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然市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)新股恢復(fù)發(fā)行有了一定預(yù)期，并且股指已經(jīng)提前陰跌許久，但是當(dāng)各大媒體正式公布首份詢價(jià)制下的招股書(shū)的時(shí)候，還是引發(fā)了深滬股市的大幅下跌。尤其是電力板塊，跌幅遠(yuǎn)超大盤，成為詢價(jià)制下的“重傷者”。為什么市場(chǎng)早已預(yù)料的新股即將發(fā)行，正式推出之后市場(chǎng)反應(yīng)還是如此激烈，筆者認(rèn)為，此次新股恢復(fù)發(fā)行，并不是簡(jiǎn)單的恢復(fù)，而是內(nèi)含了新的導(dǎo)致股市產(chǎn)生重大變革的因素，所以市場(chǎng)反應(yīng)仍然相當(dāng)激烈。我們認(rèn)為，目前時(shí)刻恢復(fù)發(fā)行新股時(shí)機(jī)不成熟，從而引起市場(chǎng)巨大振蕩，總結(jié)一下主要有以下兩點(diǎn)：　 第一，現(xiàn)階段市場(chǎng)信心嚴(yán)重不足，恢復(fù)發(fā)行新股導(dǎo)致投資者信心嚴(yán)重受挫。恢復(fù)股市融資功能本無(wú)可厚非，股市也不可能長(zhǎng)期停止發(fā)行新股，否則市場(chǎng)會(huì)成為一潭死水。然而在市場(chǎng)信心極度低迷，許多重大歷史遺留問(wèn)題沒(méi)有得到解決的情況下，重新恢復(fù)發(fā)行新股無(wú)疑會(huì)使歷史包袱越背越重，解決難度也越來(lái)越大。近一階段，“Ｃ股”市場(chǎng)、新股存量發(fā)行試點(diǎn)等問(wèn)題都對(duì)股市困擾相當(dāng)大，投資者對(duì)于未來(lái)全流通的補(bǔ)償預(yù)期也越來(lái)越感覺(jué)渺茫，在這種情況下恢復(fù)發(fā)行新股無(wú)疑雪上加霜，投資者只能選擇用腳投票。　 第二，選擇電力股作為首家新股并不理想。華電國(guó)際作為詢價(jià)制下的第一只新股，受制于自身的行業(yè)特點(diǎn)與公司素質(zhì)，并不能成為優(yōu)質(zhì)高成長(zhǎng)的代表，因此上市之后缺乏想象空間。２００３年初的中信證券之所以能夠成為帶領(lǐng)大盤反彈的領(lǐng)頭羊，跟其所在行業(yè)特點(diǎn)有關(guān)，證券行業(yè)在當(dāng)時(shí)能夠給市場(chǎng)帶來(lái)足夠的想象空間，因此扭轉(zhuǎn)了大盤的頹勢(shì)。其后上市的長(zhǎng)江電力由于具有較高的成長(zhǎng)性，因此上市之后一路高開(kāi)高走，成為了大盤重要的領(lǐng)漲指標(biāo)股。而華電國(guó)際從其自身情況看，無(wú)論是目前的業(yè)績(jī)還是今后的成長(zhǎng)性，都難以擔(dān)當(dāng)重任，因此該股上市后的市場(chǎng)表現(xiàn)很難寄予厚望。　 當(dāng)然，此次恢復(fù)發(fā)行新股并不是簡(jiǎn)單的恢復(fù)，而是在方式上發(fā)生了重大變化。此次新股發(fā)行由于實(shí)行詢價(jià)制度，新股上市以質(zhì)論價(jià)，加速了Ａ股市場(chǎng)的股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐。　 首先，華電國(guó)際作為一家兩地上市的公司，其Ｈ股價(jià)格不可避免的成為了Ａ股股價(jià)估值的重要參考標(biāo)準(zhǔn)。目前從整體上看，Ａ股與Ｈ股之間仍然存在大約３０％左右的差價(jià)，所以華電國(guó)際的上市加速了Ａ股與Ｈ股的接軌。從最新上市的中興通訊來(lái)看，基本上實(shí)現(xiàn)了一步接軌，甚至出現(xiàn)Ａ股股價(jià)低于Ｈ股股價(jià)的現(xiàn)象。從華電國(guó)際的基本面分析，此次將發(fā)行Ａ股主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為經(jīng)營(yíng)及發(fā)展電廠業(yè)務(wù)，以及其他和發(fā)電相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。華電國(guó)際公布的去年半年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)額為４７．６７億元，同比增長(zhǎng)１６．４％，凈利潤(rùn)為６．５９億元，每股收益０．１２５元，同比下降１．７１％。多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)公司０４年、０５年業(yè)績(jī)均為０．２－０．２５元左右，這樣的業(yè)績(jī)即使在Ａ股市場(chǎng)上也不可能定位過(guò)高。筆者估計(jì)該股上市之后股價(jià)不太可能低于Ｈ股目前２．２５港元左右的水平，但是溢價(jià)幅度也會(huì)比較有限。如果越來(lái)越多的公司實(shí)現(xiàn)了Ａ股與Ｈ股股價(jià)的接軌，那么對(duì)于多數(shù)股價(jià)偏高的股票仍然有價(jià)值回歸的要求，因此導(dǎo)致了多數(shù)股票的跳水。　 其次，從直接影響看，受沖擊最大的是電力板塊中的業(yè)績(jī)較差者，如郴電國(guó)際、涪陵電力等都以跌停板報(bào)收，其余電力藍(lán)籌股如華能國(guó)際、長(zhǎng)江電力等也有較大跌幅。由于有了電力板塊的示范效應(yīng)，投資者很容易聯(lián)想到其余“Ａ＋Ｈ”股上市對(duì)相關(guān)股票的沖擊。如果實(shí)行“Ａ＋Ｈ”，實(shí)現(xiàn)兩地同時(shí)上市，那么對(duì)市場(chǎng)的沖擊更加明顯。例如近期神華股份的“Ａ＋Ｈ”方案就對(duì)煤炭板塊造成巨大影響，眾多煤炭股如西山煤電等股價(jià)突然間暴跌，重要原因之一就是神華的兩地上市方案引發(fā)。　 總之，新股詢價(jià)制度正式實(shí)施對(duì)市場(chǎng)的沖擊力仍然有待進(jìn)一步釋放，短期抄底風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，建議投資者繼續(xù)謹(jǐn)慎觀望。。

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詢價(jià)制推倒舊估值體系2005年01月18日12:43:07上海證券報(bào)　 “四九”第一天 股市冰上走長(zhǎng)城證券金融研究所 張 勇　 受華電國(guó)際周一正式詢價(jià)影響，滬深股市迎來(lái)了新年以來(lái)的第二個(gè)“黑色星期一”。雖然市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)新股恢復(fù)發(fā)行有了一定預(yù)期，并且股指已經(jīng)提前陰跌許久，但是當(dāng)各大媒體正式公布首份詢價(jià)制下的招股書(shū)的時(shí)候，還是引發(fā)了深滬股市的大幅下跌。尤其是電力板塊，跌幅遠(yuǎn)超大盤，成為詢價(jià)制下的“重傷者”。為什么市場(chǎng)早已預(yù)料的新股即將發(fā)行，正式推出之后市場(chǎng)反應(yīng)還是如此激烈，筆者認(rèn)為，此次新股恢復(fù)發(fā)行，并不是簡(jiǎn)單的恢復(fù)，而是內(nèi)含了新的導(dǎo)致股市產(chǎn)生重大變革的因素，所以市場(chǎng)反應(yīng)仍然相當(dāng)激烈。我們認(rèn)為，目前時(shí)刻恢復(fù)發(fā)行新股時(shí)機(jī)不成熟，從而引起市場(chǎng)巨大振蕩，總結(jié)一下主要有以下兩點(diǎn)：　 第一，現(xiàn)階段市場(chǎng)信心嚴(yán)重不足，恢復(fù)發(fā)行新股導(dǎo)致投資者信心嚴(yán)重受挫。恢復(fù)股市融資功能本無(wú)可厚非，股市也不可能長(zhǎng)期停止發(fā)行新股，否則市場(chǎng)會(huì)成為一潭死水。然而在市場(chǎng)信心極度低迷，許多重大歷史遺留問(wèn)題沒(méi)有得到解決的情況下，重新恢復(fù)發(fā)行新股無(wú)疑會(huì)使歷史包袱越背越重，解決難度也越來(lái)越大。近一階段，“Ｃ股”市場(chǎng)、新股存量發(fā)行試點(diǎn)等問(wèn)題都對(duì)股市困擾相當(dāng)大，投資者對(duì)于未來(lái)全流通的補(bǔ)償預(yù)期也越來(lái)越感覺(jué)渺茫，在這種情況下恢復(fù)發(fā)行新股無(wú)疑雪上加霜，投資者只能選擇用腳投票。　 第二，選擇電力股作為首家新股并不理想。華電國(guó)際作為詢價(jià)制下的第一只新股，受制于自身的行業(yè)特點(diǎn)與公司素質(zhì)，并不能成為優(yōu)質(zhì)高成長(zhǎng)的代表，因此上市之后缺乏想象空間。２００３年初的中信證券之所以能夠成為帶領(lǐng)大盤反彈的領(lǐng)頭羊，跟其所在行業(yè)特點(diǎn)有關(guān)，證券行業(yè)在當(dāng)時(shí)能夠給市場(chǎng)帶來(lái)足夠的想象空間，因此扭轉(zhuǎn)了大盤的頹勢(shì)。其后上市的長(zhǎng)江電力由于具有較高的成長(zhǎng)性，因此上市之后一路高開(kāi)高走，成為了大盤重要的領(lǐng)漲指標(biāo)股。而華電國(guó)際從其自身情況看，無(wú)論是目前的業(yè)績(jī)還是今后的成長(zhǎng)性，都難以擔(dān)當(dāng)重任，因此該股上市后的市場(chǎng)表現(xiàn)很難寄予厚望。　 當(dāng)然，此次恢復(fù)發(fā)行新股并不是簡(jiǎn)單的恢復(fù)，而是在方式上發(fā)生了重大變化。此次新股發(fā)行由于實(shí)行詢價(jià)制度，新股上市以質(zhì)論價(jià)，加速了Ａ股市場(chǎng)的股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐。　 首先，華電國(guó)際作為一家兩地上市的公司，其Ｈ股價(jià)格不可避免的成為了Ａ股股價(jià)估值的重要參考標(biāo)準(zhǔn)。目前從整體上看，Ａ股與Ｈ股之間仍然存在大約３０％左右的差價(jià)，所以華電國(guó)際的上市加速了Ａ股與Ｈ股的接軌。從最新上市的中興通訊來(lái)看，基本上實(shí)現(xiàn)了一步接軌，甚至出現(xiàn)Ａ股股價(jià)低于Ｈ股股價(jià)的現(xiàn)象。從華電國(guó)際的基本面分析，此次將發(fā)行Ａ股主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為經(jīng)營(yíng)及發(fā)展電廠業(yè)務(wù)，以及其他和發(fā)電相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。華電國(guó)際公布的去年半年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)額為４７．６７億元，同比增長(zhǎng)１６．４％，凈利潤(rùn)為６．５９億元，每股收益０．１２５元，同比下降１．７１％。多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)公司０４年、０５年業(yè)績(jī)均為０．２－０．２５元左右，這樣的業(yè)績(jī)即使在Ａ股市場(chǎng)上也不可能定位過(guò)高。筆者估計(jì)該股上市之后股價(jià)不太可能低于Ｈ股目前２．２５港元左右的水平，但是溢價(jià)幅度也會(huì)比較有限。如果越來(lái)越多的公司實(shí)現(xiàn)了Ａ股與Ｈ股股價(jià)的接軌，那么對(duì)于多數(shù)股價(jià)偏高的股票仍然有價(jià)值回歸的要求，因此導(dǎo)致了多數(shù)股票的跳水。　 其次，從直接影響看，受沖擊最大的是電力板塊中的業(yè)績(jī)較差者，如郴電國(guó)際、涪陵電力等都以跌停板報(bào)收，其余電力藍(lán)籌股如華能國(guó)際、長(zhǎng)江電力等也有較大跌幅。由于有了電力板塊的示范效應(yīng)，投資者很容易聯(lián)想到其余“Ａ＋Ｈ”股上市對(duì)相關(guān)股票的沖擊。如果實(shí)行“Ａ＋Ｈ”，實(shí)現(xiàn)兩地同時(shí)上市，那么對(duì)市場(chǎng)的沖擊更加明顯。例如近期神華股份的“Ａ＋Ｈ”方案就對(duì)煤炭板塊造成巨大影響，眾多煤炭股如西山煤電等股價(jià)突然間暴跌，重要原因之一就是神華的兩地上市方案引發(fā)。　 總之，新股詢價(jià)制度正式實(shí)施對(duì)市場(chǎng)的沖擊力仍然有待進(jìn)一步釋放，短期抄底風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，建議投資者繼續(xù)謹(jǐn)慎觀望。 。