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作為二季度基金主要的增倉股，煤電油運股一度為各大機構看好，但近期卻成為了領跌先鋒。煤電油運作為高景氣行業，其股價出現回落并不奇怪，因為行業和股價二者趨勢并非完全同步；而且，對比H股而言，A股多數煤電油運股是“次品”，只有少數煤電油運股值得關注。我們認為，基金二季度僅以瓶頸因素，顯著增持煤電油運股值得商榷。 煤電油運股成了領跌先鋒 上周二股指達到最低點，截至當日的近10個交易日統計顯示，基金普遍倚重的煤電油運股成了領跌先鋒。 煤炭業方面：龍頭兗州煤業下跌17。69％；運輸業方面：水上運輸龍頭中海發展(60026)下跌7。04％，航空運輸龍頭南方航空（600029[詳情-資料]）下跌9。44％；運輸輔助業港口龍頭鹽田港（000088[詳情-資料]）下跌16。16％；油類企業方面：石油加工業龍頭中國石化（600028[詳情-資料]）下跌11。18％，齊魯石化（600002[詳情-資料]）下跌19。73％，揚子石化（000866[詳情-資料]）下跌12。85％；電力行業方面：長江電力（600900[詳情-資料]）下跌5。12％，華能國際（600011[詳情-資料]）下跌4。23％，其中華能國際近期累計最大跌幅已經達到25％以上。就在上月公布的基金二季度持倉中，煤電油運被基金顯著加倉，為何僅僅相隔幾天時間，這些股票就出現如此大的跌幅？人們不禁要問，煤電油運究竟怎么了？ 二季度基金顯著增持煤電油運股 二季度基金組合顯示，煤電油運四大行業均被基金顯著增倉。電力股方面，長江電力是二季度基金增倉最大的品種，二季度被累計增持2。6億股，累計持倉達到5。78億股，占流通股比例30。02％，59只基金將其作為10大重倉股；華能國際是基金二季度增持量列在第10位的品種，二季度增持8323萬股，累計持倉達到1。84億股，占流通股比例36。8％；石油股方面，中國石化是基金二季度增持量排在第二位的股票，增持1。62億股，累計持倉達到9。01億股，占流通股32。19％；運輸股方面，上海機場被增持1。03億股，累計持倉達到4。21億股，占流通股比例55。68％，61只基金重倉持有；煤炭股方面，兗州煤業被增持832萬股，達到7208萬股，占流通股比例40。05％。 以行業趨勢配置股票值得商榷 煤電油運股備受關注的理由主要在于：電力、煤炭、石油、運輸等新形成的瓶頸行業，受需求增長的拉動，這類行業均處于較高的景氣水平。但我們認為，基金僅以行業趨勢來配置股票的做法值得商榷。 首先，表面上看，煤電油運下行各有誘因。其一，能源稅開征導致煤炭股重挫。兗州煤業8月5日公告，公司適用的煤炭資源稅單位稅額從1。2元／噸調高至2。4元／噸。瑞銀分析員張化橋認為，此舉將令兗煤盈利急跌1。3％，最終會影響公司稅前盈利減少5000萬元。其二，中石油“海歸”導致石油股、石化股受挫。其三，電力股、主要是火電股受挫于煤炭價格的狂飆，在目前全國性缺電和國家發改委制定的上調電價的背景下，整個火電行業所面臨的經營環境并未顯著改善，上網電價的上調只能彌補燃煤成本的上升，而排污費的上升壓力仍然存在。同時，多數火電廠的發電小時處于高位，火電類上市公司現有電廠的盈利水平大多達到歷史最高水平。 長期看煤電油運股多是“次品” 其實，從根本上講，煤電油運僅僅因為瓶頸因素，就被顯著增倉可能并不明智。我們認為，股價趨勢與行業趨勢是兩個概念。行業增長的基數是穩定的，它就是過往一期已經產生的數據；而股價則不然，它是變化的。如果說兗州煤業在7元附近時，你說它有潛力，那么，這種判斷很正確；但當其上漲至15元的高度時，你還將其進行重點配置，這可能就未必正確。 同時，相對于H股而言，多數A股的煤電油運股可能都是“次品”。因為大多數煤電油運股，如中石化、兗州煤業、華能國際、中海發展等等，均在香港、美國上市，其折價幅度都在50％以上。有人強調投資環境不同、市場結構存在差異，但是，上市公司并不管這一點，仍按照同股同權進行現金的分紅。在國際化的背景下，A股的這些煤電油運即便有空間，也是次品。 以中國石化為例：A股方面，2001年最高4。41元，近期價格4。60左右，3年累計投資收益僅在4。3％左右，年化收益率僅在1。64％左右，尚不足銀行儲蓄的收益，考慮到通脹因素，對中國石化的投資顯然是一筆虧損的買賣；反觀其H股，2001年價格港幣1元，2004年漲升至3元多，3年累計投資該股票的收益在300％以上。值得注意的是，中國石化最近3年的狀況，是該公司處于較好狀態的3年，但其A股與H股收益仍然存在如此之差。這又印證了股價趨勢與行業、公司趨勢的不同步性；而且為未來投資中石化提出了異議，因為如果中石化經營出現波動，其股價則很容易出現大幅回落。 所以，對于基金顯著加大帶有H股的A股，我們認為最終基金將為此付出代價。 “四化”精選煤電油運股 我們認為，對于煤電油運股，應當從國際化、長期化、結構化、成本化的角度來選擇。 第一，從國際化出發，看好純A股的煤電油運股； 第二，從長期投資角度尋找有增值潛力股票，比如煤炭股中儲量最大的國陽新能和西山煤電應當引起關注； 第三，從結構的角度看問題，電力股中關注水電股，長江電力可以中長期關注，但其當前價位似乎仍然太高，下跌15％將是非常好的買點；第四，關注價格，行業景氣只是一個模糊的方向，具體介入還得看價格，看國際化的市盈率水平，看新興市場上煤電油運的估值，最終在一個較低的位置對相關股票進行配置，而不是一說瓶頸，大家就一窩蜂買進煤電油運。這正如基本分析與技術分析的關系，一個確定方向，一個確定時機。（中證資訊 徐輝）。
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二季度基金增倉股領跌 考驗基金擇股策略
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作為二季度基金主要的增倉股，煤電油運股一度為各大機構看好，但近期卻成為了領跌先鋒。煤電油運作為高景氣行業，其股價出現回落并不奇怪，因為行業和股價二者趨勢并非完全同步；而且，對比H股而言，A股多數煤電油運股是“次品”，只有少數煤電油運股值得關注。我們認為，基金二季度僅以瓶頸因素，顯著增持煤電油運股值得商榷。 煤電油運股成了領跌先鋒 上周二股指達到最低點，截至當日的近10個交易日統計顯示，基金普遍倚重的煤電油運股成了領跌先鋒。 煤炭業方面：龍頭兗州煤業下跌17。69％；運輸業方面：水上運輸龍頭中海發展(60026)下跌7。04％，航空運輸龍頭南方航空（600029[詳情-資料]）下跌9。44％；運輸輔助業港口龍頭鹽田港（000088[詳情-資料]）下跌16。16％；油類企業方面：石油加工業龍頭中國石化（600028[詳情-資料]）下跌11。18％，齊魯石化（600002[詳情-資料]）下跌19。73％，揚子石化（000866[詳情-資料]）下跌12。85％；電力行業方面：長江電力（600900[詳情-資料]）下跌5。12％，華能國際（600011[詳情-資料]）下跌4。23％，其中華能國際近期累計最大跌幅已經達到25％以上。就在上月公布的基金二季度持倉中，煤電油運被基金顯著加倉，為何僅僅相隔幾天時間，這些股票就出現如此大的跌幅？人們不禁要問，煤電油運究竟怎么了？ 二季度基金顯著增持煤電油運股 二季度基金組合顯示，煤電油運四大行業均被基金顯著增倉。電力股方面，長江電力是二季度基金增倉最大的品種，二季度被累計增持2。6億股，累計持倉達到5。78億股，占流通股比例30。02％，59只基金將其作為10大重倉股；華能國際是基金二季度增持量列在第10位的品種，二季度增持8323萬股，累計持倉達到1。84億股，占流通股比例36。8％；石油股方面，中國石化是基金二季度增持量排在第二位的股票，增持1。62億股，累計持倉達到9。01億股，占流通股32。19％；運輸股方面，上海機場被增持1。03億股，累計持倉達到4。21億股，占流通股比例55。68％，61只基金重倉持有；煤炭股方面，兗州煤業被增持832萬股，達到7208萬股，占流通股比例40。05％。 以行業趨勢配置股票值得商榷 煤電油運股備受關注的理由主要在于：電力、煤炭、石油、運輸等新形成的瓶頸行業，受需求增長的拉動，這類行業均處于較高的景氣水平。但我們認為，基金僅以行業趨勢來配置股票的做法值得商榷。 首先，表面上看，煤電油運下行各有誘因。其一，能源稅開征導致煤炭股重挫。兗州煤業8月5日公告，公司適用的煤炭資源稅單位稅額從1。2元／噸調高至2。4元／噸。瑞銀分析員張化橋認為，此舉將令兗煤盈利急跌1。3％，最終會影響公司稅前盈利減少5000萬元。其二，中石油“海歸”導致石油股、石化股受挫。其三，電力股、主要是火電股受挫于煤炭價格的狂飆，在目前全國性缺電和國家發改委制定的上調電價的背景下，整個火電行業所面臨的經營環境并未顯著改善，上網電價的上調只能彌補燃煤成本的上升，而排污費的上升壓力仍然存在。同時，多數火電廠的發電小時處于高位，火電類上市公司現有電廠的盈利水平大多達到歷史最高水平。 長期看煤電油運股多是“次品” 其實，從根本上講，煤電油運僅僅因為瓶頸因素，就被顯著增倉可能并不明智。我們認為，股價趨勢與行業趨勢是兩個概念。行業增長的基數是穩定的，它就是過往一期已經產生的數據；而股價則不然，它是變化的。如果說兗州煤業在7元附近時，你說它有潛力，那么，這種判斷很正確；但當其上漲至15元的高度時，你還將其進行重點配置，這可能就未必正確。 同時，相對于H股而言，多數A股的煤電油運股可能都是“次品”。因為大多數煤電油運股，如中石化、兗州煤業、華能國際、中海發展等等，均在香港、美國上市，其折價幅度都在50％以上。有人強調投資環境不同、市場結構存在差異，但是，上市公司并不管這一點，仍按照同股同權進行現金的分紅。在國際化的背景下，A股的這些煤電油運即便有空間，也是次品。 以中國石化為例：A股方面，2001年最高4。41元，近期價格4。60左右，3年累計投資收益僅在4。3％左右，年化收益率僅在1。64％左右，尚不足銀行儲蓄的收益，考慮到通脹因素，對中國石化的投資顯然是一筆虧損的買賣；反觀其H股，2001年價格港幣1元，2004年漲升至3元多，3年累計投資該股票的收益在300％以上。值得注意的是，中國石化最近3年的狀況，是該公司處于較好狀態的3年，但其A股與H股收益仍然存在如此之差。這又印證了股價趨勢與行業、公司趨勢的不同步性；而且為未來投資中石化提出了異議，因為如果中石化經營出現波動，其股價則很容易出現大幅回落。 所以，對于基金顯著加大帶有H股的A股，我們認為最終基金將為此付出代價。 “四化”精選煤電油運股 我們認為，對于煤電油運股，應當從國際化、長期化、結構化、成本化的角度來選擇。 第一，從國際化出發，看好純A股的煤電油運股； 第二，從長期投資角度尋找有增值潛力股票，比如煤炭股中儲量最大的國陽新能和西山煤電應當引起關注； 第三，從結構的角度看問題，電力股中關注水電股，長江電力可以中長期關注，但其當前價位似乎仍然太高，下跌15％將是非常好的買點；第四，關注價格，行業景氣只是一個模糊的方向，具體介入還得看價格，看國際化的市盈率水平，看新興市場上煤電油運的估值，最終在一個較低的位置對相關股票進行配置，而不是一說瓶頸，大家就一窩蜂買進煤電油運。這正如基本分析與技術分析的關系，一個確定方向，一個確定時機。（中證資訊 徐輝）。
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作為二季度基金主要的增倉股，煤電油運股一度為各大機構看好，但近期卻成為了領跌先鋒。煤電油運作為高景氣行業，其股價出現回落并不奇怪，因為行業和股價二者趨勢并非完全同步；而且，對比H股而言，A股多數煤電油運股是“次品”，只有少數煤電油運股值得關注。我們認為，基金二季度僅以瓶頸因素，顯著增持煤電油運股值得商榷。 煤電油運股成了領跌先鋒 上周二股指達到最低點，截至當日的近10個交易日統計顯示，基金普遍倚重的煤電油運股成了領跌先鋒。 煤炭業方面：龍頭兗州煤業下跌17。69％；運輸業方面：水上運輸龍頭中海發展(60026)下跌7。04％，航空運輸龍頭南方航空（600029[詳情-資料]）下跌9。44％；運輸輔助業港口龍頭鹽田港（000088[詳情-資料]）下跌16。16％；油類企業方面：石油加工業龍頭中國石化（600028[詳情-資料]）下跌11。18％，齊魯石化（600002[詳情-資料]）下跌19。73％，揚子石化（000866[詳情-資料]）下跌12。85％；電力行業方面：長江電力（600900[詳情-資料]）下跌5。12％，華能國際（600011[詳情-資料]）下跌4。23％，其中華能國際近期累計最大跌幅已經達到25％以上。就在上月公布的基金二季度持倉中，煤電油運被基金顯著加倉，為何僅僅相隔幾天時間，這些股票就出現如此大的跌幅？人們不禁要問，煤電油運究竟怎么了？ 二季度基金顯著增持煤電油運股 二季度基金組合顯示，煤電油運四大行業均被基金顯著增倉。電力股方面，長江電力是二季度基金增倉最大的品種，二季度被累計增持2。6億股，累計持倉達到5。78億股，占流通股比例30。02％，59只基金將其作為10大重倉股；華能國際是基金二季度增持量列在第10位的品種，二季度增持8323萬股，累計持倉達到1。84億股，占流通股比例36。8％；石油股方面，中國石化是基金二季度增持量排在第二位的股票，增持1。62億股，累計持倉達到9。01億股，占流通股32。19％；運輸股方面，上海機場被增持1。03億股，累計持倉達到4。21億股，占流通股比例55。68％，61只基金重倉持有；煤炭股方面，兗州煤業被增持832萬股，達到7208萬股，占流通股比例40。05％。 以行業趨勢配置股票值得商榷 煤電油運股備受關注的理由主要在于：電力、煤炭、石油、運輸等新形成的瓶頸行業，受需求增長的拉動，這類行業均處于較高的景氣水平。但我們認為，基金僅以行業趨勢來配置股票的做法值得商榷。 首先，表面上看，煤電油運下行各有誘因。其一，能源稅開征導致煤炭股重挫。兗州煤業8月5日公告，公司適用的煤炭資源稅單位稅額從1。2元／噸調高至2。4元／噸。瑞銀分析員張化橋認為，此舉將令兗煤盈利急跌1。3％，最終會影響公司稅前盈利減少5000萬元。其二，中石油“海歸”導致石油股、石化股受挫。其三，電力股、主要是火電股受挫于煤炭價格的狂飆，在目前全國性缺電和國家發改委制定的上調電價的背景下，整個火電行業所面臨的經營環境并未顯著改善，上網電價的上調只能彌補燃煤成本的上升，而排污費的上升壓力仍然存在。同時，多數火電廠的發電小時處于高位，火電類上市公司現有電廠的盈利水平大多達到歷史最高水平。 長期看煤電油運股多是“次品” 其實，從根本上講，煤電油運僅僅因為瓶頸因素，就被顯著增倉可能并不明智。我們認為，股價趨勢與行業趨勢是兩個概念。行業增長的基數是穩定的，它就是過往一期已經產生的數據；而股價則不然，它是變化的。如果說兗州煤業在7元附近時，你說它有潛力，那么，這種判斷很正確；但當其上漲至15元的高度時，你還將其進行重點配置，這可能就未必正確。 同時，相對于H股而言，多數A股的煤電油運股可能都是“次品”。因為大多數煤電油運股，如中石化、兗州煤業、華能國際、中海發展等等，均在香港、美國上市，其折價幅度都在50％以上。有人強調投資環境不同、市場結構存在差異，但是，上市公司并不管這一點，仍按照同股同權進行現金的分紅。在國際化的背景下，A股的這些煤電油運即便有空間，也是次品。 以中國石化為例：A股方面，2001年最高4。41元，近期價格4。60左右，3年累計投資收益僅在4。3％左右，年化收益率僅在1。64％左右，尚不足銀行儲蓄的收益，考慮到通脹因素，對中國石化的投資顯然是一筆虧損的買賣；反觀其H股，2001年價格港幣1元，2004年漲升至3元多，3年累計投資該股票的收益在300％以上。值得注意的是，中國石化最近3年的狀況，是該公司處于較好狀態的3年，但其A股與H股收益仍然存在如此之差。這又印證了股價趨勢與行業、公司趨勢的不同步性；而且為未來投資中石化提出了異議，因為如果中石化經營出現波動，其股價則很容易出現大幅回落。 所以，對于基金顯著加大帶有H股的A股，我們認為最終基金將為此付出代價。 “四化”精選煤電油運股 我們認為，對于煤電油運股，應當從國際化、長期化、結構化、成本化的角度來選擇。 第一，從國際化出發，看好純A股的煤電油運股； 第二，從長期投資角度尋找有增值潛力股票，比如煤炭股中儲量最大的國陽新能和西山煤電應當引起關注； 第三，從結構的角度看問題，電力股中關注水電股，長江電力可以中長期關注，但其當前價位似乎仍然太高，下跌15％將是非常好的買點；第四，關注價格，行業景氣只是一個模糊的方向，具體介入還得看價格，看國際化的市盈率水平，看新興市場上煤電油運的估值，最終在一個較低的位置對相關股票進行配置，而不是一說瓶頸，大家就一窩蜂買進煤電油運。這正如基本分析與技術分析的關系，一個確定方向，一個確定時機。（中證資訊 徐輝）。
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