股權(quán)分置改革試點(diǎn)啟動(dòng)，股市迎來重要轉(zhuǎn)折期 ?

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從5月9日推出首批股權(quán)分置改革4家試點(diǎn)公司，到6月20日42家第二批股權(quán)分置改革試點(diǎn)公司亮相，股權(quán)分置改革將力爭在較短的時(shí)間內(nèi)基本完成，傳遞出決策部門根治股市頑癥的決心。 國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松：如果說2005年是中國股市轉(zhuǎn)折之年的話，那么，標(biāo)志性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)就應(yīng)當(dāng)是股權(quán)分置問題的著手解決。股權(quán)分置改革的試點(diǎn)啟動(dòng)，類似于當(dāng)年住房體制改革的起步階段，可能會(huì)有陣痛，但其最終目的是指向一個(gè)功能健全的股市，一個(gè)更好地保護(hù)公眾投資者利益的股市，這對于整個(gè)投資者、對于整個(gè)金融體系，都會(huì)有巨大的意義和價(jià)值。

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管理層突然宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)，這對證券市場來說無疑是一枚重磅炸彈。“死結(jié)”能否就此解開？市場會(huì)如何反應(yīng)？利益“天平”將向誰傾斜？投資者忐忑不安。筆者亦竊以為此次試點(diǎn)啟動(dòng)顯得有些倉促，并對試點(diǎn)的前景有些擔(dān)憂。　　從證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《通知》來看，試點(diǎn)采取由大股東和保薦機(jī)構(gòu)報(bào)方案、證監(jiān)會(huì)確定試點(diǎn)、分類表決的方式進(jìn)行。管理層并沒有對具體方案有任何原則性的規(guī)定，只充當(dāng)試點(diǎn)審批 和裁判的角色，表現(xiàn)出置身事外的態(tài)度。博弈完全在非流通股東和流通股東之間進(jìn)行，保障公眾股東利益的主要是分類表決機(jī)制。想必分類表決機(jī)制的建立就是管理層認(rèn)為試點(diǎn)條件已具備的重要原因吧。　　大家都知道，在前一輪“政府托市，國企圈錢”的博弈中，中小投資者已輸?shù)脩K不忍睹。讓人擔(dān)憂的是，在國企體制、股市框架、監(jiān)管格局都沒有發(fā)生根本性變化的情況下，在后一輪的“全流通”與“減持”的博弈中，中小股東憑什么就能“贏”？僅僅一個(gè)“分類表決”以及一個(gè)簡單的《通知》顯然是不夠的。資本市場違規(guī)成本低的問題解決了嗎？《通知》雖然規(guī)定流通股股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過，但并沒有規(guī)定參加表決股數(shù)的底線，這種表決的有效性值得懷疑。　　《通知》雖然規(guī)定了一些信息披露的辦法并要求公司為投資者提供投票的條件，但這些措施顯然還遠(yuǎn)不夠完善。而且，對于在操作中可能出現(xiàn)的操縱問題沒有相應(yīng)的調(diào)查、仲裁和懲處辦法。　　眾所周知，電廣傳媒(資訊 行情 論壇)(000917)去年通過分類表決的方式完成了“以股抵債”，大股東以每股7。15元的價(jià)格實(shí)現(xiàn)了退出，一次性清償5。39億元的占款。當(dāng)時(shí)參加表決的流通股東不到5%，被稱為是4%決定了96%的命運(yùn)。如今回頭來看，其股價(jià)已于4月28日跌到了6。33元，一季度每股收益也僅1分多錢。此時(shí)此刻，公眾股東是否有上當(dāng)受騙之感呢？　　由于方案完全自主，沒有相關(guān)的操作指引，更沒有確定任何補(bǔ)償?shù)脑瓌t，解決股權(quán)分置問題具有相當(dāng)?shù)膹?fù)雜性和不確定性。那么，誰將對試點(diǎn)的成敗負(fù)責(zé)？如何在形形色色的上市公司中推廣？盡管把試點(diǎn)責(zé)任推給了“市場”，但作為中國證券市場的管理部門和監(jiān)督部門，證監(jiān)會(huì)仍將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。而且，更多投資者關(guān)心的是：如何防止股價(jià)的操縱？如何保護(hù)中小投資者利益？如果出現(xiàn)違法違規(guī)問題，公眾投資者的損失能否得到賠償呢？　　現(xiàn)有的監(jiān)管能力是讓人懷疑的。試想，如果管理層連“做假賬”、“大股東非法掠奪小股東利益”、“市場操縱”等這樣動(dòng)搖股市根本的問題也治不好，解決了股權(quán)分置問題又如何呢？如果可以毫不費(fèi)力的掠奪，誰還會(huì)愿意辛勤勞作？在這種情況下，誰又敢說股權(quán)分置問題解決后市場的問題不會(huì)依然故我甚至愈演愈烈呢？誰又敢說解決股權(quán)分置試點(diǎn)不會(huì)讓公眾股東吃二道苦、受二茬罪呢？　　《通知》對非流通股流通的限制較嚴(yán)，可以防止非流通股東的短期投機(jī)行為，這對公眾股東是有利的。事實(shí)上，這種流通權(quán)本來就應(yīng)該是更多體現(xiàn)激勵(lì)的，應(yīng)該更類似于期權(quán)。非流通股東只有把公司經(jīng)營得更好，并且經(jīng)歷了時(shí)間的考驗(yàn)，確定股價(jià)的真實(shí)有效性，才能行權(quán)。　　說到底，股權(quán)分置存在很大的弊端，但并不是股市唯一的，也不是根本性的弊端。試點(diǎn)的啟動(dòng)僅僅是國內(nèi)股市改革一個(gè)小小的起點(diǎn)，今后的工作仍將任重道遠(yuǎn)。試點(diǎn)對非流通股東來說，多了一個(gè)在二級(jí)市場退出的機(jī)制。同時(shí)，大家也善意的希望試點(diǎn)后的非流通股東從此和流通股東真正站在一條船上，利益更加一致。作為已經(jīng)損失慘重的流通股東，當(dāng)然希望非流通股東能推出對他們有利的反案，而不是更大的欺騙。。