)管理的這一原則來安排外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。預(yù)期收益率等于名義利率加上該資產(chǎn)的預(yù)期升值率。不同儲(chǔ)備貨幣的名義利率是容易確定的。然而在收益率中重要的是一種資產(chǎn)對(duì)另一種資產(chǎn)的升值，在浮動(dòng)匯率制下邊部分收益難以事先確定，由此也使得整個(gè)收益率具有不確定性。對(duì)于外匯儲(chǔ)備，收益不確定的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為一國(guó)當(dāng)局將持有的儲(chǔ)備資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為其他資產(chǎn)進(jìn)行使用時(shí)面臨購(gòu)買力下降的可能性、例如，一國(guó)可以以美元來持有儲(chǔ)備資產(chǎn)，由此把以美元計(jì)值的風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度。但如果一國(guó)的貿(mào)易伙伴主要是歐洲國(guó)家，則該國(guó)美元儲(chǔ)備的購(gòu)買力將隨美元對(duì)歐洲國(guó)家貨幣的匯率升降而波動(dòng)。因此，為了減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，一國(guó)可以考慮設(shè)立與彌補(bǔ)赤字和干預(yù)市場(chǎng)所需用的貨幣保持一致的儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)。減少外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的另一種可行辦法是實(shí)行儲(chǔ)備貨幣多樣化。目前世界儲(chǔ)備貨幣多樣化的格局也正是在浮動(dòng)匯率制度下各國(guó)貨幣當(dāng)局避免風(fēng)險(xiǎn)、保持外匯儲(chǔ)備購(gòu)買力的決策結(jié)果。根據(jù)詹姆士·托賓的投資組合選擇理論，把各種相互獨(dú)立的不同資產(chǎn)混合搭配進(jìn)行投資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，一般要低于投資于任何一種資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。因此一部分資產(chǎn)的虧損可以由另一部分資產(chǎn)的升值來抵沖，從而維持預(yù)期的收益率，或保證資產(chǎn)的價(jià)值不受虧損。同樣，一國(guó)貨幣當(dāng)局實(shí)行儲(chǔ)備貨幣多樣化組合，也可以避免“將所有雞蛋放在同一個(gè)籃子中”的風(fēng)險(xiǎn)，使整個(gè)儲(chǔ)備資產(chǎn)的購(gòu)買力保持不變。(2)儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的確定在外匯儲(chǔ)備中，為了減少外匯匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，各種貨幣要占一定的比重。那么，在一種貨幣儲(chǔ)備中存款和各種證券又應(yīng)各占多大比重為好呢?如果說儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成的安排需要考慮的是安全性與盈利性之間關(guān)系的話，那么此處需要進(jìn)行權(quán)衡的主要是流動(dòng)性與盈利性之間的關(guān)系。一般來說，流動(dòng)性是與盈利性成反方向關(guān)系的。流動(dòng)性(或變現(xiàn)性)高的資產(chǎn)，盈利性往往就低，而盈利性高的資產(chǎn)，其流動(dòng)性往往就低。有些學(xué)者和有些貨幣當(dāng)局(如英格蘭銀行)根據(jù)流動(dòng)性將儲(chǔ)備資產(chǎn)劃分為三個(gè)檔次：①一級(jí)儲(chǔ)備或流動(dòng)儲(chǔ)備資產(chǎn)：指流動(dòng)性非常高的資產(chǎn)，即活期存款和短期票據(jù)(如90天國(guó)庫(kù)券)，平均期限為三個(gè)月。 ②二級(jí)儲(chǔ)備：指收益率高于一級(jí)儲(chǔ)備，而流動(dòng)性低于一級(jí)儲(chǔ)備但仍然很高的儲(chǔ)備，如中期國(guó)庫(kù)券，平均期限為2—5年。 ③收益率高但流動(dòng)性低的儲(chǔ)備資產(chǎn)：如長(zhǎng)期公債和其他信譽(yù)良好的債券，平均期限為4—10年。至于這流動(dòng)性的三個(gè)檔次在儲(chǔ)備資產(chǎn)中如何具體安排，則視各國(guó)的具體情況而定。大體來說，一國(guó)應(yīng)當(dāng)擁有足夠的一級(jí)儲(chǔ)備來滿足儲(chǔ)備的交易性需求。這部分儲(chǔ)備隨時(shí)可以動(dòng)用，充當(dāng)日常干預(yù)外匯市場(chǎng)的手段。一旦滿足這種交易性需要，貨幣當(dāng)局就可以將剩余的儲(chǔ)備資產(chǎn)主要在各種二級(jí)儲(chǔ)備與高收益儲(chǔ)備之間進(jìn)行組合投資，以期在保持一定的流動(dòng)性條件下獲取盡可能高的預(yù)期收益率。 一國(guó)在安排儲(chǔ)備資產(chǎn)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)中，還應(yīng)將黃金、特別提巴款權(quán)和儲(chǔ)備頭寸考慮進(jìn)去，以保持整個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備較優(yōu)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。從流動(dòng)性程度來看，會(huì)員國(guó)在IMF的儲(chǔ)備頭寸隨時(shí)可以動(dòng)用，類似于一級(jí)儲(chǔ)備。特別提款權(quán)的使用盡管不附帶限制條件，但必須向IMF申請(qǐng)，并由IMF安排接受特別提款權(quán)提供可兌換外匯的國(guó)家，這一過程需要一定的時(shí)日，故可以將特別提款權(quán)視同二級(jí)儲(chǔ)備。而黃金的投機(jī)性最強(qiáng)，一國(guó)當(dāng)局往往只有在被認(rèn)為是合適的價(jià)格水平上才愿意出售，來?yè)Q得所需要的儲(chǔ)備貨幣。因此，黃金應(yīng)列為高收益低流動(dòng)性的儲(chǔ)備資產(chǎn)。 由于國(guó)際儲(chǔ)備本身的性質(zhì)，各國(guó)貨幣當(dāng)局在安排其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時(shí)通常較私人投資者更注重資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性，而相對(duì)不那么積極追求盈利性。各國(guó)大都盡量限制儲(chǔ)備資產(chǎn)投資于世界銀行和存在國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家或投資于公司證券，而愿意投資在政府債券和AAA級(jí)的歐洲債券。儲(chǔ)備資產(chǎn)中一般不包括公司證券，這是因?yàn)楣咀C券的信譽(yù)和安全性不如政府債券，而且從政治角度考慮，一國(guó)政府不宜與他國(guó)的公司打交道。 。
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一國(guó)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的管理，除了在量上將國(guó)際儲(chǔ)備保持在最適度水平上外，還需要在質(zhì)上擁有一個(gè)適當(dāng)?shù)膰?guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，尤其是各種儲(chǔ)備貨幣的構(gòu)成。這具體包括儲(chǔ)備貨幣種類的比例安排和儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的確定。(1)儲(chǔ)備貨幣種類的安排 指確定各種儲(chǔ)備貨幣在一國(guó)外匯儲(chǔ)備額中各自所占的比重；浮動(dòng)匯率制下各主要貨幣之間比率的波動(dòng)造成了以不同貨幣持有儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益差異和不確定性。趨利避害是人類社會(huì)的自然本能，人們安排證券投資的組合都希望在獲得一定預(yù)期收益串的情況下將風(fēng)險(xiǎn)減低到最小限度，或者說在承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)條件下獲取盡可能高的預(yù)期收益率。同樣，各國(guó)貨幣當(dāng)局也會(huì)根據(jù)資產(chǎn)管理的這一原則來安排外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。預(yù)期收益率等于名義利率加上該資產(chǎn)的預(yù)期升值率。不同儲(chǔ)備貨幣的名義利率是容易確定的。然而在收益率中重要的是一種資產(chǎn)對(duì)另一種資產(chǎn)的升值，在浮動(dòng)匯率制下邊部分收益難以事先確定，由此也使得整個(gè)收益率具有不確定性。對(duì)于外匯儲(chǔ)備，收益不確定的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為一國(guó)當(dāng)局將持有的儲(chǔ)備資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為其他資產(chǎn)進(jìn)行使用時(shí)面臨購(gòu)買力下降的可能性、例如，一國(guó)可以以美元來持有儲(chǔ)備資產(chǎn)，由此把以美元計(jì)值的風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度。但如果一國(guó)的貿(mào)易伙伴主要是歐洲國(guó)家，則該國(guó)美元儲(chǔ)備的購(gòu)買力將隨美元對(duì)歐洲國(guó)家貨幣的匯率升降而波動(dòng)。因此，為了減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，一國(guó)可以考慮設(shè)立與彌補(bǔ)赤字和干預(yù)市場(chǎng)所需用的貨幣保持一致的儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)。減少外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的另一種可行辦法是實(shí)行儲(chǔ)備貨幣多樣化。目前世界儲(chǔ)備貨幣多樣化的格局也正是在浮動(dòng)匯率制度下各國(guó)貨幣當(dāng)局避免風(fēng)險(xiǎn)、保持外匯儲(chǔ)備購(gòu)買力的決策結(jié)果。根據(jù)詹姆士·托賓的投資組合選擇理論，把各種相互獨(dú)立的不同資產(chǎn)混合搭配進(jìn)行投資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，一般要低于投資于任何一種資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。因此一部分資產(chǎn)的虧損可以由另一部分資產(chǎn)的升值來抵沖，從而維持預(yù)期的收益率，或保證資產(chǎn)的價(jià)值不受虧損。同樣，一國(guó)貨幣當(dāng)局實(shí)行儲(chǔ)備貨幣多樣化組合，也可以避免“將所有雞蛋放在同一個(gè)籃子中”的風(fēng)險(xiǎn)，使整個(gè)儲(chǔ)備資產(chǎn)的購(gòu)買力保持不變。(2)儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的確定在外匯儲(chǔ)備中，為了減少外匯匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，各種貨幣要占一定的比重。那么，在一種貨幣儲(chǔ)備中存款和各種證券又應(yīng)各占多大比重為好呢?如果說儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成的安排需要考慮的是安全性與盈利性之間關(guān)系的話，那么此處需要進(jìn)行權(quán)衡的主要是流動(dòng)性與盈利性之間的關(guān)系。一般來說，流動(dòng)性是與盈利性成反方向關(guān)系的。流動(dòng)性(或變現(xiàn)性)高的資產(chǎn)，盈利性往往就低，而盈利性高的資產(chǎn)，其流動(dòng)性往往就低。有些學(xué)者和有些貨幣當(dāng)局(如英格蘭銀行)根據(jù)流動(dòng)性將儲(chǔ)備資產(chǎn)劃分為三個(gè)檔次：①一級(jí)儲(chǔ)備或流動(dòng)儲(chǔ)備資產(chǎn)：指流動(dòng)性非常高的資產(chǎn)，即活期存款和短期票據(jù)(如90天國(guó)庫(kù)券)，平均期限為三個(gè)月。 ②二級(jí)儲(chǔ)備：指收益率高于一級(jí)儲(chǔ)備，而流動(dòng)性低于一級(jí)儲(chǔ)備但仍然很高的儲(chǔ)備，如中期國(guó)庫(kù)券，平均期限為2—5年。 ③收益率高但流動(dòng)性低的儲(chǔ)備資產(chǎn)：如長(zhǎng)期公債和其他信譽(yù)良好的債券，平均期限為4—10年。至于這流動(dòng)性的三個(gè)檔次在儲(chǔ)備資產(chǎn)中如何具體安排，則視各國(guó)的具體情況而定。大體來說，一國(guó)應(yīng)當(dāng)擁有足夠的一級(jí)儲(chǔ)備來滿足儲(chǔ)備的交易性需求。這部分儲(chǔ)備隨時(shí)可以動(dòng)用，充當(dāng)日常干預(yù)外匯市場(chǎng)的手段。一旦滿足這種交易性需要，貨幣當(dāng)局就可以將剩余的儲(chǔ)備資產(chǎn)主要在各種二級(jí)儲(chǔ)備與高收益儲(chǔ)備之間進(jìn)行組合投資，以期在保持一定的流動(dòng)性條件下獲取盡可能高的預(yù)期收益率。 一國(guó)在安排儲(chǔ)備資產(chǎn)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)中，還應(yīng)將黃金、特別提巴款權(quán)和儲(chǔ)備頭寸考慮進(jìn)去，以保持整個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備較優(yōu)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。從流動(dòng)性程度來看，會(huì)員國(guó)在IMF的儲(chǔ)備頭寸隨時(shí)可以動(dòng)用，類似于一級(jí)儲(chǔ)備。特別提款權(quán)的使用盡管不附帶限制條件，但必須向IMF申請(qǐng)，并由IMF安排接受特別提款權(quán)提供可兌換外匯的國(guó)家，這一過程需要一定的時(shí)日，故可以將特別提款權(quán)視同二級(jí)儲(chǔ)備。而黃金的投機(jī)性最強(qiáng)，一國(guó)當(dāng)局往往只有在被認(rèn)為是合適的價(jià)格水平上才愿意出售，來?yè)Q得所需要的儲(chǔ)備貨幣。因此，黃金應(yīng)列為高收益低流動(dòng)性的儲(chǔ)備資產(chǎn)。 由于國(guó)際儲(chǔ)備本身的性質(zhì)，各國(guó)貨幣當(dāng)局在安排其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時(shí)通常較私人投資者更注重資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性，而相對(duì)不那么積極追求盈利性。各國(guó)大都盡量限制儲(chǔ)備資產(chǎn)投資于世界銀行和存在國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家或投資于公司證券，而愿意投資在政府債券和AAA級(jí)的歐洲債券。儲(chǔ)備資產(chǎn)中一般不包括公司證券，這是因?yàn)楣咀C券的信譽(yù)和安全性不如政府債券，而且從政治角度考慮，一國(guó)政府不宜與他國(guó)的公司打交道。 。
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一國(guó)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的管理，除了在量上將國(guó)際儲(chǔ)備保持在最適度水平上外，還需要在質(zhì)上擁有一個(gè)適當(dāng)?shù)膰?guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，尤其是各種儲(chǔ)備貨幣的構(gòu)成。這具體包括儲(chǔ)備貨幣種類的比例安排和儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的確定。(1)儲(chǔ)備貨幣種類的安排 指確定各種儲(chǔ)備貨幣在一國(guó)外匯儲(chǔ)備額中各自所占的比重；浮動(dòng)匯率制下各主要貨幣之間比率的波動(dòng)造成了以不同貨幣持有儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益差異和不確定性。趨利避害是人類社會(huì)的自然本能，人們安排證券投資的組合都希望在獲得一定預(yù)期收益串的情況下將風(fēng)險(xiǎn)減低到最小限度，或者說在承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)條件下獲取盡可能高的預(yù)期收益率。同樣，各國(guó)貨幣當(dāng)局也會(huì)根據(jù)資產(chǎn)管理的這一原則來安排外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。預(yù)期收益率等于名義利率加上該資產(chǎn)的預(yù)期升值率。不同儲(chǔ)備貨幣的名義利率是容易確定的。然而在收益率中重要的是一種資產(chǎn)對(duì)另一種資產(chǎn)的升值，在浮動(dòng)匯率制下邊部分收益難以事先確定，由此也使得整個(gè)收益率具有不確定性。對(duì)于外匯儲(chǔ)備，收益不確定的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為一國(guó)當(dāng)局將持有的儲(chǔ)備資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為其他資產(chǎn)進(jìn)行使用時(shí)面臨購(gòu)買力下降的可能性、例如，一國(guó)可以以美元來持有儲(chǔ)備資產(chǎn)，由此把以美元計(jì)值的風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度。但如果一國(guó)的貿(mào)易伙伴主要是歐洲國(guó)家，則該國(guó)美元儲(chǔ)備的購(gòu)買力將隨美元對(duì)歐洲國(guó)家貨幣的匯率升降而波動(dòng)。因此，為了減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，一國(guó)可以考慮設(shè)立與彌補(bǔ)赤字和干預(yù)市場(chǎng)所需用的貨幣保持一致的儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)。減少外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的另一種可行辦法是實(shí)行儲(chǔ)備貨幣多樣化。目前世界儲(chǔ)備貨幣多樣化的格局也正是在浮動(dòng)匯率制度下各國(guó)貨幣當(dāng)局避免風(fēng)險(xiǎn)、保持外匯儲(chǔ)備購(gòu)買力的決策結(jié)果。根據(jù)詹姆士·托賓的投資組合選擇理論，把各種相互獨(dú)立的不同資產(chǎn)混合搭配進(jìn)行投資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，一般要低于投資于任何一種資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。因此一部分資產(chǎn)的虧損可以由另一部分資產(chǎn)的升值來抵沖，從而維持預(yù)期的收益率，或保證資產(chǎn)的價(jià)值不受虧損。同樣，一國(guó)貨幣當(dāng)局實(shí)行儲(chǔ)備貨幣多樣化組合，也可以避免“將所有雞蛋放在同一個(gè)籃子中”的風(fēng)險(xiǎn)，使整個(gè)儲(chǔ)備資產(chǎn)的購(gòu)買力保持不變。(2)儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的確定在外匯儲(chǔ)備中，為了減少外匯匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，各種貨幣要占一定的比重。那么，在一種貨幣儲(chǔ)備中存款和各種證券又應(yīng)各占多大比重為好呢?如果說儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成的安排需要考慮的是安全性與盈利性之間關(guān)系的話，那么此處需要進(jìn)行權(quán)衡的主要是流動(dòng)性與盈利性之間的關(guān)系。一般來說，流動(dòng)性是與盈利性成反方向關(guān)系的。流動(dòng)性(或變現(xiàn)性)高的資產(chǎn)，盈利性往往就低，而盈利性高的資產(chǎn)，其流動(dòng)性往往就低。有些學(xué)者和有些貨幣當(dāng)局(如英格蘭銀行)根據(jù)流動(dòng)性將儲(chǔ)備資產(chǎn)劃分為三個(gè)檔次：①一級(jí)儲(chǔ)備或流動(dòng)儲(chǔ)備資產(chǎn)：指流動(dòng)性非常高的資產(chǎn)，即活期存款和短期票據(jù)(如90天國(guó)庫(kù)券)，平均期限為三個(gè)月。 ②二級(jí)儲(chǔ)備：指收益率高于一級(jí)儲(chǔ)備，而流動(dòng)性低于一級(jí)儲(chǔ)備但仍然很高的儲(chǔ)備，如中期國(guó)庫(kù)券，平均期限為2—5年。 ③收益率高但流動(dòng)性低的儲(chǔ)備資產(chǎn)：如長(zhǎng)期公債和其他信譽(yù)良好的債券，平均期限為4—10年。至于這流動(dòng)性的三個(gè)檔次在儲(chǔ)備資產(chǎn)中如何具體安排，則視各國(guó)的具體情況而定。大體來說，一國(guó)應(yīng)當(dāng)擁有足夠的一級(jí)儲(chǔ)備來滿足儲(chǔ)備的交易性需求。這部分儲(chǔ)備隨時(shí)可以動(dòng)用，充當(dāng)日常干預(yù)外匯市場(chǎng)的手段。一旦滿足這種交易性需要，貨幣當(dāng)局就可以將剩余的儲(chǔ)備資產(chǎn)主要在各種二級(jí)儲(chǔ)備與高收益儲(chǔ)備之間進(jìn)行組合投資，以期在保持一定的流動(dòng)性條件下獲取盡可能高的預(yù)期收益率。 一國(guó)在安排儲(chǔ)備資產(chǎn)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)中，還應(yīng)將黃金、特別提巴款權(quán)和儲(chǔ)備頭寸考慮進(jìn)去，以保持整個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備較優(yōu)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。從流動(dòng)性程度來看，會(huì)員國(guó)在IMF的儲(chǔ)備頭寸隨時(shí)可以動(dòng)用，類似于一級(jí)儲(chǔ)備。特別提款權(quán)的使用盡管不附帶限制條件，但必須向IMF申請(qǐng)，并由IMF安排接受特別提款權(quán)提供可兌換外匯的國(guó)家，這一過程需要一定的時(shí)日，故可以將特別提款權(quán)視同二級(jí)儲(chǔ)備。而黃金的投機(jī)性最強(qiáng)，一國(guó)當(dāng)局往往只有在被認(rèn)為是合適的價(jià)格水平上才愿意出售，來?yè)Q得所需要的儲(chǔ)備貨幣。因此，黃金應(yīng)列為高收益低流動(dòng)性的儲(chǔ)備資產(chǎn)。 由于國(guó)際儲(chǔ)備本身的性質(zhì)，各國(guó)貨幣當(dāng)局在安排其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時(shí)通常較私人投資者更注重資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性，而相對(duì)不那么積極追求盈利性。各國(guó)大都盡量限制儲(chǔ)備資產(chǎn)投資于世界銀行和存在國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家或投資于公司證券，而愿意投資在政府債券和AAA級(jí)的歐洲債券。儲(chǔ)備資產(chǎn)中一般不包括公司證券，這是因?yàn)楣咀C券的信譽(yù)和安全性不如政府債券，而且從政治角度考慮，一國(guó)政府不宜與他國(guó)的公司打交道。 。
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由于國(guó)際儲(chǔ)備本身的性質(zhì)，各國(guó)貨幣當(dāng)局在安排其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時(shí)通常較私人投資者更注重資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性，而相對(duì)不那么積極追求盈利性。各國(guó)大都盡量限制儲(chǔ)備資產(chǎn)投資于世界銀行和存在國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家或投資于公司證券，而愿意投資在政府債券和AAA級(jí)的歐洲債券。儲(chǔ)備資產(chǎn)中一般不包括公司證券，這是因?yàn)楣咀C券的信譽(yù)和安全性不如政府債券，而且從政治角度考慮，一國(guó)政府不宜與他國(guó)的公司打交道。
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國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理內(nèi)容是什么? 一國(guó)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的管理，除了在量上將國(guó)際儲(chǔ)備保持在最適度水平上外，還需要在質(zhì)上擁有一個(gè)適當(dāng)?shù)膰?guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，尤其是各種儲(chǔ)備貨幣的構(gòu)成。這具體包括儲(chǔ)備貨幣種類的比例安排和儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的確定。 (1)儲(chǔ)備貨幣種類的安排 指確定各種儲(chǔ)備貨幣在一國(guó)外匯儲(chǔ)備額中各自所占的比重；浮動(dòng)匯率制下各主要貨幣之間比率的波動(dòng)造成了以不同貨幣持有儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益差異和不確定性。趨利避害是人類社會(huì)的自然本能，人們安排證券投資的組合都希望在獲得一定預(yù)期收益串的情況下將風(fēng)險(xiǎn)減低到最小限度，或者說在承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)條件下獲取盡可能高的預(yù)期收益率。同樣，各國(guó)貨幣當(dāng)局也會(huì)根據(jù)資產(chǎn)管理的這一原則來安排外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。 預(yù)期收益率等于名義利率加上該資產(chǎn)的預(yù)期升值率。不同儲(chǔ)備貨幣的名義利率是容易確定的。然而在收益率中重要的是一種資產(chǎn)對(duì)另一種資產(chǎn)的升值，在浮動(dòng)匯率制下邊部分收益難以事先確定，由此也使得整個(gè)收益率具有不確定性。對(duì)于外匯儲(chǔ)備，收益不確定的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為一國(guó)當(dāng)局將持有的儲(chǔ)備資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為其他資產(chǎn)進(jìn)行使用時(shí)面臨購(gòu)買力下降的可能性、例如，一國(guó)可以以美元來持有儲(chǔ)備資產(chǎn)，由此把以美元計(jì)值的風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度。但如果一國(guó)的貿(mào)易伙伴主要是歐洲國(guó)家，則該國(guó)美元儲(chǔ)備的購(gòu)買力將隨美元對(duì)歐洲國(guó)家貨幣的匯率升降而波動(dòng)。因此，為了減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，一國(guó)可以考慮設(shè)立與彌補(bǔ)赤字和干預(yù)市場(chǎng)所需用的貨幣保持一致的儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)。 減少外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的另一種可行辦法是實(shí)行儲(chǔ)備貨幣多樣化。目前世界儲(chǔ)備貨幣多樣化的格局也正是在浮動(dòng)匯率制度下各國(guó)貨幣當(dāng)局避免風(fēng)險(xiǎn)、保持外匯儲(chǔ)備購(gòu)買力的決策結(jié)果。根據(jù)詹姆士·托賓的投資組合選擇理論，把各種相互獨(dú)立的不同資產(chǎn)混合搭配進(jìn)行投資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，一般要低于投資于任何一種資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。因此一部分資產(chǎn)的虧損可以由另一部分資產(chǎn)的升值來抵沖，從而維持預(yù)期的收益率，或保證資產(chǎn)的價(jià)值不受虧損。同樣，一國(guó)貨幣當(dāng)局實(shí)行儲(chǔ)備貨幣多樣化組合，也可以避免“將所有雞蛋放在同一個(gè)籃子中”的風(fēng)險(xiǎn)，使整個(gè)儲(chǔ)備資產(chǎn)的購(gòu)買力保持不變。 (2)儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的確定 在外匯儲(chǔ)備中，為了減少外匯匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，各種貨幣要占一定的比重。那么，在一種貨幣儲(chǔ)備中存款和各種證券又應(yīng)各占多大比重為好呢?如果說儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成的安排需要考慮的是安全性與盈利性之間關(guān)系的話，那么此處需要進(jìn)行權(quán)衡的主要是流動(dòng)性與盈利性之間的關(guān)系。一般來說，流動(dòng)性是與盈利性成反方向關(guān)系的。流動(dòng)性(或變現(xiàn)性)高的資產(chǎn)，盈利性往往就低，而盈利性高的資產(chǎn)，其流動(dòng)性往往就低。有些學(xué)者和有些貨幣當(dāng)局(如英格蘭銀行)根據(jù)流動(dòng)性將儲(chǔ)備資產(chǎn)劃分為三個(gè)檔次： ①一級(jí)儲(chǔ)備或流動(dòng)儲(chǔ)備資產(chǎn)：指流動(dòng)性非常高的資產(chǎn)，即活期存款和短期票據(jù)(如90天國(guó)庫(kù)券)，平均期限為三個(gè)月。 ②二級(jí)儲(chǔ)備：指收益率高于一級(jí)儲(chǔ)備，而流動(dòng)性低于一級(jí)儲(chǔ)備但仍然很高的儲(chǔ)備，如中期國(guó)庫(kù)券，平均期限為2—5年。 ③收益率高但流動(dòng)性低的儲(chǔ)備資產(chǎn)：如長(zhǎng)期公債和其他信譽(yù)良好的債券，平均期限為4—10年。至于這流動(dòng)性的三個(gè)檔次在儲(chǔ)備資產(chǎn)中如何具體安排，則視各國(guó)的具體情況而定。大體來說，一國(guó)應(yīng)當(dāng)擁有足夠的一級(jí)儲(chǔ)備來滿足儲(chǔ)備的交易性需求。這部分儲(chǔ)備隨時(shí)可以動(dòng)用，充當(dāng)日常干預(yù)外匯市場(chǎng)的手段。一旦滿足這種交易性需要，貨幣當(dāng)局就可以將剩余的儲(chǔ)備資產(chǎn)主要在各種二級(jí)儲(chǔ)備與高收益儲(chǔ)備之間進(jìn)行組合投資，以期在保持一定的流動(dòng)性條件下獲取盡可能高的預(yù)期收益率。 一國(guó)在安排儲(chǔ)備資產(chǎn)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)中，還應(yīng)將黃金、特別提巴款權(quán)和儲(chǔ)備頭寸考慮進(jìn)去，以保持整個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備較優(yōu)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。從流動(dòng)性程度來看，會(huì)員國(guó)在IMF的儲(chǔ)備頭寸隨時(shí)可以動(dòng)用，類似于一級(jí)儲(chǔ)備。特別提款權(quán)的使用盡管不附帶限制條件，但必須向IMF申請(qǐng)，并由IMF安排接受特別提款權(quán)提供可兌換外匯的國(guó)家，這一過程需要一定的時(shí)日，故可以將特別提款權(quán)視同二級(jí)儲(chǔ)備。而黃金的投機(jī)性最強(qiáng)，一國(guó)當(dāng)局往往只有在被認(rèn)為是合適的價(jià)格水平上才愿意出售，來?yè)Q得所需要的儲(chǔ)備貨幣。因此，黃金應(yīng)列為高收益低流動(dòng)性的儲(chǔ)備資產(chǎn)。 由于國(guó)際儲(chǔ)備本身的性質(zhì)，各國(guó)貨幣當(dāng)局在安排其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時(shí)通常較私人投資者更注重資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性，而相對(duì)不那么積極追求盈利性。各國(guó)大都盡量限制儲(chǔ)備資產(chǎn)投資于世界銀行和存在國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家或投資于公司證券，而愿意投資在政府債券和AAA級(jí)的歐洲債券。儲(chǔ)備資產(chǎn)中一般不包括公司證券，這是因?yàn)楣咀C券的信譽(yù)和安全性不如政府債券，而且從政治角度考慮，一國(guó)政府不宜與他國(guó)的公司打交道。 。