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“加強全球合作：實現(xiàn)世界經(jīng)濟的平衡有序發(fā)展”是剛剛在北京閉幕的第七屆G20部長級會議的主題。對這一主題，國際貨幣基金組織總裁拉托在接受記者采訪時表示，世界經(jīng)濟不平衡的主要表現(xiàn)是美國經(jīng)常賬戶赤字龐大、債務(wù)增長迅速，日本、中國和亞洲其他主要新興國家對美國的貿(mào)易盈余；這種不平衡將導致世界經(jīng)濟無法實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，并對世界繁榮產(chǎn)生嚴重威脅。 在西方發(fā)達國家對人民幣匯率政策施加壓力的背景下，拉托的表述很容易引起歧義，即人民幣匯率調(diào)整有助于解決全球經(jīng)濟失衡。 筆者認為，拉托表述的全球經(jīng)濟失衡源于“無規(guī)則”國際貨幣制度；因而，失衡問題的解決需要世界各國加強合作，協(xié)調(diào)國際經(jīng)濟政策，建立公正合理的國際貨幣制度新秩序。 布雷頓森林體系崩潰后，國際貨幣制度進入所謂“牙買加體系”時代。從本質(zhì)上說，牙買加體系并沒有構(gòu)筑一種新的國際貨幣制度框架，它只是以國際協(xié)定的方式正式承認了各國在匯率方面的行動自由。在這一體系下，每個國家都有權(quán)自由選擇它意愿的匯率制度；一時間，國際貨幣制度陷入無規(guī)則甚至混亂狀態(tài)。在這種國際貨幣制度下，匯率長時期地大幅波動，并且不能用實體經(jīng)濟的基本面來解釋。 面對匯率的劇烈波動，廣大發(fā)展中國家紛紛加強中央銀行干預來穩(wěn)定匯率，并廣泛實行“釘住”某種貨幣或貨幣籃子的固定匯率制度。發(fā)展中國家青睞固定匯率制度源于貨幣錯配。“貨幣錯配”是指：權(quán)益的凈值或凈收入(或二者兼而有之)對匯率的變動非常敏感。發(fā)展中國家的“貨幣錯配”是國際貨幣格局的自然產(chǎn)物。布雷頓森林體系崩潰以后，國際貨幣體系中的“關(guān)鍵貨幣”角色主要由美元和歐元(20世紀末以來)來承擔，這事實上將美、歐之外所有其他國家的貨幣都“邊緣化”了。由于國內(nèi)貨幣無法在國際經(jīng)濟交往中使用，廣大發(fā)展中國家的資產(chǎn)/負債、收入/支出便呈現(xiàn)多種貨幣并存的局面，“貨幣錯配”由此成為常態(tài)。 在相當長時期內(nèi)，發(fā)展中國家的固定匯率制度較好地支持了自身的經(jīng)濟發(fā)展。然而，20世紀90年代下半葉以來，發(fā)展中國家連續(xù)發(fā)生了發(fā)端于固定匯率制度崩潰的金融危機。接連不斷的金融危機表明，在金融全球化逐步深化的背景下，在各國逐步實行金融自由化的條件下，由于國際投機資本規(guī)模異常龐大，發(fā)展中國家要想維持固定匯率制度，就需要采取新的政策組合。 上個世紀90年代以來，在廣大發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟國家中，在處理外部平衡方面，已經(jīng)逐漸形成了“沒有信譽的固定匯率制”(公開宣布的浮動匯率制與對匯率的頻繁干預相結(jié)合)與規(guī)模日益增大的外匯儲備同時并存的新的政策組合。為獲取高額外匯儲備，發(fā)展中國家不得不謀求經(jīng)常項目順差；與此同時，在儲蓄率低下的背景下，美國動用國際貨幣發(fā)行國特權(quán)，在世界范圍大量舉債來維持貿(mào)易逆差；兩者一經(jīng)結(jié)合，拉托表述的全球經(jīng)濟失衡現(xiàn)象就發(fā)生了。 上述機制表明，健全發(fā)展中國家的經(jīng)濟和金融體系、改革國際資本流動體制、提高美國的儲蓄率，是全球經(jīng)濟恢復平衡的三大要素。從這一角度看，人民幣匯率調(diào)整無助于從根本上解決全球經(jīng)濟失衡問題。 (作者為中國社會科學院金融研究所研究員) 。
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標題:人民幣匯率調(diào)整無助解決全球經(jīng)濟失衡 -------------------------------------------------------------------------------- [鋼鐵互動] 發(fā)布時間:2005-10-20 8:24:44 “加強全球合作：實現(xiàn)世界經(jīng)濟的平衡有序發(fā)展”是剛剛在北京閉幕的第七屆G20部長級會議的主題。對這一主題，國際貨幣基金組織總裁拉托在接受記者采訪時表示，世界經(jīng)濟不平衡的主要表現(xiàn)是美國經(jīng)常賬戶赤字龐大、債務(wù)增長迅速，日本、中國和亞洲其他主要新興國家對美國的貿(mào)易盈余；這種不平衡將導致世界經(jīng)濟無法實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，并對世界繁榮產(chǎn)生嚴重威脅。 在西方發(fā)達國家對人民幣匯率政策施加壓力的背景下，拉托的表述很容易引起歧義，即人民幣匯率調(diào)整有助于解決全球經(jīng)濟失衡。 筆者認為，拉托表述的全球經(jīng)濟失衡源于“無規(guī)則”國際貨幣制度；因而，失衡問題的解決需要世界各國加強合作，協(xié)調(diào)國際經(jīng)濟政策，建立公正合理的國際貨幣制度新秩序。 布雷頓森林體系崩潰后，國際貨幣制度進入所謂“牙買加體系”時代。從本質(zhì)上說，牙買加體系并沒有構(gòu)筑一種新的國際貨幣制度框架，它只是以國際協(xié)定的方式正式承認了各國在匯率方面的行動自由。在這一體系下，每個國家都有權(quán)自由選擇它意愿的匯率制度；一時間，國際貨幣制度陷入無規(guī)則甚至混亂狀態(tài)。在這種國際貨幣制度下，匯率長時期地大幅波動，并且不能用實體經(jīng)濟的基本面來解釋。 面對匯率的劇烈波動，廣大發(fā)展中國家紛紛加強中央銀行干預來穩(wěn)定匯率，并廣泛實行“釘住”某種貨幣或貨幣籃子的固定匯率制度。發(fā)展中國家青睞固定匯率制度源于貨幣錯配。“貨幣錯配”是指：權(quán)益的凈值或凈收入(或二者兼而有之)對匯率的變動非常敏感。發(fā)展中國家的“貨幣錯配”是國際貨幣格局的自然產(chǎn)物。布雷頓森林體系崩潰以后，國際貨幣體系中的“關(guān)鍵貨幣”角色主要由美元和歐元(20世紀末以來)來承擔，這事實上將美、歐之外所有其他國家的貨幣都“邊緣化”了。由于國內(nèi)貨幣無法在國際經(jīng)濟交往中使用，廣大發(fā)展中國家的資產(chǎn)/負債、收入/支出便呈現(xiàn)多種貨幣并存的局面，“貨幣錯配”由此成為常態(tài)。 在相當長時期內(nèi)，發(fā)展中國家的固定匯率制度較好地支持了自身的經(jīng)濟發(fā)展。然而，20世紀90年代下半葉以來，發(fā)展中國家連續(xù)發(fā)生了發(fā)端于固定匯率制度崩潰的金融危機。接連不斷的金融危機表明，在金融全球化逐步深化的背景下，在各國逐步實行金融自由化的條件下，由于國際投機資本規(guī)模異常龐大，發(fā)展中國家要想維持固定匯率制度，就需要采取新的政策組合。 上個世紀90年代以來，在廣大發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟國家中，在處理外部平衡方面，已經(jīng)逐漸形成了“沒有信譽的固定匯率制”(公開宣布的浮動匯率制與對匯率的頻繁干預相結(jié)合)與規(guī)模日益增大的外匯儲備同時并存的新的政策組合。為獲取高額外匯儲備，發(fā)展中國家不得不謀求經(jīng)常項目順差；與此同時，在儲蓄率低下的背景下，美國動用國際貨幣發(fā)行國特權(quán)，在世界范圍大量舉債來維持貿(mào)易逆差；兩者一經(jīng)結(jié)合，拉托表述的全球經(jīng)濟失衡現(xiàn)象就發(fā)生了。 上述機制表明，健全發(fā)展中國家的經(jīng)濟和金融體系、改革國際資本流動體制、提高美國的儲蓄率，是全球經(jīng)濟恢復平衡的三大要素。從這一角度看，人民幣匯率調(diào)整無助于從根本上解決全球經(jīng)濟失衡問題。 (作者為中國社會科學院金融研究所研究員) 。
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